Al llegar el final del mes de febrero de 1997 la base monetaria totalizó C$1366,8 millones equivalentes a US$150,2 millones, esto representa una contracción del orden de 9,8% o C$148,8 millones con respecto al saldo de diciembre de 1996. Esta baja se explica por una reducción de 1% la emisión en comparación con el saldo de diciembre de 1996 y una reducción de 26,2% en los depósitos de los bancos privados en el banco central.
Por otro lado los activos líquidos totalizaron al final de febrero C$2685,6 millones esto representa una expansión de 5,5% con respecto al saldo para el final del mes anterior y una expansión de 25,9% con respecto al saldo para igual mes en el año anterior. La expansión en los activos líquidos con respecto al saldo para igual mes en el año anterior se explica; en primer lugar por un crecimiento nominal en el medio circulante que pasó de C$1149,1 millones en febrero de 1996 a C$1597,5 millones en febrero de 1997, este aumento en el circulante se debe a su vez a un aumento nominal de C$148,2 millones en el numerario durante el mismo periodo y un aumento nominal de C$300,2 millones en los depósitos a la vista, igualmente durante el mismo periodo; y en segundo lugar a un aumento nominal de en el cuasi-dinero que paso de C$983,4 millones en febrero de 1996 a C$1087,8 millones en febrero de 1997.
Por otro lado hay que hacer notar que el aumento nominal en el circulante (lo que corresponde a M1) durante el periodo de febrero de 1996 a febrero de 1997 que fue según las cifras mostradas arriba de 36,10% correspondió a un aumento real de 20.14% si tomamos en cuenta una inflación de 15,96%, esto muestra que el aumento de la masa monetaria no causó un aumento igual en la inflación, esto puede ser explicado por el hecho de que la economía creció más o menos 4,5% en términos reales.
El saldo de los medios de pago ampliados (que incluyen los depósitos del Sector Publico No Financiero en moneda nacional y extranjera) aumento en 4,3% pasando de C$7228 millones en enero de 1997 a C$7544,2 millones en febrero de 1997. Por otro lado los depósitos en moneda extranjera aumentaron de C$142,9 millones con respecto al mes de enero de 1997 (C$3862,2) para situarse en C$4005,1 millones. Si comparamos el crecimiento de los depósitos en moneda extranjera entre enero y febrero de 1997 con el crecimiento entre enero y febrero de 1996 observamos que son casi idénticos con 3,6% en el primer caso y 3,3% en el segundo, lo que hace pensar que este crecimiento es normal en este periodo del año, pero por otro lado se observa que el crecimiento en el periodo mencionado arriba durante los dos últimos años es inferior al crecimiento de 1995 que fue de 6,5%. Esto puede tener distintas interpretaciones, por un lado podría deberse a un mayor incentivo dado por las tasas de interés para depósitos en córdobas pero también podría indicar cierta incertidumbre sobre las políticas económicas lo que puede explicar cierta cautela de parte de los tenedores de dolares.
El nivel promedio de encaje en moneda nacional del sistema financiero al 28 de febrero de 1997 fue de 17,8%, teniendo los bancos estatales un sobrecumplimiento de 1,5% y los bancos privados un sobrecumplimiento de 3,6%. Por el lado del encaje en moneda extranjera los bancos estatales sobrecumplieron con 5,9% y los privados sobrecumplieron con 2,4%.
| Indicadores Monetarios Saldos a Febrero de cada año ( Mlls de C$) | |||||
| Meses | 1995 | 1996 | 1997 | Tasas de Crecimiento % | |
| 95/96 | 96/97 | ||||
| 1. Medios de Pago | 1,806.4 | 2,132.5 | 2,685.0 | 18.05 | 25.92 |
| 1.1 M.Circulante | 1,057.9 | 1,149.1 | 1,597.5 | 8.62 | 39.02 |
| Numerario | 636.5 | 691.1 | 839.3 | 8.58 | 21.44 |
| D. Vista | 421.4 | 458.0 | 758.2 | 8.69 | 65.55 |
| 1.2 Cuasidinero | 748.5 | 983.4 | 1,087.8 | 31.38 | 10.62 |
| 2. Dep.Sec.Pub. | 545.5 | 643.6 | 730.8 | 17.98 | 13.55 |
| 3. M. Pago Amp. | 2,351.9 | 2,776.1 | 3,416.1 | 18.04 | 23.05 |
| 4. Dep.Mon.Ext. | 1,768.7 | 2,932.0 | 4,005.1 | 65.77 | 36.60 |
| 5. Liquidez | 4,120.6 | 5,708.1 | 7,421.2 | 38.53 | 30.01 |
| Fuente: BCN | |||||
| Relaciones de Indicadores Monetarios | |||
| Conceptos | 1995 | 1996 | 1997 |
| M. Circulante. /1 | 58.56 | 53.89 | 59.49 |
| M. Circulante /2 | 44.98 | 41.39 | 46.76 |
| Cuasidinero /1 | 41.44 | 46.11 | 40.51 |
| Cuasidinero /2 | 31.83 | 35.42 | 31.84 |
| Fuente: Elaborado en base a información BCN. 1/ Medios de Pago. 2/ Medios de Pago Aampliado. | |||
No se prevé ningún cambio en la política de deslizamiento para abril de 1997. El tipo de cambio oficial con una cotización promedio en febrero de 1997 de C$9,0982 córdobas por dólar tuvo una devaluación nominal de 1,02% con relación a enero de 1997.
En términos promedios durante el mes de febrero la brecha cambiaria entre el mercado paralelo y el oficial fue de 1,2% lo que es 0,12% mayor que en el mes anterior en donde fue de 1,08%. Por otro lado el tipo de cambio real en enero del año en curso, presenta una sobrevaluación del córdoba respecto al dólar del 13,96% con relación a la paridad real vigente en marzo de 1991.
Las entradas de capitales que han acompañado a la cooperación externa a lo largo de los últimos años han causado un superávit en la cuenta de capitales y un déficit de la cuenta corriente lo que ha causado una revaluación real del córdoba con respecto al dólar. Otra cosa que ha causado la revaluación real del córdoba con respecto al dólar ha sido el hecho de que el índice de los precios importados ha crecido de manera más grande el índice de los precios nacionales como fue mostrado arriba en el capitulo de la inflación
| Evolución: Tipo de cambio oficial nominal y real | |||
| Años | TCON C$/US$ | TCOR C$/US$ | Variac.% Real Marzo 1991 |
| Mar 91 | 5.00 | 5.00 | 0.00 |
| Dic 91 | 5.00 | 4.32 | -13.67 |
| Dic 92 | 5.00 | 4.02 | -19.69 |
| Dic 93 | 6.32 | 4.09 | -18.18 |
| Dic 94 | 7.08 | 4.16 | -16.86 |
| Dic 95 | 7.93 | 4.13 | -17.50 |
| 1996 | |||
| Ene | 8.00 | 4.25 | -14.98 |
| Feb | 8.07 | 4.27 | -14.50 |
| Mar | 8.15 | 4.27 | -14.46 |
| Abr | 8.23 | 4.29 | -14.28 |
| May | 8.32 | 4.27 | -14.62 |
| Jun | 8.39 | 4.22 | -15.49 |
| Jul | 8.47 | 4.22 | -15.49 |
| Ago | 8.55 | 4.23 | -15.28 |
| Sep | 8.64 | 4.17 | -16.63 |
| Oct | 8.73 | 4.15 | -16.99 |
| Nov | 8.81 | 4.16 | -16.98 |
| Dic | 8.91 | 4.18 | -16.58 |
| 1997 | |||
| Ene | 9.00 | 4.28 | -14.44 |
| Feb | 9.09 | 4.30 | -13.95 |
| Fuente: Elaborado en base a información oficial y propia de Fideg.
-Notas: TCON= Tipo de cambio oficial nominal y TCOR= Tipo de cambio oficial real. | |||
| Tipo de Cambio Promedio del Dólar Norteamericano Promedios Anuales: Enero-Diciembre 1995/1996-Enero -Febrero 1997 | ||||||||
| Córdobas por Dolar | Variación Porcentual % | |||||||
| Paralelo | Mercado Negro | Paralelo | Mercado Negro | |||||
| Años/ Meses | Oficial | Compra | Venta | Oficial | Compra | Venta | ||
| 1995 | ||||||||
| Dic | 7.93 | 7.98 | 8.06 | 8.00 | 1.00 | 1.36 | 1.36 | 0.95 |
| Acum. 1995 | 12.06 | 11.52 | 11.52 | 10.08 | ||||
| 1996 | ||||||||
| Ene | 8.00 | 8.04 | 8.10 | 8.10 | 0.98 | 0.71 | 0.46 | 1.25 |
| Feb | 8.07 | 8.06 | 8.10 | 8.05 | 0.88 | 0.25 | 0.06 | -0.62 |
| Mar | 8.16 | 8.13 | 8.17 | 8.08 | 0.95 | 0.87 | 0.80 | 0.37 |
| Abr | 8.24 | 8.20 | 8.25 | 8.30 | 1.01 | 0.86 | 0.98 | 2.72 |
| May | 8.32 | 8.30 | 8.38 | 8.35 | 0.99 | 1.22 | 1.58 | 0.60 |
| Jun | 8.39 | 8.39 | 8.48 | 8.40 | 0.84 | 1.08 | 1.19 | 0.60 |
| Jul | 8.47 | 8.48 | 8.58 | 8.45 | 0.98 | 1.05 | 1.20 | 0.60 |
| Ago | 8.56 | 8.60 | 8.70 | 8.55 | 1.01 | 1.44 | 1.38 | 1.18 |
| Sep | 8.64 | 8.66 | 8.76 | 8.71 | 0.99 | 0.70 | 0.69 | 1.87 |
| Oct | 8.73 | 8.75 | 8.85 | 8.76 | 1.01 | 1.04 | 1.03 | 0.57 |
| Nov | 8.82 | 8.86 | 8.95 | 8.88 | 1.02 | 1.30 | 1.22 | 1.34 |
| Dic | 8.92 | 8.96 | 9.06 | 8.92 | 1.10 | 1.12 | 1.15 | 0.50 |
| Acum. 1996 | 12.41 | 12.27 | 12.38 | 11.52 | ||||
| 1997 | ||||||||
| Ene | 9.00 | 9.05 | 9.15 | 9.00 | 1.01 | 1.03 | 1.01 | 0.88 |
| Feb | 9.09 | 9.16 | 9.26 | 9.06 | 1.02 | 1.12 | 1.16 | 0.65 |
| Acum. 1997 | 2.04 | 2.16 | 2.18 | 1.53 | ||||
| Fuente: BCN. El tipo de cambio es un promedio de la compra y la venta. (*) Este tipo de cambio contiene devaluación diaria. | ||||||||
Los saldos de entregas brutas de crédito al publico durante el mes de febrero de 1997 fueron de C$263 millones, de los cuales C$47,8 millones correspondieron a los bancos estatales lo que significa 18,2% del total y C$215,2 millones a instituciones financieras privadas lo que es 81,8% del total. Dentro de las entregas brutas el sector comercio fue el que recibió mayor crédito con 38% del total, seguido por la industria con 27,4% del total y el sector agropecuario con 11,1%.
Por otro lado las recuperaciones totalizaron en el mes de febrero de 1997 C$315,1 millones, de los cuales la banca estatal recuperó C$77,8 millones lo que representa 24,6% del total y las instituciones financieras privadas recuperaron C$237,3 millones lo que es 75,4% del total. Dentro de las recuperaciones el sector comercio fue el que más cumplió con sus deudas con 29,1% de las recuperaciones, seguido por el sector agropecuario con 26% y el sector industria con 23,7%.
El flujo de crédito neto del sistema financiero hacia el público fue negativo, ya que durante el mes de febrero las recuperaciones fueron mayores a las entregas en C$52,1 millones. En comparación con febrero del año pasado esto representa 1,45 veces más recuperaciones.
| Crédito del Sistema Financiero 1996-1997 (En Mlls de C$) | |||
| Meses | 1996 Feb | 1997 Feb | Crec. % 97/96 |
| ENTREGAS | 718.20 | 660.70 | -8.01 |
| Agropecuario | 91.50 | 96.70 | -5.68 |
| Industria | 218.80 | 177.00 | -19.10 |
| Comercio | 266.90 | 250.90 | -5.99 |
| Pequeña Empresa | 44.40 | 45.60 | 2.70 |
| Otros | 96.60 | 90.50 | -6.31 |
| RECUPERACION | 656.50 | 682.70 | 3.99 |
| Agropecuario | 168.40 | 172.30 | 2.32 |
| Industria | 165.00 | 172.70 | 4.67 |
| Comercio | 218.40 | 189.70 | -13.14 |
| Pequeña Empresa | 49.80 | 54.00 | 8.43 |
| Otros | 54.90 | 94.00 | 71.22 |
| CREDITO NETO | 61.70 | -22.00 | -135.66 |
| Agropecuario | -76.90 | -75.60 | |
| Industria | 53.80 | 4.30 | |
| Comercio | 48.50 | 61.20 | |
| Pequeña Empresa | -5.40 | -8.40 | |
| Otros | 41.70 | -3.50 | |
| Fuente: BCN. | |||
Los activos de reserva del BCN totalizaron a fines del mes de febrero de 1997 US$231,7 millones, ese monto significa US$11,2 millones más que los reportados en febrero de 1996 y US$33,8 millones más que los reportados en enero de este año.
Por otro lado las reservas internacionales netas ajustadas (RINAS) - reservas internacionales netas menos el encaje en moneda extranjera, las colocaciones de BOMEX y las obligaciones en mora - para el mes de febrero resultaron con un saldo negativo de US$63,1 millones reflejando una ganancia de US$21,2 millones con relación al saldo de el 31 de enero del presente año. El aumento en las reservas fue originada fundamentalmente por el ingreso de recursos externos de US$17,5 millones, captaciones de divisas a través de la mesa de cambio por US$15,2 millones, reducción de US$4,2 millones por otras operaciones financieras, egresos por servicio de la deuda externa por US$13,2 millones y reducción de US$4,1 millones en concepto de mora.
Todo lo anterior muestra que hay una ligera mejoría de las reservas brutas en febrero de este año con respecto al mismo mes del año anterior pero las RINAS siguen siendo negativas y se encuentran muy por debajo de las metas fijadas por el F.M.I. para este año.
Las operaciones de mercado abierto que constituyen un instrumento del banco central para controlar base monetaria, tuvieron durante el mes de enero un efecto contractivo esterilizando recursos monetarios por C$148,1 millones. Para llevar a cabo esta esterilización el B.C.N. colocó C$151,46 millones en CENIS y redimió C$3,37 millones.
Según las últimas cifras, la Bolsa de Valores de Nicaragua negoció en febrero de 1997 un total de C$507,2 millones de los cuales C$453,7 millones fueron operaciones en moneda nacional y el resto fueron operaciones en dólares por un monto de US$15 millones.
Los bonos de pago por indemnización con vencimiento en el 2008 reportaron para el mes de febrero de 1997 una cotización promedio de 31,91% con un máximo de 32,91% y un mínimo de 30,56%.
Según la recién aprobada Ley Anual de Presupuesto 1997, los ingresos totales del Gobierno Central crecerán este año 28.8% en términos nominales (18.8% real) con respecto a lo recaudado en 1996. Este incremento de los ingresos se sustenta en el efecto favorable que se espera tendrán, tanto la Ley de Reforma Tributaria que está preparando el Gobierno, como el crecimiento real de la economía de 6.8% y la inflación proyectada de 10% durante 1997 en lo que se refiere a los ingresos corrientes, mientras que los ingresos de capital se elevarán debido a la venta de bienes del estado que forma parte del programa de austeridad gubernamental.
Así mismo, el Presupuesto Ley de 1997 prevé un aumento nominal de los gastos totales de solamente 7.6% (-2.4% real) en comparación con lo que gastó el Gobierno Central en 1996. Los gastos de funcionamiento que incluyen remuneraciones, compras de bienes y servicios y transferencias corrientes soportarán en 1997 todo el peso del ahorro presupuestario, ya que disminuirán 15.9% (-25.9% real). Sin embargo, los pagos de intereses de la deuda pública se expandirán nominalmente en 109.9% durante 1997, lo que significará que el servicio de intereses se duplique en términos reales. Otro elemento tensionante vendrá dado por el incremento del gasto en Certificados de Beneficio Tributario (CBT) que crecerán en 83.3% nominal (73.3% real). El Presupuesto Ley de 1997 establece que los gastos de capital aumentarán únicamente 4.8% (-5.2% real), lo que seguramente disminuirá la inversión real del Gobierno.
Como consecuencia del crecimiento de los ingresos y la reducción real de los gastos, el déficit global antes de donaciones del Gobierno Central se reduce en 43.7% nominal, lo que equivale a una caída de un tercio en términos reales. Esto responde al ajuste fiscal que se plantea el Gobierno con miras a mantener la estabilidad monetaria y fortalecer los niveles de reservas internacionales netas en US$40.0 millones.
La necesidad de financiamiento neto del Gobierno Central disminuirá en 1997, en consecuencia el financiamiento externo neto sufrirá una reducción de 19.4% nominal (29.4% real).
Es aparente que los desafíos y riesgos de la política fiscal de 1997 se centran en primer lugar en la aprobación e implementación de la Ley de Reforma Tributaria y en la emisión de bonos del tesoro sin precedente en la historia de Nicaragua. Así mismo, la reducción de los gastos de funcionamiento es crucial para el éxito de la política fiscal de este año y practicamente supone retomar el proceso de ajuste que dejó pendiente la administación anterior.
| PRESUPUESTO DE INGRESOS Y EGRESOS COMPARATIVO 1996-1997 | |||||
| Conceptos | (Miles de C$) | Porcentaje del PIB | |||
| Ejecución 1996 | Presupuesto de Ley 1997 | Variación Absoluta | Ejecución 1996 | Presupuesto de Ley 1997 | |
| 1. INGRESOS TOTALES | 3,650,300 | 4,701,201 | 1,050,901 | 21.3 | 23.5 |
| Ingresos Corrientes | 3,612,600 | 4,640,601 | 1,028,001 | 21.1 | 23.2 |
| Ingresos de Capital | 37,700 | 60,600 | 22,900 | 0.2 | 0.3 |
| 2. GASTOS TOTALES | 5,160,300 | 5,551,310 | 391,010 | 30.1 | 27.7 |
| Gastos Corrientes | 3,409,800 | 3,716,726 | 306,926 | 19.9 | 18.6 |
| Gastos de Funcionamiento | 2,705,300 | 2,274,309 | (430,991) | 15.8 | 11.4 |
| CBT | 137,000 | 251,137 | 114,137 | 0.8 | 1.3 |
| Intereses | 567,500 | 1,191,280 | 623,780 | 3.3 | 6.0 |
| Gastos de Capital | 1,750,500 | 1,834,584 | 84,084 | 10.2 | 9.2 |
| 3. DEFICIT (1-2) | (1,510,000) | (850,109) | 659,891 | (8.8) | (4.2) |
| 4. FINANCIAMIENTO | 1,510,000 | 850,109 | (659,891) | 8.2 | 4.2 |
| Donaciones Externas | 1,031,300 | 1,136,022 | 104,722 | 6.0 | 5.7 |
| Financiamiento Externo Neto | 681,300 | 549,030 | (132,270) | 4.0 | 2.7 |
| Desembolsos | 1,444,800 | 1,605,520 | 160,720 | 8.4 | 8.0 |
| Amortizacion | (763,500) | (1,056,489) | (292,989) | (4.5) | (5.3) |
| Financiamiento Interno Neto | (202,600) | (834,944) | (632,344) | (1.2) | (4.2) |
| Amortizacion | (375,000) | (168,577) | 206,423 | (2.2) | (0.8) |
| Prestamos | ---------- | 243,944 | 243,944 | ----- | 1.2 |
| BCN | 172,400 | (910,311) | (1,082,711) | 1.0 | (4.5) |
| 5. SUPERAVIT CTA CORRTE. | 202,800 | 923,875 | 721,075 | 1.2 | 4.6 |
| Fuente: Elaborado con base en Dictamen de la Asamblea Nacional: 11 Marzo 1997. MIFIN | |||||