OBSERECO, 08/01/97, ANALISIS ECONOMICO DE LOS PRIMEROS SEIS MESES DE 1997

El Observador Económico

País/Country: Nicaragua

Publicación de la Fundación Internacional para el Desafío Económico Global (FIDEG), Managua, Nicaragua

Número/Number: 67

Frecuencia/Frequency: Mensual/Monthly

Balance Global

Aún cuando a la fecha, la Administración Alemán no, ha dado a conocer su programa económico, en la práctica la instrumentación de la política macroeconomica no sufrió mayores variaciones con respecto a lo que venía aplicando el Gobierno anterior.

En términos generales, el Gobierno del Dr. Alemán, siguió priorizando la estabilidad económica, a partir de evitar una excesiva expansión de la liquidez, continuar haciendo esfuerzos para reducir el déficit fiscal y al mismo tiempo acumular reservas internacionales. Todos esos elementos, se constituyen en factores fundamentales para el Gobierno, pues en el transcurso del cuarto trimestre del año en curso, se realizará la reunión con el FMI en donde se espera que Nicaragua vuelva a firmar un nuevo convenio con dicho organismo (ESAF) acompañado de los recursos financieros que la economía sigue necesitando para cerrar sus grandes déficit (balance en cuenta corriente y déficit fiscal).

A pesar de la falta de un programa económico, las declaraciones públicas realizadas por el Presidente y otros funcionarios, indican que el Gobierno parece estar apostando a un modelo de crecimiento económico a partir de la producción exportable y el comercio, acompañado de un flujo importante de inversión extranjera. Actuando al mismo tiempo sobre las principales variables de la demanda agregada, particularmente sobre los gastos del Gobierno Central.

Al finalizar el primer semestre del año, el panorama económico no presenta señales claras de mantener la reactivación que se venía observando en los últimos dos años. Por el contrario, algunos indicadores macroeconómicos y otros de la economía real, parecen indicar más bien un cierto estancamiento económico, con perspectiva a convertirse en recesión si no se actúa de inmediato sobre algunos de los principales problemas.

Entre los elementos que pueden mencionarse como que han evolucionado favorablemente destaca la posición del déficit fiscal, implicando importantes recortes en el gasto público, así como la reducción del tamaño del Estado. La posición de reservas internacionales se ha mejorado significativamente con relación a los años anteriores. Los saldos de depósitos tanto en moneda nacional como extranjera se mantuvieron elevados, reflejando que la confianza del público en el sistema financiero se mantiene. Sin embargo, éstos siguen caracterizándose por ser fondos de muy corto plazo y por tanto dificultan su uso para el financiamiento de actividades de larga maduración.

A pesar del comportamiento positivo de algunas variables macroeconómicas, los resultados tanto en términos de la estabilidad económica como en el crecimiento de la economía real, presentan síntomas de desmejoria.

Entre los elementos que no han tenido un buen comportamiento durante el primer semestre del año en curso se pueden mencionar los siguientes:

• La inflación presentó un ritmo más acelerado de crecimiento tanto con relación a lo observado en igual período de 1996 como con relación a lo planeado para el año en curso.

• El déficit del sector público ha observado una disminución importante, derivado de una contracción del gasto y cierta recuperación en los ingresos ordinarios. El gasto corriente, se contrajo como resultado de la disminución de personal de las instituciones del Gobierno Central y algunos entes descentralizados. Se estima que durante el primer semestre de 1997, la nómina en el Estado disminuyó en aproximadamente 3.000 plazas. Adicionalmente, una importante contracción en las inversiones públicas contribuyeron en la reducción del déficit fiscal.

• El incremento inflacionario, una política salarial congelada y las medidas de contracción del gasto público, ligado a la falta de solución de otros problemas de tipo estructural, son los elementos que han estado alimentando un clima de cierta inestabilidad política y social, todo lo cual ha inhibido las posibilidades de reactivación económica.

• El balance externo comercial tampoco parece reflejar un buen comportamiento. En efecto, de acuerdo a cifras oficiales preliminares, las importaciones están creciendo más aceleradamente que las exportaciones, lo que estaría indicando que la política monetaria y cambiaria tiende a estimular el consumo de bienes importados y consecuentemente contraen los incentivos de los exportadores.

Un balance visual de la gestión económica durante el primer semestre de 1997, se representa en el siguiente cuadro:

Inflación

La inflación del primer semestre de 1997 acumula según el seguimiento de precios de FIDEG 8,03%, siendo superior en 2.1 puntos porcentuales con relación a igual período del año anterior.

Ese aceleramiento de la inflación es el resultado de la combinación de una serie de factores. El incremento en el nivel de liquidez, específicamente en los activos líquidos y en los medios de pago ampliados, cuyo efecto se vio amplificado debido a la escasez relativa de ciertos bienes, particularmente de granos básicos. La devaluación del córdoba frente al dólar ha sido un elemento que ha influido en la estructura de los precios de los productos incluidos en el IPCA. Otro factor de peso, durante el período que se analiza, es el relativo a las expectativas inflacionarias de la población. En este sentido, el cambio de Gobierno ha tenido un impacto muy claro. Por lo general, cuando se producen los cambios de gobierno, las economías resienten la incertidumbre de los cambios políticos y por tanto, ello se refleja en el aceleramiento de las expectativas de la población, quienes ante el temor de variaciones bruscas en el manejo de la política económica, se protegen haciendo ajustes de precios con anticipación. A lo largo del primer semestre del año, esa situación además se vio agravada por el clima de inestabilidad política que vivió el país, a raíz de los distintos conflictos sectoriales que se desencadenaron en el período.

Por otra parte, ese crecimiento de la inflación, ha repercutido negativamente sobre las condiciones de vida de la población nicaragüense, pues en la práctica se produjo un deterioro del poder de compra de los salarios. Según FIDEG, ese deterioro fue del 14% en términos reales entre el primer semestre de 1996 y 1997. En los primeros seis meses del año, los productos que han sido más afectados por la inflación fueron los alimentos básicos y las bebidas con un crecimiento de 9.49%, siendo esos productos un componente fundamental de dieta básica de la mayoría de la población nicaragüense.

Política crediticia

Para el primer semestre de 1997, la cantidad de crédito otorgado por las instituciones financieras se ha incrementado en más de una cuarta parte (25,5%) con relación a igual período de 1996. La masa de crédito total pasó de C$ 2.248.1 millones en el primer semestre de 1996 a C$ 2.821.1 millones en igual período de 1997. Entre esos dos años, se observa que sigue la banca estatal perdiendo participación como prestamista, recuperando importancia la banca privada.

El total de crédito otorgado por la banca privada pasó de C$1.858.5 millones en 1996 a C$2.379.3 millones en 1997, representando un aumento del 28%. Mientras que el financiamiento bruto otorgado por la banca estatal pasó de C$ 389.1 millones a C$442.1 millones en el primer semestre de 1996 y 1997 respectivamente.

Uno de los sectores económicos que muestran en el presente año una recuperación en el acceso al crédito es el sector agropecuario. En el primer semestre las entregas brutas a este sector ascendieron a C$ 480.9 millones, mostrando un crecimiento de C$ 309.2 millones (180,0%) con respecto al año pasado.

Por su parte, el crédito otorgado por la banca estatal se mantiene con solamente un pequeño incremento en el financiamiento del sector industria.

El incremento en el crédito otorgado por la banca privada, particularmente en el sector agropecuario y agrícola es alentador. Sin embargo, habrá que ver qué ocurre con los pequeños y medianos productores que tradicionalmente han dependido del crédito estatal. Hay poco crédito disponible para estos sectores por parte de la banca privada y no está claro como se les dará respuesta. Asimismo, la falta de solución al tema de la propiedad, aunado a la incertidumbre en el campo y la persistencia de elevadas tasas de interés, son factores que obstaculizan la reactivación del sector agrario, particularmente el que destina su producción al mercado interno. Esta situación, condiciona a su vez, las posibilidades de acceso de las unidades campesinas al financiamiento en condiciones que les permita revertir el proceso de descapitalización que actualmente enfrentan.

Política cambiaria

La política cambiaria no ha sufrido cambios en los primeros seis meses del año. El nivel de devaluación del córdoba frente al dólar se ha mantenido en torno del 1% mensual, acumulando en el período 6.23%. El sostenimiento de la brecha cambiaria en torno del 1,3% durante el período, es una señal de estabilidad monetaria, reflejando también una buena posición de reservas de recursos externos. Sin embargo, la mayor influencia del componente importando sobre el nivel de los precios internos, ha sido un elemento que impulsó en algún momento a las autoridades del BCN a evaluar la posibilidad de reducir el ritmo mensual de devaluación del tipo de cambio oficial, a partir del segundo semestre de 1997. Sin embargo, dado el crecimiento acelerado de la inflación en los últimos meses, es factible que esa medida quede en suspenso, pues una desaceleración del ritmo de deslizamiento cambiario, provocaría una mayor sobrevaluación de la moneda nacional.

La consecuencia del acelerado crecimiento inflacionario ha sido la apreciación o empeoramiento del tipo de cambio real. La inesperada inflación, en interacción con el régimen de mini-devaluaciones ´´crawling peg´´ por debajo de la inflación, ha generado una pérdida en el poder adquisitivo del dólar estadounidense, lo que ha contribuido a disminuir el nivel de competitividad externa. La apreciación real del tipo de cambio ha alterado las relaciones de intercambio de forma en que las importaciones se han abaratado, mientras que las exportaciones se han hecho menos rentables.

Reservas internacionales

En la actualidad las reservas internacionales representan la principal variable de la economía nicaragüense a la que da seguimiento el Banco Central. Debido al marco de política cambiaria predecible (devaluación de córdoba del 1% mensual) y tomando en cuenta que cualquier desequilibrio en la balanza de pagos repercute sobre el nivel de las reservas internacionales, para la autoridad monetaria es de suma importancia que dichas reservas no bajen de cierto limite.

En el primer semestre de 1997 las RINAS (reservas internacionales netas ajustadas) aumentaron en C$ 621.7 millones, pasando de -US$ 66.1 millones el 31 de diciembre de 1996 a US$ 0.6 millones el 30 de junio de 1997. El Gobierno, en el marco del Programa de Monitoreo con el FMI, se propuso aumentar las RINAS y que éstas registraran un saldo positivo. Cabe señalar que aún cuando el resultado de junio es negativo, ese nivel es muy reducido comparado con la situación de los años precedentes.

Estando las reservas internacionales muy relacionadas con la situación de los activos internos netos del BCN, al 30 de junio se observa que éstos han disminuido en C$ 662.9 millones con relación al saldo del mes de diciembre pasado. Dicha disminución explica que las RINAS sean negativas por tan pequeño monto.

Operaciones de mercado abierto

Durante el primer semestre de este año la principal causa de la disminución en los activos internos netos fueron las operaciones de mercado abierto que esterilizaron recursos por C$1.567 millones. Durante el primer semestre de 1997, las operaciones de mercado abierto sirvieron principalmente para financiar al sector público no financiero por el orden de C$ 596,9 millones.

Oferta de moneda

Durante el primer semestre de este año los activos líquidos aumentaron 28,1% mientras que los medios de pago ampliados aumentaron 27,1%. En términos reales estos agregados aumentaron 20,07% y 19,07% respectivamente. La masa monetaria u oferta de moneda depende de dos cosas: 1) La base monetaria 2) El multiplicador monetario.

Dado que en el período analizado, la base monetaria se contrajo en 6,3%, se deduce que el aumento de la liquidez en la economía dependió fundamentalmente del multiplicador monetario.

Política fiscal

El saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos es determinado por tres variables, el ahorro privado, la inversión privada y el déficit fiscal. Si existe un aumento en el déficit fiscal sin que halla cambios en la inversión privada y en el ahorro privado, entonces existe una disminución en el saldo de la cuenta corriente. Si existe un déficit de la cuenta corriente (el caso de Nicaragua) un aumento en el déficit fiscal agrava el déficit de la cuenta corriente. El déficit de la cuenta corriente puede ser financiado de dos formas un aumento del endeudamiento externo (aumento de la cuenta de capital de la balanza de pagos) o una disminución de las reservas. En Nicaragua para que las reservas no disminuyan obliga a que el déficit fiscal sea lo menor posible. En el primer semestre de 1997 el déficit fiscal disminuyó C$236,3 millones o 42,7% en comparación con el mismo periodo del año pasado y esto fue otro de los factores que ayudaron a que las RINAS aumentaran en 1997.

En el primer semestre de 1997 los ingresos ordinarios fueron C$2.123.6 millones. Esto es 3,2% más que lo programado (C$2.058 millones) y 16,7% más que lo registrado en igual período del año pasado. Los gastos totales fueron C$2.440,3 millones en el primer semestre de 1997. Esto significó C$295.4 millones menos de lo programado y un aumento 2,8% en comparación con el mismo periodo del año anterior.

Los gastos de funcionamiento (que toman en cuenta los gastos en sueldos y salarios, los gastos en bienes y servicios, las transferencias corrientes y los CBTs) muestran un cumplimiento del plan de austeridad del gobierno ya que estos fueron C$1.911,2 millones mientras lo programado para este semestre era mayor con C$1.154,5 millones.

Es importante recalcar que el financiamiento del Banco Central es de C$596,9 millones. Esto es mayor que los C$219,3 millones programados, la explicación principal de esto es el pago de intereses externos por C$510,3 millones en el primer semestre de este año y que el programa previa un mayor déficit resultado del menor financiamiento del Banco Central en comparación con lo ejecutado.

Producción

Finalmente, el análisis de la situación económica del primer semestre estaría truncado si no se hace referencia a lo que está pasando en la economía real. Dos elementos de los indicadores sectoriales estarían dando cuenta del estancamiento de la economía en general. Por un lado, la producción física del sector industrial muestra signos de importante contracción en 1997 en comparación con igual período de 1996, particularmente de los productos de las ramas que más pesan dentro del valor bruto de producción del sector. Por otro lado, se observa una importante contracción de los niveles de inversión pública.

Además del efecto recesivo que ello tiene sobre el resto de la economía, constituye otro elemento que desestimula la inversión privada. Hay que recordar que el tipo de inversión que realiza el Estado es principalmente en infraestructura, en donde al sector privado no le es rentable invertir, pero es de fundamental importancia para hacer más atractiva y competitiva su propia inversión. De allí que se pueda deducir entonces que durante el primer semestre del año además del freno que pudo haber puesto a la inversión privada (nacional o extranjera) el clima de inestabilidad política, la falta de estímulos económicos inhibió la realización de nuevas inversiones.

En los primeros cuatro meses de 1997 las exportaciones fueron US$305.3 millones esto significa un incremento de 16.8% con relación al mismo periodo del año pasado (US$261.2 millones). En el periodo antes mencionado, las importaciones fueron US$416.1 esto muestra un aumento de 17.6% en comparación con el año pasado (US$353.8 millones). Es importante mencionar que el incremento en las importaciones se debe a la apreciación real del córdoba frente al dólar que ha permitido que los productos de importación se abaraten y se debe probablemente a los efectos que tiene la distribución actual de los ingresos nacionales, que concentra una gran parte de éstos en los estratos poblacionales de mayores recursos, cuyo consumo se orienta principalmente hacia productos importados. El aumento en las exportaciones se debe a que todavía estamos observando los efectos de las políticas de 1996. Los efectos negativos de las políticas macroeconómicas antes mencionadas, y dada la situación de inestabilidad política en el país en lo que va de 1997, es previsible que los efectos de esas situaciones sobre la economía real se sientan en el próximo año, a lo que podría agregarse un efecto negativo de la falta de lluvias en esta época del año y de la cual depende los rendimientos de las áreas cultivadas tanto con productos de exportación como de consumo interno.