OBSERECO, 10/01/96, SITUACION ECONOMICA: SEPTIEMBRE 1996

El Observador Económico

País/Country: Nicaragua

Publicación de la Fundación Internacional para el Desafío Económico Global (FIDEG), Managua, Nicaragua

Número/Number: 58

Frecuencia/Frequency: Mensual/Monthly

I. INFLACION

La inflación del mes de septiembre registró un crecimiento de 1.74% a nivel nacional, levemente superior al 1,5% proyectado por FIDEG en la revista del mes anterior.

Aún cuando el crecimiento de la inflación del mes de septiembre del año en curso resultó inferior al observado en igual mes de 1995 con 2,06%; es evidente que en el presente año se observa una aceleración en el incremento del costo de vida. En efecto, la inflación acumulada durante el período enero-septiembre de 1996 con 10,60%, fue superior al 9,32% observada en igual período del año pasado.

El comportamiento inflacionario observado en lo que va de 1996 es claramente el reflejo del incremento de precios de los productos incluidos en el grupo de alimentos, bebidas y tabaco, así como de los bienes de uso en el hogar, con un crecimiento acumulado del 13,49% y 4,19% respectivamente. Aún cuando este último crecimiento resultó ser inferior al observado en otros grupos del IPCA, éste presenta una mayor ponderación dentro del índice.

Siempre en términos comparativos, se observa un comportamiento similar entre los dos años en lo que respecta al crecimiento del índice de bienes importados y nacionales, destacándose una ligera aceleración en el crecimiento de los precios de los segundos y un movimiento inverso en el índice de los productos importados.

Las diferencias más fuertes en 1996 con relación a 1995, se observan en el sector de origen de los productos incluidos en el IPCA. De esta manera se puede observar que mientras en el período enero-septiembre de 1995 los productos de origen agropecuario crecieron en un 13,09%, en el mismo período de 1996 lo hicieron en 18,88%, observándose desaceleración en el crecimiento del índice de los productos de origen industrial y los servicios, los cuales pasaron de un crecimiento en 1995 de 5,9% y 10,8% respectivamente a 4,3% y 5,2% en 1996.

En el caso del grupo de productos de origen nacional todas las ciudades, con excepción de Matagalpa, presentan un crecimiento bastante parejo en torno del promedio nacional. Por el contrario, dentro del índice de bienes importados la dispersión entre las ciudades es más notoria, oscilando el crecimiento acumulado entre 0,69% en la ciudad de Estelí y casi el 6% en la ciudad de León.

Alimentos, Bebidas y Tabaco

El índice de alimentos experimentó en septiembre un crecimiento del 2,23% a nivel nacional, presentando una aceleración con relación al aumento observado el mes anterior, 1,74%.

La ciudad de Managua fue la que registró el mayor crecimiento con 3,88%, mientras que las otras ciudades a las que FIDEG da seguimiento, registraron un crecimiento del índice específico más moderado, Matagalpa y Estelí con 0,75%, León con 0,53% y 0,22% en la ciudad de Juigalpa.

Entre los productos que contribuyeron en el resultado final de septiembre y cuyos precios aumentaron de manera considerable a nivel nacional, destacan: arroz (14,32%), chuleta de pescado (13,80%), carne de pollo (6,67%), quesos (9,52%), huevos (5,75%), frijol (8,57%), tomates (37,57%), cebollas (14,18%), chiltomas (10,02%), entre otros.

En el último mes fueron muy pocos los productos que tuvieron descensos de precios, entre éstos destacan el maíz y tortillas, naranjas y algunos condimentos.

En relación al descenso del precio del maíz y tortillas que fue del 44,5% y 7,1% respectivamente en el mes de septiembre con relación al mes anterior, hay que señalar que ello se explica a una mayor oferta del producto en el mercado, ya que la escasez relativa que se originó en el mercado nacional de maíz por problemas de producción hizo que el precio de este rubro se incrementara en 169,6% entre diciembre y agosto de 1996. A pesar del descenso del precio de este producto observado en el mes de septiembre, este aun se encuentra en un 48,7% superior al observado en el mes de diciembre de 1995.

El crecimiento del índice de alimentos observado en la ciudad de Managua, se explica al comportamiento de esos mismos productos, a los que se agregaron los incrementos de precios de otros productos: pan de molde 15,64%, cecina de res 11,37%, posta fresca 16,13% y sal 12,87%

Como se dijo anteriormente, este grupo fue el que presentó el mayor crecimiento acumulado en el período enero-septiembre del año en curso (13,5%). Las ciudades que presentan el mayor crecimiento son Juigalpa con 19,6%, Estelí con 14%, Managua y León con algo más del 12% cada una y el menor crecimiento (9,8%) se observó en la ciudad de Matagalpa.

Vestuario y Calzado

Este índice experimentó en el mes de septiembre un crecimiento de 0,48%, significativamente inferior al 1,46% reportado el mes anterior. Las ciudades que acusaron los mayores crecimientos fueron: León y Juigalpa con 2,48% y 1,05% respectivamente. Mientras las otras ciudades reportaron aumentos más leves, excepto en Managua en donde se observó una disminución de 0,25%, contrastando fuertemente con el crecimiento de precios de 3,6% del mes anterior.

En el último mes, los productos que registraron los mayores crecimientos de precios a nivel nacional fueron: ropa interior de hombres, ropa exterior de mujeres y de niños.

A nivel nacional el crecimiento del índice de vestuario y calzado acumulado en 1996 asciende a 1,51%, inferior al observado en igual período de 1995. En este caso, la ciudad de Juigalpa es la que reporta el crecimiento del índice más alto con 7,4% y Estelí la que presentó un descenso acumulado de 3,54%.

Bienes de Uso en el Hogar

En septiembre, el índice de bienes de uso en el hogar a nivel nacional creció en 0,55%, contrastando con el descenso de 0,66% observado el mes anterior. Todas las ciudades sin exclusión experimentaron crecimientos cercanos al promedio nacional y con poca dispersión entre ellas, como lo muestra el cuadro anterior.

El comportamiento del índice en el último mes estuvo influido por el crecimiento del precio de unos pocos productos que tienen una alta ponderación relativa en el grupo, destacándose entre ellos: jabón de lavar ropa (0,16%), de lavar trastes (5,33%), detergentes (2,8%), desodorante (1,66%), shampoo (1,06%), entre otros.

En términos acumulativos, el índice de bienes de uso en el hogar presenta a nivel nacional un crecimiento de 4,2%, con algunas diferencias según las ciudades a las que FIDEG da seguimiento. En efecto, mientras que la ciudad de León presenta un crecimiento acumulado hasta el mes de septiembre de 0,52%, en la ciudad de Juigalpa el mismo índice asciende a 7,2%.

Un elemento que resalta del análisis comparativo entre 1995 y 1996, es que en el presente año el índice nacional presenta cierta desaceleración con respecto al año pasado. Esa misma tendencia se observa a nivel de cada una de las ciudades, con excepción de Matagalpa donde el grupo se incrementó de 2,52% en 1995 a 4,6% en 1996. Las otras ciudades reflejan descensos en el índice específico, siendo el caso más notorio el de la ciudad de León, donde el crecimiento acumulado pasó de 9,0% en 1995 a 0,52% en 1996.

Materiales de Construcción

La variación del 0,45% del índice de materiales de construcción a nivel nacional en el mes de septiembre, contrasta con el descenso de 2,65% registrado en el mes de agosto del año en curso.

El comportamiento del índice en el último mes estuvo particularmente influido por el aumento del precio del cemento (0,50%), materiales eléctricos (0,21% ) y zinc (0,13%). El costo de la mano de obra no registró variaciones en el último mes a nivel nacional.

La mayor variación del índice en el mes de septiembre correspondió a la ciudad de Estelí, explicado únicamente al aumento del precio del cemento. Mientras que la menor variación se observó en la ciudad de Juigalpa, influido por el descenso de precio de los materiales eléctricos y ninguna variación ni en el cemento, ni el costo de la mano de obra.

El crecimiento del índice acumulado hasta el mes de septiembre es de 9,7%, contrastando con el 15% de igual período del año pasado. En el presente año, el mayor crecimiento sigue observándose en la ciudad de Managua con 21,8%, seguida de las otras ciudades pero en niveles mucho más bajos como lo muestra el cuadro anterior.

Bienes y Servicios Médicos

En septiembre, este índice volvió a incrementarse, revirtiendo la tendencia que se había observado el mes anterior. En efecto, presentó un crecimiento de 1,36% con relación al mes anterior, con comportamientos diferenciados según las ciudades. Mientras en Juigalpa y Estelí, el índice creció en 1,64% y 1,21% respectivamente; en la ciudad de León lo hizo en 0,52% y mucho menos fue el crecimiento en las ciudades de Managua y Matagalpa con 0,10% y 0,06% respectivamente.

En el mes de septiembre, casi todos los medicamentos, con excepción de los digestivos, observaron aumentos de precios, particularmente los antibióticos con 9,77%, y algo inferior fue el crecimiento de precios de los otros medicamentos y algunos servicios médicos como la consultas al dentista y consultas generales que experimentaron un crecimiento más moderado, 0,76% y 1,31% respectivamente.

En el período enero-septiembre de 1996 este índice registra un nivel acumulado de 4,6%, inferior al 7,0% observado en igual período del año pasado.

A nivel de las ciudades a las que FIDEG da seguimiento, se observan algunas diferencias. En las ciudades de León y Managua fue donde el índice acumulado presenta el mayor crecimiento con 8,77% y 7,08% respectivamente. Estelí y Matagalpa registran crecimientos más moderados con 4,66% y 1,58%, mientras que en la ciudad de Juigalpa, el índice acusó una reducción acumulada en el período de 0,34%, contrastando fuertemente con el crecimiento del 13,8% observado en el período enero-septiembre de 1995.

Bienes y Servicios Escolares

Posiblemente influenciado por el hecho de que el ciclo escolar está avanzado, en el mes de septiembre este índice se mantuvo con muy poca variación con relación al mes anterior. Con excepción de Estelí donde el índice se mantuvo inalterado o en Matagalpa donde registró un leve descenso, en el resto de las ciudades, el crecimiento del índice varió entre 0,11% en León y 0,10% en Managua y 0,47% en Juigalpa.

El comportamiento del índice estuvo determinado por los aumentos de 1,29% en los precios de lápices y lapiceros, 1,41% en el de libros y folletos.

Bienes y Servicios Generales

El índice de Bienes y Servicios Generales creció en el mes de septiembre del año en curso en 1,08%, influido por la corrección mensual del precio de los servicios de luz y agua de acuerdo a la devaluación del tipo de cambio oficial. Durante el mes de septiembre también se reportan incrementos de precios en gas licuado, periódicos y revista.

El mayor incremento de este índice se registró en Estelí con 1,21%, seguido por Matagalpa (0,97%), Managua 0,91%, mientras Juigalpa y León se reportan incrementos en el índice de 0,89%.

Perspectivas a corto plazo

El anuncio de posibles incrementos de ciertas tarifas públicas (comunicaciones y energía eléctrica), aunque algunas de ellas no se harán efectivas a lo inmediato, pudo haber sido un elemento presión sobre los precios, ya que los productores pueden prever aumentos en sus costos. En ese sentido, es posible que se observen en los próximos meses incrementos de precios de bienes y servicios influidos por esas medidas. Por otra parte, una escasez relativa de productos básicos debido a la afectación de las lluvias sobre los cultivos, tendrá efectos inflacionarios por el lado de la oferta.

Asimismo, la mayor liquidez en la economía derivada del proceso electoral, acelerará las expectativas inflacionarias, previéndose para el tercer trimestre una inflación mensual en ascenso de 1,5% en octubre a 2,0% en diciembre.

De confirmarse estas proyecciones, podría señalarse que la meta de inflación anual presentada por el Gobierno a principios de año de 8% será difícil de alcanzar. Por el contrario, las estimaciones de FIDEG indican que el costo de vida en el presente año ascendería a 15%.

Canasta Básica

La mayor ponderación de los productos alimenticios en el costo de la canasta básica de 53 productos y dado el crecimiento de los precios de algunos bienes de consumo básico, son factores que influyeron en el crecimiento del valor de ésta. El costo promedio de la canasta básica en septiembre fue de C$ 1.436,18 (US$169,65) en la zona del Pacífico, con un crecimiento de 3,6% con relación al mes anterior y muy superior al incremento promedio que venía observándose mensualmente hasta el mes de agosto.

El costo de la canasta básica por componentes durante el mes de septiembre registró un crecimiento de 5.4% en el grupo de alimentos y 0,84% en los bienes de uso para el hogar; mientras que el grupo de vestuario registró un descenso de 0,69%.

El crecimiento acumulado de la canasta básica en el período enero-septiembre del año en curso asciende a 9,07%, algo superior al 7,03% de igual período de 1995. En el crecimiento del costo de dicha canasta del año en curso han influido los bienes alimenticios con 11,4%, particularmente los bienes básicos con un aumento acumulado de 28,37%; los bienes de uso en el hogar con 6,83% y 3,3% en los productos que conforman el grupo de vestuario.

II. POLITICA FISCAL

El programa fiscal del gobierno con los organismos internacionales para el período 1996-1997 estable una reducción de 4 puntos del déficit del sector público consolidado, con el objetivo de que éste no supere el 7% del PIB. Esto significa que el ahorro del sector público debería ascender al 8% del PIB.

La estrategia del gobierno para alcanzar ese objetivo, descansaba en la aprobación de la reforma tributaria, la cual permitiría generar un ingreso adicional de aproximadamente 2.2% del PIB anual en relación a lo originalmente programado en las cuentas fiscales.

Los retrasos que se dieron en la Asamblea Nacional para la aprobación de la Ley de Estabilización, Empleo y la Inversión conduce a afirmar que dichas metas de reducción del déficit del sector público no se alcanzarán.

Esta situación, por otra parte, se verá agravada por el exceso de gastos sobre lo originalmente programado para cubrir la campaña electoral, los cuales ascienden a US$ 52 millones, superando en US$21 millones a lo originalmente programado para ese concepto (US$31.8 mlls).

Situación del presupuesto público al mes de septiembre de 1996

En base a cifras preliminares, el déficit global acumulado en el período enero-septiembre de 1996 asciende a C$ 704.8 millones, C$ 83 millones menos que el registrado en igual período de 1995 (C$ 787.4 millones). Aún cuando el déficit del gobierno central en el presente año es un 10% inferior al del año pasado, no fue suficiente para corresponder con las metas previstas en el ESAF, como se comentó anteriormente.

Por su parte, el superávit corriente (ingresos corrientes-gastos corrientes) ascendió a C$ 311.5 millones equivalentes al 12% de los ingresos tributarios y un 44% superior al registrado en igual fecha del año pasado (C$ 215.4 millones).

Ingresos

Los ingresos ordinarios del gobierno central de manera preliminar ascienden a C$ 2.759 millones y superan en 18% el monto de lo registrado en igual fecha del año pasado. Por su parte, los ingresos tributarios en 1996 crecieron en un 20% con relación a igual fecha del año pasado.

Los cambios en la administración de las recaudaciones y una política más activa por parte de MIFIN permitió superar la meta de ingresos, de manera particular lo que corresponde al impuesto sobre la renta que sobrepasaron los C$ 130 millones en el mes de septiembre recién pasado, contrastando con los C$ 75 millones de igual mes del año pasado.

Gastos fiscales

El esfuerzo por incrementar las recaudaciones fiscales, fue en parte neutralizado por el aumento de los gastos totales, que para el período enero-septiembre del año en curso superaron el 11% a lo ejecutado en igual período del año pasado. Dicho crecimiento se explica principalmente a una expansión del 17% en los gastos corrientes y prácticamente un gasto similar al de 1995 en la partida de bienes de capital.

En relación a los gastos corrientes, hay que señalar que si bien la partida destinada a cubrir remuneraciones presenta una contracción de 3,2% en 1996 con relación a 1995; hubo una expansión de 41% en los gastos de bienes y servicios. Las transferencias presentaron un crecimiento de C$ 97 millones (14%), lo que se explica a los mayores gastos destinados al proceso electoral.

Perspectivas para el cierre del año 1996

Tomando en cuenta el comportamiento que llevan los gastos del gobierno a la fecha y no previéndose cambios en la política fiscal para el último trimestre del año, se proyecta un gasto corriente del gobierno central equivalente al 20.3 % del PIB a fines de 1996, lo que significa un 0.8% superior a la meta inicialmente establecida por el gobierno central.

Por otro lado, el gobierno ha calculado que el excedente operativo que generarían las empresas públicas crecería en 1.5% del PIB en el período 1996-1997, para ubicarse en 3.5% del PIB. Sin embargo, la situación operativa de ENEL no ha mejorado con respecto a la meta que se tenía contemplada después del incremento de tarifas realizados a fines de 1995.

Entre los factores que se mencionan como causales de la situación financiera de la empresa, destacan, por un lado, lentas recuperaciones de facturas, lo que en buena medida se explica al bajo poder adquisitivo de la población y a la desaceleración de algunas actividades económicas que son principales consumidores de energía eléctrica; y por el otro, a los incrementos de costos que ha enfrentado ENEL, debido a mayores compras de energía por medio del sistema interconectado. Lo anterior, se está viendo agravado por la baja capacidad propia de ENEL en la generación de energía eléctrica debido al pobre mantenimiento que se le está dando al sistema y su obsolescencia. Ante esta situación, es previsible esperar que se presenten tensiones para el normal desenvolvimiento de la actividad económica del próximo año.

III. POLITICA MONETARIA, FINANCIERA Y CAMBIARIA

En el último trimestre de 1995, debido a problemas de incumplimiento del ESAF, el gobierno tuvo que acordar con el FMI lo que se conoció como Plan Puente. Este programa significó una flexibilidad por parte del FMI, ya que algunos cambios de metas macroeconómicas no obstaculizaron el desembolso de recursos externos. Sin embargo, este Plan estableció nuevos parámetros macroeconómicos que debían cumplirse entre 1995 y 1996. En el mes de febrero pasado, el FMI acordó retomar el ESAF debido al buen cumplimiento que llevaba la programación financiera.

Durante el segundo y tercer trimestre del presente año, la ejecución del programa monetario sufrió alteraciones explicado al bajo cumplimiento de excedentes operativos programados para las empresas públicas, los retrasos en la aprobación de la Ley de Estabilidad, Empleo e Inversiones, así como la venta de TELCOR. Todo ello afectó adicionalmente la entrada de recursos externos, incidiendo en la menor acumulación de reservas internacionales netas.

Esta situación llevó a que en los primeros días de octubre, el gobierno de Nicaragua acordara con el FMI lo que se conoce como un programa de Monitoreo.

Este programa "Monitoreado" tiene similares características al ESAF, sin que ello implique desembolsos de parte del FMI. Es decir, mientras el ESAF obliga al FMI brindar ayuda financiera, con el programa de "Monitoreo", esta institución sólo continúa supervisando el comportamiento de las variables.

Los contenidos del programa de Monitoreo 1996-1997 incluye las siguientes medidas:

1. Reducir la inflación del 11% en 1995 (según datos del FMI), a 9% en 1996 y a 6 % en 1997. Así como se proyecta un crecimiento del PIB de 4.7% en 1996 y de 5% para 1997.

2. Un aumento en las Reservas Internacionales Netas para ubicarlas en niveles positivos.

3. Una política fiscal que promueva el crecimiento del ahorro público de 4% del PIB en 1995, a 7% en 1996 y de 8% en 1997. Para lo cual se debe realizar una reforma tributaria.

4. La política de crédito tiene que ser restrictiva obligando a una mayor recuperación de créditos otorgados por los bancos estatales.

5. La política cambiaria tendría que ir moviéndose hacia una reducción del deslizamiento, en tanto los programas fiscales y crediticios se van reforzando.

6. La reforma estructural debe incluir: la reducción del papel crediticio de los bancos estatales; avanzar en la reducción del empleo en el Estado y la privatización de lo que queda de las empresas estatales.

III.1 Política monetaria

La base monetaria (emisión del BCN + depósitos de los bancos comerciales en el BCN) al cierre del mes de septiembre totalizó C$ 1.128 millones (equivalentes a US$ 130.5 millones), registrando un descenso del 2,7% con relación al mes anterior. Esta variación se explica a la reducción tanto de la emisión primaria del BCN, como a la de los depósitos de los bancos comerciales en el BCN.

En términos nominales, la base monetaria a fines de septiembre se redujo en 9,6% con respecto a diciembre de 1995.

Los Activos Líquidos experimentaron en el último mes una leve reducción (0,61%), totalizando C$ 2.310.30 millones. Tanto el Medio Circulante, como el Cuasidinero tuvieron una leve reducción de 1,87% y 0,3% respectivamente.

La evolución de los medios de pago en 1996, a pesar de la incertidumbre que introduce el proceso electoral, pareciera indicar que el público sigue manteniendo su confianza en el sistema financiero, lo que se refleja en una reducción del 8,6% del saldo nominal del numerario en septiembre con relación a diciembre del 1995, mientras el Cuasidinero se incrementó en ese período en un 14,6%, algo inferior al 20% del mismo período de 1995.

Por su parte, los Activos Líquidos presentaron en septiembre de 1996, una contracción real de 4,1% con respecto al saldo de diciembre de 1995. Dicho comportamiento estuvo determinado por la disminución real del medio circulante (10%) y un crecimiento del 4% en el Cuasidinero.

El saldo de los depósitos del público en moneda extranjera en el sistema financiero en septiembre del año en curso ascendió a US$ 421 millones, registrando un crecimiento del 24,1% con relación al saldo de diciembre de 1995. Este incremento fue levemente inferior al observado en igual período del año pasado (27%).

Durante el mes de septiembre la tasa promedio de encaje legal de los bancos del sistema, fue 16,3%, superior al 15% exigido por el BCN. En el último mes, los bancos estatales incumplieron la norma con un promedio de 12,9%. Por su parte, los bancos privados observaron un sobrecumplimiento de 3,4 puntos porcentuales.

En cuanto a la tasa de encaje sobre los depósitos en moneda extranjera, no hubo problemas en el cumplimiento de la norma establecida por el BCN. La tasa promedio real del sistema financiero en su conjunto fue 26,1%, levemente superior al 25% exigido. En este caso, tanto los bancos estatales, como los privados tuvieron un sobrecumplimiento en torno del 1,1%.

Las reservas internacionales al finalizar el mes de septiembre de 1996, alcanzaron US$ 196.4 millones, sin embargo, por los compromisos de corto plazo que tiene el BCN, las reservas internacionales netas ascendieron a US$ 118.2 millones (equivalentes a meses de importaciones), representando un aumento de más de US$ 38 millones con respecto a la cifra de Diciembre de 1995.

Las reservas internacionales netas ajustadas, continuaron presentando un saldo negativo en el último mes. En efecto, el nivel de RINAS de septiembre de 1995 con un saldo negativo de US$ 114.9 millones, contrasta claramente con los US$ 53 millones de septiembre del año en curso.

Es importante destacar que aún cuando el nivel de las RINAS en el mes de septiembre presentó un incumplimiento con relación a lo que establecía el programa monetario en el marco del ESAF, éstas resultaron ser superiores a las reportadas en igual mes del año pasado.

La falta de cumplimiento del programa en lo que se refiere a las reservas internacionales, se explica principalmente al retraso en la entrada de algunos recursos externos US$67,7 millones. De hecho, el programa monetario consideraba que las RINAS debían incrementarse en US$ 51 millones en el período enero-septiembre, mientras que la realidad sólo permitió incrementar esas reservas en US$ 11 millones. Este bajo cumplimiento, por otra parte, estuvo fuertemente influido por el pago de la mora que el BCN hizo al BCIE.

III.2 Política crediticia

La lógica del programa monetario que vincula la necesidad de aumentar las reservas internacionales netas ajustas con la de reducir los activos netos internos, incide sobre la política crediticia.

En ese sentido, uno de los principales instrumentos de control de la expansión de activos lo constituye el logro de una mejoría en las cuentas fiscales. Ello a su vez tiene que complementarse con una mayor recuperación de parte del Banco Central de la cartera que tienen los bancos estatales con él.

Las cifras preliminares oficiales indican que dado que no se logró reducir el déficit fiscal como estaba previsto y que la recuperación de la cartera presenta también algunos desfaces, la relación del crédito neto del BCN al sector público respecto al PIB estimado para el año es un 4,5% del PIB más de lo que inicialmente se había programado en el ESAF, incidiendo esa situación en la lenta recuperación de las RINAS.

Financiamiento para actividades económicas

El financiamiento de la banca comercial a las diferentes actividades económicas durante los 9 primeros meses del año en curso ascendió a C$ 3,452.8 millones, presentando un crecimiento de 0,8% con relación al mismo período del año pasado y equivalentes al 71% del monto previsto ejecutar durante todo el año.

El sector agropecuario y el comercio recibieron un 19,6% y 7% menos respectivamente en 1996, con relación a 1995, mientras las entregas para el sector industrial fueron un 5% mayor a lo reportado en igual período de 1995. Como se ha señalado en las revistas anteriores, el crédito bruto hacia otras actividades presentan un crecimiento del 87%, mientras que el crédito para actividades de la pequeña industria, se redujo en 9,7% con relación a igual fecha del año pasado.

Las recuperaciones al mes de septiembre de 1996, totalizaron C$ 3,163.8 millones, experimentando un crecimiento del 2,5% con relación a septiembre de 1995 y representando el 88% del cumplimiento de la proyección anual. Del total de las recuperaciones, el mayor peso lo registraron las provenientes del sector comercial (35,47%) e industrial (27%), seguidas por las del sector agropecuario representaron con el 21,37% del total.

III.3 Política cambiaria

Aún cuando en pleno proceso electoral se podía esperar una aceleración del movimiento cambiario, particularmente en el mercado paralelo, ello no sucedió, aunque el mercado extralegal mostró cierta aceleración.

Los mercados de divisas oficial y paralelo tuvieron estabilidad en el último mes. En septiembre la variación de la cotización oficial fue de 0,99% y algo inferior en los otros mercados, con 0,70% en el paralelo. Mientras que en el mercado extralegal el deslizamiento cambiario registró una importante aceleración con una devaluación del córdoba en relación al dólar en el ultimo mes de 1,87%.

A pesar de lo anterior, el análisis de la situación de los mercados cambiarios durante el período enero-septiembre de 1996, refleja que todos los mercados de divisas presentaron un comportamiento bastante similar, acumulando ellos una devaluación del Córdoba con relación al dólar en torno del 9%.

Debido a que en el mes de septiembre la inflación experimentó un crecimiento mayor a la reportada en el tipo de cambio, el valor del dólar en términos de Córdoba sufrió una pérdida real de 0,76% con relación al mes anterior. Sin embargo, la devaluación real del tipo de cambio en septiembre fue del 9% con relación al mes de diciembre pasado, aunque registra una pérdida real del 16,6% con respecto a la paridad real vigente en el mes de marzo de 1991, fecha en que se estableció el programa de ajuste estructural que continúa ejecutándose hasta la fecha, con pequeñas variaciones.

Operaciones de mercado abierto

En lo que va del año 1996, las colocaciones netas de CENIS han resultado en un monto de C$255.4 millones, resultado de emisiones por C$463.5 millones y redenciones por C$208.1 millones. Este resultado es consistente con lo que se ha venido observando en los meses anteriores y demuestra a su vez que el instrumento ha sido efectivo para cauterizar liquidez del mercado, incluso en niveles superiores a los establecidos en el mismo ESAF.

Balanza de pagos

El programa financiero del BCN con el FMI establece que el déficit de la cuenta corriente externa de Nicaragua debía reducirse del 19% al 17% del PIB en 1995 y 1996 respectivamente. De acuerdo a las proyecciones de FIDEG (ver El Observador Económico # 57), las exportaciones podrían crecer en 1996 pero en una proporción inferior al 20% establecido en la programación monetaria del BCN.

No obstante lo anterior y de acuerdo a la información oficial disponible para el primer semestre del año, seria posible que se produzca una reducción del déficit de la balanza de servicios y un aumento de las transferencias. De mantenerse esa tendencia podría entonces esperarse una cierta mejoría de la relación del déficit del balance corriente con relación al PIB de 1996, pero posiblemente en una proporción inferior a la que establece el ESAF.

Por su parte, la balanza de capital también presenta una mejor posición en el primer semestre de 1996 con relación a igual período de 1995, de lo que se desprendería que el déficit global de la balanza de pagos para el año en curso podría ser inferior al registrado en 1995 (US$ 696 millones), los cuales se financiarían con disminución de reservas netas y financiamiento concesional del exterior.

Bolsa de valores

El total de operaciones realizadas en la Bolsa de Valores en el mes de septiembre fue de C$ 330.4 millones, acumulando en lo que va de 1996 C$ 2.272.6 millones (aproximadamente US$ 284 millones).

Aun cuando la cotización de los bonos de indemnización comenzaron a descender a partir del mes de agosto, en el ultimo mes la cotización promedio con 30,84% del valor facial, represento 0,5 puntos porcentuales superior a la cotización promedio de agosto. Sin embargo, los síntomas de inestabilidad en el mercado influyeron para que en las cotizaciones mínimas y máximas experimentaran cierta reducción en el mes de septiembre con relación al mes anterior, ubicándose en 23,70% y 33,75% de su valor facial respectivamente.

La tendencia descendente de la cotización de estos títulos valores, se acentuó en los primeros días del mes de octubre. En ello influyeron fundamentalmente dos situaciones. Una se relaciona a la decisión de las empresas licitantes para la compra del 40% de las acciones de TELCOR que solicitaron la posposición de la venta de la empresa para el próximo año con el nuevo gobierno. El segundo elemento, fue la declaración que hicieron voceros de uno de los partidos políticos que las encuestas presentan como punteros en las próximas elecciones, en relación a que el producto de la venta de TELCOR no se utilizaría para respaldar a los tenedores de los títulos valores (Bonos de Indemnización). Indudablemente, estos dos elementos crearon un clima de inestabilidad bursátil que se esta traduciendo en volatilidad en el valor de los títulos valores, particularmente de los Bonos de Indemnización.

IV. SALARIOS Y PODER ADQUISITIVO

La política salarial no ha sufrido mayores variaciones durante el mes de septiembre del año en curso. El salario promedio nacional se ubicó en C$ 1.400 mensuales, logrando una cobertura del costo de la canasta básica del 97.48%. Los salarios promedios en el Gobierno Central se ubican en C$ 952, para una cobertura de la canasta del 66,29%.

El salario promedio nacional real en el período enero-septiembre de 1996 refleja una reducción de 2,79% con relación al salario existente al finalizar el año 1995.

V. PRECIOS INTERNACIONALES

Petróleo

El precio del petróleo North Sea Brent, en el mercado "spot" y de futuro, presentaron durante el mes de septiembre y hasta la primera quincena de octubre una tendencia ascendente bastante marcada.

Estos precios subieron después que las reservas del producto cayeron fuertemente. Sin embargo, el 3 de octubre el precio del crudo bajó después que el Departamento de Energía anunciara que vendería reservas estratégicas de petróleo para aliviar la baja oferta.

El 9 de octubre los precios aumentaron nuevamente a causa del temor que la tormenta tropical Josephine pudiera afectar la producción en el Golfo de México.

El precio promedio del barril de crudo en el mes de septiembre de 1996 fue US$20.84 lo que muestra una alza de 12,28% con respecto al mes de agosto y 30% con relación a la cotización promedio vigente en 1995.

Los precios de futuro, marcan una tendencia ascendente para los próximos meses: US$24.4/barril para diciembre de 1996, US$23.76/barril para enero de 1997 y US$23.1/barril para febrero de 1997.

Algodón

El precio promedio del algodón en el mes de septiembre de 1996 fue US$ 75,96/qq registrando una baja de 0,14% en comparación con el mes de agosto de 1996.

Según los especialistas, esta reducción del precio del algodón en el mercado internacional obedece a factores especulativos. En ello influyó fuertemente un reporte del Departamento de Agricultura Americano que presentó una estimación de producción para el ciclo 1996-1997 demasiado baja. En efecto, dicha institución redujo sus estimaciones sobre el tamaño de la cosecha de 18.58 millones de quintales observados en agosto a 17.9 millones, sorprendiendo a muchos analistas que esperaban un aumento de la misma debido a la influencia que tendrían sobre el cultivo las lluvias en Texas y la reducción estimada de la cosecha en California.

Las cotizaciones para entregas de futuro, muestran una tendencia leve de ascenso: US$77.10/qq para diciembre de 1996, US$78.35/qq para marzo de 1997 y US$78.99/qq para mayo de 1997.

Oro

El precio promedio del oro en el mes de septiembre fue 383,48/onza troy, un poco inferior al reportado el mes anterior.

El precio del oro bajó después que el Fondo Monetario Internacional propusiera vender una porción de sus reservas de oro, para instrumentar un plan de alivio a la deuda de los países más pobres y altamente endeudados.

Sin embargo, el director del Fondo Monetario Internacional Michel Camdessus dijo que no había necesidad de una venta inmediata.

Según analistas en el New York Mercantile Exchange el problema no es la cantidad de oro que será vendida ya que ésto se realizará durante un período de varios años, el problema es que el Fondo Monetario Internacional no está preparado a vender sus reservas, dado que ésto no había sido considerado durante años.

Las cotizaciones de futuro se presentan con una tendencia descendente: diciembre de 1996 US$ 382,3/onza troy; febrero de 1997 US$384,6/onza troy; abril 1997 US$378/onza troy.

Café

El precio promedio del café durante el mes de septiembre de 1996 fue US$136.46/qq lo que representa una disminución de 8.5% con respecto al mes de agosto de 1996.

Los precios de futuro en el New York Coffee, Sugar and Cocoa Exchange continuaron su tendencia descendiente. Uno de los factores causantes de la caída del precio de este producto fue un reporte de Compromisos de Comerciantes. Este reporte anunció que existen especuladores con grandes cantidades de café lo que creó escepticismo de compra causando volatilidad en los precios de este producto.

Los precios de futuro marcan una tendencia descendente: US$110.25/qq para entrega en diciembre de 1996, US$105.15/qq para entrega en marzo de 1997 y US$104.6/qq para entrega en mayo de 1997.

Azúcar

El precio promedio del azúcar durante el mes de septiembre de 1996 fue US$11.95/qq lo que muestra una baja de 3.08% con respecto al mes de agosto de 1996.

Las previsiones preliminares para la producción mundial de azúcar en el ciclo 1996/97 es de 120.2 millones de toneladas, 1% inferior a la producción record de 1995/96 con 121.1 millones de toneladas. La producción de azúcar de caña esta estimada en 83.5 millones de toneladas, 2% menos que el año pasado. La producción de azúcar de remolacha se estima en 36.8 millones de toneladas, 2% más que la temporada pasada.

Los precios de futuro para este producto son : US$10.89/qq para el mes de marzo de 1997, US$10.81/qq para el mes de mayo de 1997 y US$10.64 para el mes de julio de 1997.

VI. NOTICIAS CENTROAMERICANAS

Regional

Canadá acrecienta relaciones

La reunión entre los cancilleres centroamericanos y el ministro canadiense de Asuntos Exteriores, Lloyd Axworthy, sostenida en la capital guatemalteca, el 12 de septiembre, concluyó con buenas expectativas para el istmo. Mayor cooperación y varios compromisos en materia política, económica y social fueron los logros obtenidos entre el bloque regional y el país norteño.

En dicho encuentro se trató una amplia agenda que denota el grado de interés canadiense en el istmo. Entre los temas económicos y comerciales abordados figuran convenios de protección a la inversión extranjera, negociaciones en materia aérea, apertura canadiense a la producción exportable centroamericana, venta de trigo canadiense a la región, la paridad con el TLCAN, el ALCA y promoción de las inversiones canadienses en el istmo.

Uno de los principales logros para el istmo fue la aprobación por parte de la Agencia Canadiense para el Desarrollo Internacional (ACDI) de un fondo de US$ 25 millones para financiar un gran proyecto regional de electrificación, a iniciarse en 1997. Este proyecto fue presentado para mejorar la eficiencia, confiabilidad y distribución de la energía eléctrica en cada país centroamericano.

Honduras

Avanza reestructuración de la deuda

Una delegación encabezada por el vicepresidente del Banco Central de Honduras (BCH), Daniel Figueroa, viajó el 23 de agosto a Europa para firmar en Alemania, Francia y España, los acuerdos para la reestructuración de US$ 125 millones de la deuda con el Club de París.

En los últimos seis años el Club de París aprobó para Honduras una reestructuración de US$ 645 millones. La última de las negociaciones se efectuó el 1 de marzo de este año y su resultado fue un acuerdo de reducción por un monto de US$125 millones de la deuda bilateral de Honduras son los países del club de París. El arreglo con esta parte de la deuda es que el 50% será reestructurado a largo plazo y el otro 50% será condonado.

El saldo actual de la deuda con el club de París es de US$ 1.200 millones, equivalente a algo más de una cuarta parte del total de la deuda externa de Honduras que asciende a US$ 4.286 millones.

El pago del servicio de la deuda externa programado realizar en 1996 es de US$ 450 millones.

Guatemala

Proyecto presupuestario a debate

La presentación del proyecto de Presupuesto General de Ingresos y Gastos para 1997 es un tanto diferente a la de los años precedentes. La inclusión de la venta de activos del Estado para el financiamiento parcial del mismo y una pequeña reducción de la asignación al ministerio de la Defensa constituyen algunas de las novedades del instrumento de política económica del Estado para 1997, que por otra parte, será "el primer año de la paz", luego de una guerra que lleva 36 años. El monto total del gasto fiscal propuesto es cercano a los 14.000 millones de Quetzales (US$ 2.300 millones)

La presentación del proyecto incluye para el financiamiento del déficit un monto de Q. 1.560 millones (aproximadamente US$ 260 millones) provenientes de la venta de acciones de la empresa Guatemalteca de Telecomunicaciones (GUATEL), de la empresa eléctrica (EEGSA), de la empresa de aviación Aviateca y de activos del banco de la vivienda (BANVI).

Aún cuando el presupuesto incluye esos recursos, existe actualmente en el seno del parlamento guatemalteco y en la sociedad en general un debate entre los dirigentes políticos, diputados de oposición sindicalistas, académicos y otros sectores, centrado en que la privatización no puede darse sin que el organismo legislativo emita las leyes correspondientes.

Costa Rica

Presentan propuesta de presupuesto 1997

El proyecto de presupuesto Nacional Ordinario, presentado el 2 de septiembre a la asamblea legislativa, por el ministerio de Hacienda, asciende a 493.000 millones de Colones Costarricenses. Un 36% estará destinado al servicio de la deuda interna y el 22.6% a la educación. Ambos son los rubros con mayores asignaciones dentro de la política presupuestaria del país.

El marco macroeconómico que sustenta ese presupuesto público es que la economía crecerá en términos reales en un 3% en 1997, se espera una inflación anual del 10% y un 2.7% de déficit fiscal del sector público no financiero sobre el PIB.

El 36,25% del presupuesto público por un valor de C. 178.900 millones, se pretende financiar con bonos de deuda interna.

En el presupuesto de 1997 se prioriza la educación, con asignaciones cercanas a la quinta parte del total de gastos y un 27% mayor a lo destinado para ese fin en 1996. Por otra parte, el presupuesto contempla la creación de 2.262 plazas en educación e iniciar la implementación del Proyecto Educativo Nacional.

En el caso de los gastos en salud y vivienda, muchos de ellos no se reflejan en el presupuesto, pues vienen de otras fuentes como la Caja Costarricense de Seguro Social o el Banco Hipotecario de la Vivienda.

El Salvador

Incluyen a El Salvador en clasificación positiva

Las compañías Duff & Phelps Credit Rating y Standard and Poor`s, quienes son dos de las más importantes clasificadoras de activos financieros a nivel mundial, dieron una clasificación BB para sus compromisos en moneda extranjera, así como una clasificación A a la deuda a largo plazo, en moneda local. La calificación más alta posible de obtener es AAA.

El Salvador en busca de inversionistas

El gobierno de El Salvador fue seleccionado entre seis países para realizar una presentación sobre los logros económicos y políticos durante los últimos diez años. La participación Salvadoreña se enmarca en la reunión anual de Gobernadores del Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional, que se realizará en Washington en los próximos meses. Esa reunión es la más importante del sistema financiero mundial en donde se hacen presentaciones a inversionistas sobre los países más atractivos para invertir. Por América Latina participarán este año Chile y El Salvador.

Panamá

Segunda licitación de INTEL

El gobierno de Panamá convocó a una segunda licitación internacional para privatizar el Instituto Nacional de Telecomunicaciones. Esta licitación se realizó a causa que en la primera quedó como única precalificada la compañía americana GTE, luego que se retirara la también americana Southern Western Bell. Con el nuevo proceso, la privatización del 49% de los activos de INTEL no podrá realizarse antes de fin de año, el gobierno mantendrá el control del otro 49% de las acciones y los trabajadores se quedarán con un 2%, gestionado como fondo de fideicomiso.