Política Monetaria.
A fines del mes de marzo de 1997 la base monetaria totalizó C$ 1.510.1 millones, equivalentes a US$ 164.32 millones, mostrando una reducción de 0,4% con relación al saldo del mes de diciembre pasado, equivalentes a C$ 5.5 millones. Este comportamiento se deriva del aumento por C$ 30.9 millones (3,1%) en el saldo de la emisión y una reducción por C$ 36.4 millones en los depósitos de los bancos en el BCN.
En relación a lo observado en el mes de febrero, la base monetaria de marzo refleja un crecimiento del 10,4% ó C$ 143.3 millones, derivado de incrementos por 4,2% (C$ 40.9 millones) en la emisión y del 26,2% (C$ 102.5) millones en los depósitos de los bancos privados.
Por su parte, los activos líquidos mostraron en marzo del año en curso una expansión de 1,68% con relación al mes anterior. Ese comportamiento fue el reflejo de una reducción nominal en el saldo del medio circulante, influido este último por una contracción nominal del 9,28% en los depósitos a la vista y una expansión del numerario del 5,4%; mientras que el cuasidinero (depósitos a plazo y en cuentas de ahorro) aumento en ese mes en 5,95%.
Considerando los depósitos en moneda extranjera y los del sector no financiero, los activos líquidos ampliados experimentaron un crecimiento en el último mes de 2,5%, totalizando C$ 7.744 millones o el equivalente a US$ 842.64 millones. El nivel promedio de encaje en moneda nacional del sistema financiero, al 31 de marzo de 1997, fue de 17,1%, teniendo los bancos estatales un sobreencaje de 0,5% y los bancos privados del 2,9%. En relación al encaje en moneda extranjera, los bancos estatales superaron la norma en 12,3% y los privados en un 13,3%.
Situación del primer trimestre
La reducción del saldo de la base monetaria de marzo con relación a diciembre pasado, se explica a la mayor influencia que ejercieron los factores internos de absorción. En efecto, en el período se observó una contracción de C$ 589.8 millones, como consecuencia de la colocación neta de CENIS por C$ 549.6 millones y retiro de depósitos en el BCN por C$ 42.5 millones.
Por otro lado, hubo factores externos que produjeron expansión de la base monetaria, pero éstos no compensaron la absorción derivada de los factores internos. De tal manera, durante el primer trimestre del año en curso, se observa una expansión de C$ 584.3 millones, explicada por la venta neta de divisas al sector privado por C$ 511.1 millones y por la cordobización de divisas por C$ 73.2 millones.
Los activos líquidos, que totalizaron a fines de marzo de 1997 los C$ C$ 2.712.5 millones, reflejan un crecimiento del 3,5% con relación al saldo de diciembre de 1996 y de sólo 1,33% en términos reales.
El comportamiento de los activos líquidos del primer trimestre de 1997, reflejan que a pesar que el medio circulante se redujo en 0,7% en términos nominales y en 2,9% a valores constantes, hubo una mayor preferencia por liquidez, en tanto el numerario creció en marzo con relación a diciembre de 1996 en 3,6% en términos nominales, mientras que los depósitos a la vista se contrajeron en el mismo periodo en 6,2%. Ello, por su parte, se refleja en que el coeficiente del medio circulante en relación a los activos líquidos se incrementó del 55,2% en marzo de 1996 al 57,2% en marzo de 1997, reduciéndose por tanto, la proporción del cuasidinero en los activos líquidos.
Los medios de pago ampliados (activos líquidos + depósitos de los bancos en el BCN y depósitos en moneda extranjera) totalizaron a fines de marzo de 1997 C$ 7.744 millones, presentando un crecimiento nominal de 7,7% con relación al saldo de diciembre pasado. Ello fue el resultado de un aumento de la emisión (3,1%), una contracción en los saldos de depósitos en el BCN (6,9%), aumento de los depósitos de ahorro y a plazos del publico (8,5%), de los depósitos en moneda extranjera (9,7%).
Los depósitos en moneda extranjera, que a fines de marzo totalizaron US$ 443.8 millones, representan un crecimiento de 3,9% con respecto al saldo de diciembre de 1996; y un 19,6% con relación al saldo de marzo de ese mismo año, resultando este crecimiento en una drástica desaceleración con relación al 44,6%, observado en igual período del año pasado.
En síntesis, la evolución de los indicadores monetarios durante el primer trimestre de 1997, reflejan una leve aceleración en la liquidez de la economía, indicada por el aumento del medio circulante sobre la base monetaria. Sin embargo, el efecto de los depósitos del sector publico no financiero permitió aumentar algunos puntos porcentuales la relación de los medios de pago ampliados totales con la base monetaria.
| Indicadores Monetarios Saldos a Marzo de cada año ( Mlls de C$) | |||||
| Meses | 1995 | 1996 | 1997 | Tasas de Crecimiento % | |
| 95/96 | 96/97 | ||||
| 1. Medios de Pago | 1,861.3 | 2,237.2 | 2,712.5 | 20.20 | 21.25 |
| 1.1 M.Circulante | 1,034.2 | 1,235.7 | 1,553.1 | 19.48 | 25.69 |
| Numerario | 631.3 | 762.2 | 903.2 | 20.73 | 18.50 |
| D. Vista | 402.9 | 473.5 | 649.9 | 17.52 | 37.25 |
| 1.2 Cuasidinero | 827.1 | 1,001.5 | 1,159.4 | 21.09 | 15.77 |
| 2. Dep.Sec.Pub. | 558.6 | 640.7 | 762.6 | 14.70 | 19.03 |
| 3. M. Pago Amp. | 2,419.9 | 2,877.9 | 3,475.1 | 18.93 | 20.75 |
| 4. Dep.Mon.Ext. | 1,876.6 | 3.040.9 | 4,072.4 | 62.04 | 33.92 |
| 5. Liquidez | 4,296.5 | 5,918.8 | 7,547.5 | 37.76 | 27.52 |
| Fuente: BCN | |||||
| Relaciones de Indicadores Monetarios | |||
| Conceptos | 1995 | 1996 | 1997 |
| M. Circulante. /1 | 55.56 | 55.23 | 57.26 |
| M. Circulante /2 | 42.74 | 42.94 | 44.69 |
| Cuasidinero /1 | 44.44 | 44.77 | 42.74 |
| Cuasidinero /2 | 34.18 | 34.80 | 33.36 |
| Fuente: Elaborado en base a información BCN. 1/ Medios de Pago. 2/ Medios de Pago Ampliado. | |||
Política Cambiaria.
El tipo de cambio oficial con una cotización promedio en marzo de 1997 de C$ 9,19 por dólar, experimentó una devaluación nominal de 1,01% con relación a febrero de 1997.
En términos promedios, durante el mes de marzo la brecha cambiaría entre el mercado paralelo y el oficial fue de 1,42%, un 0,22% superior a lo observado el mes anterior con 1,2%.
El tipo de cambio real en marzo del año en curso, presenta una sobrevaluación del córdoba respecto al dólar del 14,99% con relación a la paridad real vigente en marzo de 1991. Siendo ese resultado cercano a la sobrevaluación observada en marzo de 1996.
No obstante lo anterior, merece resaltar que debido a la desaceleración de la inflación observada en el primer trimestre de 1997 con relación al ritmo inflacionario del ultimo trimestre del año pasado, el dólar recuperó algunos puntos en su poder adquisitivo, concretamente 1,59% en marzo del año en curso con relación a diciembre de 1996.
Aun cuando la desaceleración de los depósitos en moneda extranjera (pudiera explicarse al comportamiento de las tasas de interés, que estimula más los ahorros en moneda nacional), podría estar influyendo en una mayor oferta de divisas en el mercado financiero, ello posiblemente se vió más que compensado por la reducción de ingresos de recursos externos (por operaciones de comercio exterior, remesas, o de la cooperación externa). Esa situación podría explicar el aumento de la brecha cambiaria observada en el primer trimestre del año, y posiblemente el comportamiento de la inflación interna, aunque hay que señalar que ese componente de costo es aún muy moderado.
| Evolución: Tipo de cambio oficial nominal y real | |||
| Años | TCON C$/US$ | TCOR C$/US$ | Variac.% Real Marzo 1991 |
| Mar 91 | 5.00 | 5.00 | 0.00 |
| Dic 91 | 5.00 | 4.32 | -13.67 |
| Dic 92 | 5.00 | 4.02 | -19.69 |
| Dic 93 | 6.32 | 4.09 | -18.18 |
| Dic 94 | 7.08 | 4.16 | -16.86 |
| Dic 95 | 7.93 | 4.13 | -17.50 |
| 1996 | |||
| Ene | 8.00 | 4.25 | -14.98 |
| Feb | 8.07 | 4.27 | -14.50 |
| Mar | 8.15 | 4.27 | -14.46 |
| Abr | 8.23 | 4.29 | -14.28 |
| May | 8.32 | 4.27 | -14.62 |
| Jun | 8.39 | 4.22 | -15.49 |
| Jul | 8.47 | 4.22 | -15.49 |
| Ago | 8.55 | 4.23 | -15.28 |
| Sep | 8.64 | 4.17 | -16.63 |
| Oct | 8.73 | 4.15 | -16.99 |
| Nov | 8.81 | 4.16 | -16.98 |
| Dic | 8.91 | 4.18 | -16.58 |
| 1997 | |||
| Ene | 9.00 | 4.28 | -14.44 |
| Feb | 9.09 | 4.30 | -13.95 |
| Mar | 9.19 | 4.25 | -14.99 |
| Fuente: Elaborado en base a información oficial y propia de Fideg. -Notas: TCON= Tipo de cambio oficial nominal y TCOR= Tipo de cambio oficial real. | |||
| Tipo de Cambio Promedio del Dólar Norteamericano Promedios Anuales: Enero-Diciembre 1995/1996-Enero - Marzo 1997 | ||||||||
| Años/ Meses | Córdobas por Dólar | Variación Porcentual % | ||||||
| Paralelo | Mercado Negro | Paralelo | Mercado Negro | |||||
| Oficial | Compra | Venta | Oficial | Compra | Venta | |||
| 1995 | ||||||||
| Dic | 7.93 | 7.98 | 8.06 | 8.00 | 1.00 | 1.36 | 1.36 | 0.95 |
| Acum. 1995 | 12.06 | 11.52 | 11.52 | 10.08 | ||||
| 1996 | ||||||||
| Ene | 8.00 | 8.04 | 8.10 | 8.10 | 0.98 | 0.71 | 0.46 | 1.25 |
| Feb | 8.07 | 8.06 | 8.10 | 8.05 | 0.88 | 0.25 | 0.06 | -0.62 |
| Mar | 8.16 | 8.13 | 8.17 | 8.08 | 0.95 | 0.87 | 0.80 | 0.37 |
| Abr | 8.24 | 8.20 | 8.25 | 8.30 | 1.01 | 0.86 | 0.98 | 2.72 |
| May | 8.32 | 8.30 | 8.38 | 8.35 | 0.99 | 1.22 | 1.58 | 0.60 |
| Jun | 8.39 | 8.39 | 8.48 | 8.40 | 0.84 | 1.08 | 1.19 | 0.60 |
| Jul | 8.47 | 8.48 | 8.58 | 8.45 | 0.98 | 1.05 | 1.20 | 0.60 |
| Ago | 8.56 | 8.60 | 8.70 | 8.55 | 1.01 | 1.44 | 1.38 | 1.18 |
| Sep | 8.64 | 8.66 | 8.76 | 8.71 | 0.99 | 0.70 | 0.69 | 1.87 |
| Oct | 8.73 | 8.75 | 8.85 | 8.76 | 1.01 | 1.04 | 1.03 | 0.57 |
| Nov | 8.82 | 8.86 | 8.95 | 8.88 | 1.02 | 1.30 | 1.22 | 1.34 |
| Dic | 8.92 | 8.96 | 9.06 | 8.92 | 1.10 | 1.12 | 1.15 | 0.50 |
| % Acum. 1996 | 12.41 | 12.27 | 12.38 | 11.52 | ||||
| 1997 | ||||||||
| Ene | 9.00 | 9.05 | 9.15 | 9.00 | 1.01 | 1.03 | 1.01 | 0.88 |
| Feb | 9.09 | 9.16 | 9.26 | 9.06 | 1.02 | 1.12 | 1.16 | 0.65 |
| Mar | 9.19 | 9.26 | 9.38 | 9.21 | 1.01 | 1.15 | 1.30 | 1.65 |
| % Acum. 1997 | 3.07 | 3.34 | 3.51 | 3.21 | ||||
| Fuente: BCN. El tipo de cambio es un promedio de la compra y la venta. (*) Este tipo de cambio contiene devaluación diaria. | ||||||||
Política Crediticia.
Situación de los activos del BCN durante el primer trimestre del año
Los activos internos netos del BCN para el primer trimestre de 1997 reflejan un efecto contractivo de C$ 92.5 millones, derivado de: la contracción neta de la liquidez ocasionada por operaciones de CENIS (C$ 549.6 millones), del incremento en los depósitos de otras instituciones (C$ 38.6 millones), principalmente. Efectos expansivos acumulados se observaron en el crédito neto al gobierno central (C$ 353.2 millones), influido particularmente por los bonos de deuda externa, la reducción del saldo de los depósitos en el BCN, aumentos en el saldo de crédito al sistema financiero, específicamente operaciones con el FNI (C$ 73.2 millones), pérdidas globales del BCN (C$ 60.5 millones) y por otros conceptos (C$ 8.8 millones).
Comparando la situación de los activos internos netos del BCN de 1996 con lo observado en el primer trimestre de 1997, mención especial merece la situación de los CENIS. Mientras en todo el año 1996 se cuantificó una absorción de liquidez por medio de este instrumento de ahorro por C$ 290.6 millones, en el primer trimestre de 1997, esa cifra prácticamente se duplicó.
Si bien esta situación tiene a corto plazo un efecto positivo, puede presentar una importante tensión en la expansión de la liquidez al vencimiento de dichos títulos valores, correspondiendo ello al segundo semestre del año.
Crédito
Los saldos de entregas brutas de crédito al publico durante el mes de marzo de 1997 fueron de C$ 227.7 millones, de los cuales C$ 39.5 millones correspondieron a los bancos estatales (17,4% del total) y C$ 188.2 millones a instituciones financieras privadas (82,6%).
Algo más de una tercera parte (35,3%) del total de las entregas brutas correspondió al sector comercial, seguido por la actividad industrial con 28,2% del total y el sector agropecuario con 12,5%.
Las recuperaciones totalizaron en el mes de marzo C$ 288.5 millones, siendo C$ 44.5 millones (15,4%) de la banca estatal y C$ 244 millones (84,6%) de los bancos privados del sistema financiero. En este caso, correspondió también al sector comercial la mayor parte de las recuperaciones (38,9%), seguido del sector industrial con 25,2%; y el sector agropecuario con 16,0%.
Como resultado de lo anterior, en el último mes el crédito neto para el financiamiento de las actividades económicas, fue negativo en C$ 60.8 millones.
| Crédito del Sistema Financiero 1996-1997 (En Mlls de C$) | |||
| Meses | 1996 Mar | 1997 Mar | Crec. % 97/96 |
| ENTREGAS | 1,067.20 | 988.50 | -7.37 |
| Agropecuario | 120.70 | 138.80 | 15.00 |
| Industria | 328.50 | 260.80 | -20.61 |
| Comercio | 409.70 | 372.00 | -9.20 |
| Pequeña Empresa | 64.70 | 61.30 | -5.26 |
| Otros | 143.60 | 155.60 | 8.36 |
| RECUPERACION | 932.60 | 1,075.10 | 15.28 |
| Agropecuario | 239.20 | 238.20 | -0.42 |
| Industria | 222.60 | 277.60 | 24.71 |
| Comercio | 306.10 | 336.10 | 9.80 |
| Pequeña Empresa | 70.00 | 70.50 | 0.71 |
| Otros | 94.70 | 152.70 | 61.25 |
| CREDITO NETO | 134.60 | -86.60 | -164.34 |
| Agropecuario | -118.50 | -99.40 | |
| Industria | 105.90 | -16.80 | |
| Comercio | 103.60 | 35.90 | |
| Pequeña Empresa | -5.30 | 9.20 | |
| Otros | 48.90 | 2.90 | |
| Fuente: BCN. | |||
Situación del primer trimestre
A diferencia de lo observado en 1996, durante el primer trimestre del año en curso, el crédito neto fue negativo por C$ 86.6 millones, mientras que en igual período del año pasado había resultado positivo por C$ 134.6 millones.
Las entregas brutas que totalizaron en el primer trimestre de 1997 C$ 988.5 millones, equivalen escasamente al 19,4% de la masa total proyectada para el año en curso.
Durante el período analizado, las mayores contracciones crediticias se siguen observando en el sector agropecuario con C$ 99.4 millones, seguido del sector industrial con C$ 16.8 millones; y la pequeña empresa con C$ 9.20 millones.
Un efecto contrario se observa en 1997 en el sector comercial y otras actividades, en donde el crédito neto muestra una expansión de C$ 35.9 millones y C$ 2.9 millones respectivamente, aunque estos comparados con igual fecha de 1996, también reflejan una reducción.
En términos generales, la contracción del crédito neto obedece a la disminución del financiamiento, tanto de parte de la banca estatal como de la banca privada. Sin embargo, la contracción en el primer trimestre del año en curso es mucho más acentuada en los bancos privados.
Con relación a las entregas de préstamos brutos, llama particularmente la atención el hecho que la banca estatal no sólo está reduciendo su participación en el total del financiamiento, sino que también se observan algunos cambios en la composición de las actividades que la misma financia. En efecto, mientras en el primer trimestre de 1996, un 28,6% de las entregas de la banca estatal eran para el sector agropecuario, en 1997 esa relación se reduce al 21,5%.
Efectos contrarios se observan en la atención al sector comercial que pasa del 21,9% en el primer trimestre de 1996 al 27,58% en 1997. La industria prácticamente mantiene su proporción, aunque signfica menores montos de recursos en términos nominales, y algo parecido se observa en lo concerniente a la pequeña empresa.
Por su parte, la banca privada que redujo las entregas brutas en un 6,8% en 1997 con relación a 1996, marca unos pocos puntos porcentuales (5,4%) de ascenso en el financiamiento hacia el sector agropecuario, así como a otras actividades (3,0%), mientras que las entregas brutas para las actividades industriales y comercio, registran también algunos puntos de reducción.
El marco de políticas para el sector agropecuario
Una consideración especial merece el reciente anuncio del gobierno de Nicaragua (MAG) sobre el Marco de políticas y acciones para el ciclo 1997-1998.
En términos generales, el anuncio es una señal positiva por cuanto apunta principalmente a incidir sobre aspectos estructurales que son los que limitan el desarrollo del sector agropecuario. Entre ellos se mencionan lo relativo a la política comercial externa e interna que buscan elevar la rentabilidad de las actividades primarias, el mejoramiento de la infraestructura económica, una política de asistencia técnica para incidir en el mejoramiento tecnológico productivo; y medidas que apunten a disminuir los elementos de riesgo de la actividad agropecuaria, dentro de lo cual se señala el factor de estabilidad de la tenencia de la tierra, la reforma tributaria, el desarrollo de la red de instituciones financiera rurales, entre otras.
No caben dudas de que esas medidas y otras incluidas dentro del marco de las políticas, son elementos que apuntan a la recuperación productiva del sector agropecuario. Sin embargo, muchas de ellas madurarán a un mediano plazo, de allí la importancia de incidir sobre los elementos que pueden crear las condiciones para el tránsito del corto al largo plazo.
En ese sentido, la política financiera se constituye en un factor importante, de lo que se deriva que la instrumentación de la política crediticia tendrá que experimentar un cambio de fondo con relación a lo observado en el primer trimestre del año en curso. Es decir, el financiamiento no debería continuar reduciéndose como se ha visto hasta ahora, sino que deberá revertir esa tendencia, apoyando principalmente al sector de pequeña y mediana producción, sobre quienes descansa mas del 70% de la producción de consumo interno y una parte muy importante de la producción de rubros de exportación, particularmente el café y ajonjolí, entre otros.
A modo de ejemplo, basta mencionar que las entregas brutas hacia el sector agropecuario durante el primer trimestre totalizan C$ 140 millones, equivalentes sólo al 17% del monto previsto para el año 1997.
Reservas Internacionales
Los activos de reserva del BCN totalizaron a fines del mes de marzo de 1997 US$ 245.4 millones, reportando US$ 6.1 millones más que el saldo de marzo de 1996 y US$ 13.7 millones menos con relación al saldo de febrero de este año.
Las reservas internacionales netas ajustadas (RINAS) -reservas internacionales netas menos el encaje en moneda extranjera, las colocaciones de BOMEX y las obligaciones en mora- al final del primer trimestre del año, presentan una ganancia acumulada de US$ 12.7 millones. Dicha cifra es el resultado de aumentos en la captación de divisas por operaciones del mercado financiero US$ 61.5 millones, ingreso de recursos externos por US$ 22.9 millones, lo que fue contrarrestado por incrementos de mora por US$ 8.6 millones, egresos de divisas por concepto de deuda externa US$ 54.6 millones y egresos por operaciones financieras por US$ 8.2 millones.
Operaciones de mercado abierto
Las operaciones de mercado abierto que constituyen un instrumento del banco central para controlar la base monetaria, tuvieron durante el mes de marzo un efecto contractivo, esterilizando recursos monetarios por C$ 234.5 millones. Para llevar a cabo esta esterilización el B.C.N. colocó C$ 257.9 millones en CENIS y redimió C$ 23.3 millones.
Bolsa de valores
En el mes de marzo, la Bolsa de Valores de Nicaragua negoció un volumen de operaciones por C$ 563.4 millones, de los cuales C$ 400.5 millones fueron operaciones en moneda nacional y el resto operaciones en dólares por un monto de US$ 17,8 millones.
El volumen acumulado durante el primer trimestre de 1997 fue de C$1658 millones; mientras que el nivel negociado en el primer trimestre del año anterior fue de C$632,1 millones. Esto representa un aumento de más del doble en el volumen negociado.
Los bonos de pago por indemnización con vencimiento en el 2008 reportaron para el mes de febrero de 1997 una cotización promedio de 33,59% con un máximo de 34% y un mínimo de 32,5%.
III. POLITICA FISCAL
Gobierno Central.
Al finalizar el primer trimestre del año, los ingresos del Gobierno Central mostraron un incremento en términos nominales de C$24,5 millones, lo que significó en términos reales una reducción de 7,7% con respecto a igual período del año anterior, según cifras preliminares del MIFIN. Esta disminución muestra su mayor desviación en el mes de marzo, y el mes de enero fue el único mes que no mostró desviaciones.
El gasto corriente acumulado aumentó en términos reales (19,5%), crecimiento determinado por el fuerte incremento en el pago de intereses de la deuda pública externa (134,1%); y del aumento en las transferencias corrientes (24,6%), comportamiento que condujo a obtener un superávit inferior en 74,7% en términos reales a lo registrado durante este trimestre de 1996.
En este período se amortizaron C$285,4 millones (US$31,1 millones) por la deuda pública externa, correspondiendo C$67,2 millones (US$7,3 millones) a mora del período con el BID. Al mismo tiempo se pagaron C$231, 7 millones (US$25,2 millones), en intereses, de los cuales C$63,4 millones (US$6,9 millones) fueron destinados a pagos de intereses por vencimientos corrientes con el Club de París Renegociado.
El saldo de la mora por deuda externa aumentó 3,6% con respecto al stock acumulado al 29 de febrero, quedando aún pagos pendientes por US$53,4 millones al BCIE; y US$0,8 millones al Banco de Santander.
Durante este período, el ingreso total de recursos externos líquidos fue de C$86,6 millones (US$9,1 millones) solamente por concepto de donaciones, mientras a esta misma fecha del año anterior se habían recibido C$427,9 millones (US$50,3 millones), siendo C$102,7 millones (US$12,1 millones) donaciones y C$325,2 millones (US$38,2 millones) préstamos.
El crédito neto del Banco Central al Gobierno Central fue expansivo en C$353,1 millones, mientras la posición alcanzada en este mismo trimestre del año pasado fue una contracción del crédito por C$476,9 millones. Esta situación fue resultado del uso neto de Bonos del Tesoro de deuda externa por C$437,9 millones forzado por la reducción en la disponibilidad de recursos externos líquidos, el incremento en el gasto y por el hecho de que los ingresos no mostraron el comportamiento esperado al descender en términos reales en relación al año anterior.
La disponibilidad de recursos del Gobierno Central al 31 de marzo era de C$186 millones, manteniendo un saldo un saldo en cuenta corriente del Banco Central de C$414,2 millones, 3,9% inferior al del cierre del mes de febrero. El resto de los depósitos son fondos comprometidos.
Resto del sector público no financiero.
El resto del SPNF (INSS, ENEL e INAA) disminuyó su nivel de ingresos en 11,3% en términos reales y 1,5% en términos corrientes en relación a igual período de 1996. Esta disminución en los ingresos podría revertirse por posibles aumentos de los ingresos del Seguro Social. Al mismo tiempo es necesario hacer notar que esto excluye C$121,7 millones de pagos de cotizaciones al seguro social con bonos, de los cuales C$6,7 millones fueron pagados al MINSA, MARENA, FISE, INAP y MIFIN con Bonos del Tesoro; y C$115,0 millones corresponden a pagos de la CORNAP (C$83,0 millones), MIFIN (C$1,4 millones) y otros empleadores (C$30,6 millones) con Bonos de Capitalización. Esta disminución de ingresos fue determinada por la caída en 28% en términos reales de la recuperación de la cartera del INSS.
El gasto corriente disminuyó en 1,8% debido a contracciones en el gasto de ENEL y a pesar de las expansiones en el gasto de INAA, ya que sólo el Seguro Social mantuvo el nivel de gasto en ambos períodos.
Finalmente, la cuenta corriente fue positiva, superando en 67,9% los niveles alcanzados por el sector en el mismo período del año anterior en términos reales.
| Balance Fiscal del Gobierno Central (Mills de Córdobas) | ||||
| Conceptos | 1996 Acumulado | 1997 | ||
| Ene-Mar | Ene | Feb | Ene-Mar | |
| 1. Ingresos Ordinarios | 343.3 | 325.2 | 328.1 | 324.0 |
| 1.1 Tributarios y no Tributarios | 336.8 | 323.9 | 325.7 | 317.7 |
| 1.2 De Capital | 6.5 | 1.3 | 2.4 | 6.3 |
| 2. Gastos | 263.9 | 390.3 | 375.9 | 329.5 |
| 2.1 Gastos Corrientes | 223.5 | 358.4 | 250.2 | 283.8 |
| 2.2 De Capital | 40.4 | 31.9 | 125.7 | 45.7 |
| 3. Déficit o Superávit Corriente | 113.3 | (34.5) | 75.5 | 33.9 |
| 4. Déficit o Superávit Global | 79.4 | (65.1) | (47.8) | (5.5) |
| 5. Financiamiento | (79.4) | 65.1 | 47.8 | 5.5 |
| Fuente : MIFIN. | ||||