OBSERECO, 11/01/97, POLITICA MONETARIA FINANCIERA Y CAMBIARIA

El Observador Económico

País/Country: Nicaragua

Publicación de la Fundación Internacional para el Desafío Económico Global (FIDEG), Managua, Nicaragua

Número/Number: 70

Frecuencia/Frequency: Mensual/Monthly

Política Monetaria

Al 30 de septiembre de 1997, el saldo de la base monetaria fue de C$1.597,3 millones equivalentes a US$163.62 millones. Este nivel de base monetaria representa un crecimiento del 5,4% con respecto al saldo de base monetaria que había al 31 de diciembre de 1996.

El crecimiento de esta variable ha estado acompañado de un aumento del monto de emisión en 3,6%. Dentro de la emisión, el Circulante en Poder del Público disminuyó 0,3% al ubicarse a finales de septiembre en C$869 millones de C$871,6 millones que estaba en diciembre de 1996. Por otro lado, el Circulante en Poder de los Bancos aumentó de C$113,9 millones en diciembre de 1996 a C$151,5 millones a finales de septiembre de 1997.

Dentro de los orígenes de las variaciones en la base monetaria y sus componentes en lo que va del año se destacan, una compra neta de divisas al sector privado la cual tuvo un efecto expansivo por C$1317,7 millones, una reducción de C$1447,3 millones en el crédito interno neto y una reducción de C$124,6 millones de los depósitos en el BCN.

A finales de septiembre de 1997 el monto de los depósitos a vista es C$920,6 millones lo que muestra un crecimiento del 32,9% con respecto al monto registrado el 31 de diciembre de 1996 (C$692,9 millones). Este crecimiento en el monto de los depósitos a vista se explica por el crecimiento de 5,4% en la base monetaria y un aumento de 8,5% en el multiplicador (m1)¹ de esta última. Los depósitos de ahorro y a plazo registran un saldo de C$2.126 millones, C$916,7 millones más que lo registrado el 31 de diciembre de 1996. El aumento en el saldo de los depósitos de ahorro y a plazo tiene su origen en un aumento de 5,4% en la base monetaria y un aumento de 33,9% en el multiplicador (m2)² de esta última. Los depósitos en moneda extranjera muestran al igual que los depósitos a vista y los depósitos de ahorro y a plazo una expansión pasando de C$4.090,2 millones el 31 de diciembre de 1996 a C$5.999,5 millones a finales de septiembre de 1997.

En resumen, en lo que va del año la base monetaria ha aumentado 5,4% a pesar de que el circulante a disminuido en 0,3%. El aumento en la base monetaria se ha debido principalmente a la compra de divisas del BCN al sector privado a fin de aumentar sus reservas internacionales. Los depósitos a la vista, los depósitos de ahorro y a plazo y los depósitos en moneda extranjera muestran aumentos de 32,9%, 75,8% y 46,7% respectivamente, explicados por el aumento de la base monetaria y los diferentes multiplicadores del dinero.

Política Cambiaria

Continuando con el ritmo de minidevaluaciones, el tipo de cambio promedio oficial fue de C$9,76, lo que representa una devaluación del 1,01% respecto al mes anterior. Por su parte, en el mercado paralelo el precio de compra del dólar fue de C$9.68 mientras que el precio de venta fue de C$9,83. Esto indica que la brecha cambiaria en el mes de septiembre continúa siendo casi inexistente.

Por su parte, el tipo de cambio real oficial fue de C$4,32, lo que representa una sobrevaluación del 13,70% respecto a la paridad real vigente que había en marzo de 1991de C$5,00 por dólar. El decrecimiento inflacionario observado en los últimos dos meses, en combinación con la consistente devaluación del córdoba del 1,01% mensual ha proporcionado una mejoría en el tipo de cambio real del 3,60% desde julio del año en curso hasta la fecha.

Este incremento en el poder adquisitivo del dólar respecto al córdoba puede haber contribuido en la reducción en el costo de los productos de origen nacional y agropecuario, y en el incremento en el costo de los productos importados.

Política Crediticia

Debido al aumento en los diferentes tipos de depósitos que se reportan en los bancos, en el mes de septiembre, éstos han hecho mayores entregas de préstamos al público que sus recuperaciones, al punto que las entregas netas que resultan de estas relaciones han alcanzado la suma de C$251,9 millones de córdobas, lo cual significa que comparando estas cifras con las registradas en septiembre de 1996 (C$114,5 millones) existe un aumento de 120%.

De las entregas brutas de C$666 millones otorgadas al público en septiembre de 1997, C$137,1 millones provinieron de los bancos estatales y C$528,9 millones provinieron de instituciones financieras privadas; en el mismo mes, se recuperaron C$414,1 millones de los cuales los bancos estatales recibieron C$110,5 millones y las instituciones financieras privadas C$303,6 millones.

Al comparar las cifras de 1996 y 1997, observamos que existen diferencias en la composición del crédito neto (es decir, los prestamos menos los pagos efectuados a los bancos). El sector que ha recibido mayor crédito neto en septiembre de 1997 fue el sector agropecuario con C$90,8 millones, seguido por el sector comercio con C$44 millones, el sector industria con C$7,3 millones y el sector pequeña empresa con C$1,9 millones Durante el mes de septiembre del año pasado el sector agropecuario fue el que tuvo las mayores entregas netas con C$32,9 millones el sector industria tuvo entregas netas por C$26,1 millones, el sector comercio tuvo entregas netas de C$22,9 millones y la pequeña empresa C$4,3 millones.

En conclusión en este año los sectores que han sido priorizados para el otorgamiento de créditos por los bancos estatales y privados son el sector agropecuario y el sector comercio. Mientras el año pasado se priorizó al sector agropecuario pero la industria fue preferida al comercio.

Reservas Internacionales

Al finalizar el mes de septiembre de 1997 las reservas internacionales brutas totalizaron US$251,3 millones, equivalentes a 2,6 meses de importaciones, esto es US$52,6 millones menos que el saldo del mes anterior y es superior en US$37,4 millones al saldo de diciembre de 1996. Los Fondos de Trabajo se han reducido en más de US$54 millones entre agosto 31 y el 30 de septiembre del año en curso, cuando se ubican estos fondos en US$242,3 millones de dólares.

Las RINAS o Reservas Internacionales Netas Ajustadas, (que incluyen las reservas internacionales netas menos el encaje en moneda extranjera, menos las colocaciones de BOMEX y las obligaciones de mora) al final del mes de septiembre de 1997 presentaron un saldo positivo de US$1,8 millones, siendo este un mejoramiento de la situación neta de las reservas con respecto a finales del mes anterior cuando ellas se ubicaban negativas en US$35.

En conclusión, las reservas internacionales brutas disminuyen bruscamente explicado esencialmente por el pago de la deuda externa del mes por US$49 millones. Por otro lado las RINAS aumentan hasta llegar a ser positivas, a como el Observador Económico predijo el mes pasado, causado por la disminución de las obligaciones en mora de US$60,1 millones principalmente explicada por la reducción de la deuda con el BCIE anunciada el mes pasado.

Compra y Venta de Divisas

Las compras netas de divisas en el mercado paralelo durante el mes de septiembre fueron negativas en US$19.005 millones de dólares. Esto representó un nivel de compras para el mes de US123.272 millones de dólares y un nivel de ventas de US$142.278 millones de dólares. Mientras que las compras disminuyeron en -3,80% la ventas de divisas aumentaron en 19.10% respecto al nivel de ventas observado durante el mes anterior.

Para el año en curso, las compras de divisas netas han sido positivas en US$197.186 millones de dólares, lo que representa un volumen de operaciones de US$1,552.911 millones de dólares en compras y de US$1,355.725 millones de dólares en ventas.

Operaciones de Mercado Abierto

Las operaciones de mercado abierto tuvieron durante el mes de septiembre un efecto expansivo, aumentando en C$36,8 millones la base monetaria. Esto se debió a que el B.C.N. colocó C$4,5 millones en CENI's y redimió C$41,3 millones.

Es importante notar que las colocaciones de CENI's siguen con una tendencia descendiente ya que estas disminuyeron 17% en relación al mes anterior cuando estas alcanzaron C$5,4 millones.

Al 30 de septiembre de 1997 el saldo de CENIS asciende a US$201 millones. Una de las preocupaciones ha sido la fecha de vencimiento de estos instrumentos que se concentran en enero de 1998 US$25,7 millones, en febrero de 1998 US$21,9 millones, en marzo de 1998 US$41,3 millones , en abril de 1998 US$71,8 millones y en mayo de 1998 US$41,1 millones lo que representaba un riesgo de que el BCN no pudiera honrar este compromiso. Este panorama ha cambiado radicalmente por la nueva colocación de CENIS que se efectúa directamente con la firma extranjera Lehman Brothers. Esta operación ha contado con el beneplácito del BCN y con las criticas de los operadores de bolsa y los bancos privados quienes piensan no fueron considerados en esta operación.

Bolsa de Valores

En el mes de septiembre hubo un aumento de los niveles negociados por la Bolsa de Valores de Nicaragua en comparación con el mes anterior, en este mes se negociaron C$370,2 millones en total. De estos C$196,3 millones fueron operaciones en moneda nacional y el resto operaciones en dólares por un monto de US$17,9 millones. El aumento de septiembre con relación a agosto fue causado principalmente por un aumento de 14,5% en el mercado de los reportos y un aumento de 2,8% en el mercado secundario, mientras que las operaciones en el mercado primario tuvo un descenso de 2,4%.

Balanza de Pagos

Durante el primer semestre de 1997 se observan diferencias en el saldo de la balanza de pagos en relación al mismo periodo de 1996. Este año la balanza de pagos presenta un saldo positivo mientras el año pasado presentó un saldo negativo. Como se muestra en los párrafos que siguen el saldo positivo de este año se debe a una importante entrada de capitales, particularmente ligadas a las operaciones de CENIS.

A finales del primer semestre de 1997 la cuenta corriente de la balanza de pagos presenta un déficit de US$204,6 millones. Este déficit fue financiado por una entrada de capitales oficiales y privados de US$245,5 millones. Los dos factores anteriores hicieron que el saldo de la balanza de pagos en el primer semestre de 1997 fuera positivo en US$40,5 millones. Como consecuencia del saldo positivo de la balanza de pagos hubo incremento de US$121 millones en las reservas internacionales netas mientras el incremento de la mora fue únicamente de US$81,1 millones lo que produjo un financiamiento al exterior, durante este semestre, del mismo monto del saldo de la balanza de pagos.

En el primer semestre del año pasado hubo un déficit de la cuenta corriente de US$248,6 millones. La entrada de capitales oficiales y privados financió únicamente por US$71 millones a este déficit. La suma de los factores anteriores produjo un déficit de la balanza de pagos por US$177 millones. Este déficit fue financiado por un incremento de la mora de US$257 millones y un incremento de las reservas internacionales netas por US$80,3 millones.

En resumen, en el primer semestre de 1997 se observa, de forma contraria a igual periodo del año pasado, un saldo positivo en la balanza de pagos. La diferencia en el saldo de la balanza de pagos con relación a 1996 se debió a que el saldo de la cuenta corriente presentó un déficit menor que el año pasado y que en este año hubo una mayor entrada de capitales principalmente privados.

(2)El circulante en poder del público más los depósitos a la vista más los depósitos de ahorro y plazo divididos por la base monetaria.