OBSERECO, 11/01/96, SITUACION ECONOMICA: OCTUBRE 1996

El Observador Económico

País/Country: Nicaragua

Publicación de la Fundación Internacional para el Desafío Económico Global (FIDEG), Managua, Nicaragua

Número/Number: 59

Frecuencia/Frequency: Mensual/Monthly

I. INFLACION

El crecimiento de los precios en los principales centros urbanos del país durante el mes de octubre fue de 2,38%, muy superior al 1,5% estimado por FIDEG para el mes y casi un punto porcentual menor al observado en el mes de octubre de 1995.

De acuerdo a la información de FIDEG, el IPCA acumulado en 1996 es 13,23% superando desde ya las estimaciones del gobierno que sitúan la inflación para todo el año 1996 en 12%.

La inflación anualizada (últimos 12 meses) según las observaciones de FIDEG totaliza 14,38%.

El crecimiento de los precios durante el mes de octubre fue más acentuado en el caso de los productos alimenticios y bienes de uso en el hogar, grupos que a su vez tienen una elevada ponderación relativa en el IPCA.

Durante el mes de octubre el mayor crecimiento de precios se observó en la ciudad de Matagalpa con 4,26%, seguida de las otras ciudades: Managua 1,69%; Juigalpa 1,51%; Estelí 1,13% y León con 1,11%.

En términos del crecimiento acumulado del IPCA a nivel nacional, el comportamiento del grupo de alimentos, bebidas y tabaco fue lo determinante con 16,5%.

Las ciudades a las que FIDEG da seguimiento muestran un crecimiento inflacionario con algunos puntos de diferencia, siendo el nivel más alto el de Juigalpa (15,6%) y el menor incremento el de la ciudad de León (11,3%).

El crecimiento de los precios en octubre, continuó presionando al alza del índice de productos de origen nacional que acumula en 1996, 14,5% y en el de los productos procedentes del sector agropecuario con 24,4%.

Ambos índices reportaron fuertes crecimientos en todas las ciudades, sin embargo, los productos nacionales crecieron más en Juigalpa con 16,7% y el menor crecimiento se registró en la ciudad de León con 11,9%. En esas mismas ciudades se reportaron los mayores incrementos en los precios de los productos del sector agropecuario con 37,7% y 18,5% respectivamente.

Alimentos, Bebidas y Tabaco

Este grupo registró en el mes de octubre un crecimiento del 2,62% con niveles algo diferentes entre las ciudades. En efecto, la ciudad de Matagalpa reportó un crecimiento de 5,53%, seguida de Juigalpa con 1,77% y Managua con 1,50%. Los menores incrementos se registraron en las ciudades de Estelí con 0,64% y León con 0,77%.

Aún cuando por razones de estacionalidad algunos productos alimenticios han experimentado descenso de precios como por ejemplo: el maíz, las tortillas, azúcar, algunos tipos de carnes de pollo y pescado, ciertos perecederos (repollos y papas) y el aceite, entre los más importantes; la mayor ponderación en el índice específico de otros productos cuyos precios subieron, fueron los que dieron como resultado el incremento del índice en su conjunto.

Entre estos últimos y cuyos precios siguieron marcando una tendencia alcista resaltan por su elevada ponderación: frijol con un crecimiento a nivel nacional del 28%, carne de res con 0,23%, bebidas en general (5%) y cigarrillos (0,8%).

En el caso del frijol, la menor oferta en el mercado debido a los factores climáticos se conjugó con factores de costos, entre ellos el aumento del precio de los insumos de producción y la importación de frijol a un precio mayor en relación al que se hubiera vendido el nacional.

En el caso de los productos perecederos como tomates, cebollas y chiltomas, que experimentaron un crecimiento de precios en el último mes de 30,22%, 2,28% y 6,02% respectivamente, influyó el exceso de lluvias que produjo pérdidas de manzanas sembradas.

Adicionalmente, el queso y la crema con un crecimiento de precios en octubre de 1,8% y 14,8%, obedece también a factores estacionales de producción.

En términos generales, los precios fueron ascendentes en todas las ciudades. Las diferencias observadas en el crecimiento del índice de alimentos se explica al peso diferente que tienen los productos incluídos en el índice específico, en cada una de ellas.

El crecimiento acumulado del índice de alimentos en 1996 con 16,5%, resultó ser 2,3 puntos superior al 14,7% registrado en los 10 primeros meses del año pasado.

Comparativamente, los mayores crecimientos de precios se observan en la ciudad de Estelí en donde la inflación acumulada de estos productos pasó de 9,4% en 1995 a 14,7% en 1996 y en la ciudad de Juigalpa con 14% y 21,7% en esos años respectivamente.

En las ciudades de Matagalpa, León y Managua se observan algunos puntos de reducción en el crecimiento del índice acumulado en lo que va de 1996 con relación a igual período de 1995.

Vestuario y Calzado

En el mes de octubre este índice observó un crecimiento de 1,3%, bastante más alto al de igual mes de 1995 con 0,38%. Managua fue la que reportó el mayor crecimiento con 3,56%, contrastando con el incremento moderado de 0,22% en Matagalpa y 0,77% en Juigalpa.

De 26 productos que incluye el índice sólo 9 de ellos observaron disminución de precios a nivel nacional en el último mes, correspondiendo los mayores descensos a vestido de niñas (11%), ropa exterior de mujer (blusas y vestidos) y ropa interior de hombre.

En la ciudad de Managua, no hubo mayor número de productos con disminución de precios, pero las diferencias con el resto de las ciudades se explican a las variaciones en la ponderación de los productos por un lado y a incrementos de precios mayores en términos relativos. Entre estos últimos destacan: ropa exterior de mujer (faldas) 18,5%, ropa de bebés 47,9%, zapatos con incrementos entre 21% y 29% según sean de mujer y hombre respectivamente, con aumentos de precios en zapatos de niños y niñas en 15%.

A nivel nacional el crecimiento del índice de vestuario y calzado acumulado en 1996 asciende a 2,85%, correspondiendo a casi la mitad de lo reportado en igual período de 1995.

Entre las ciudades que reportan el mayor crecimiento acumulado destacan Juigalpa y Managua con 8,27% y 6,87% respectivamente. Presentando aceleración en ambos casos con relación a 1995. Por su parte, la ciudad de Matagalpa reporta un crecimiento acumulado de 2,08% en 1996, mayor al 1,76% registrado en 1995. Las ciudad de León con 3,15% de crecimiento en 1996 contrasta fuertemente con el reportado en 1995 con 13,86%. En la ciudad de Estelí es el único lugar donde este índice resultó negativo 2,56%, mostrando un comportamiento similar al de 1995 con -2,58%.

Bienes de Uso en el Hogar

En el mes de octubre hubo un aceleramiento de la tendencia ascendente del índice. En efecto, este grupo se incrementó en el último mes en 2,59% contrastando fuertemente con el 0,55% de septiembre pasado y con el 1,36% de crecimiento registrado en octubre de 1995.

Entre las ciudades que presentaron el mayor crecimiento destacan Estelí con 2,78% y Managua, con 2,34%. León registró un incremento de 1,57% y Matagalpa y Juigalpa de 0,44% y 0,93% respectivamente.

De 24 productos incluídos en el índice, sólo 7 productos observaron a nivel nacional disminución de precios, siendo a su vez los que presentan una menor ponderación relativa dentro del grupo.

Entre los productos cuyos precios crecieron más y tienen un peso considerable dentro del índice destacan: leña 10%, kerosene y gas 4%, jabón de aseo personal 1%, pasta dental 6%, desodorante 3% y shampoo 4%.

En el caso de la ciudad de Managua, no se observaron variaciones en el precio de la leña y combustible para cocinar, pero el incremento más fuerte se registró en los productos de limpieza del hogar, como jabón de lavar ropa 10%, cloro 12%, papel higiénico 9% y productos de perfumería 10%. En la ciudad de Estelí los precios tuvieron un comportamiento bastante similar al observado en la ciudad de Managua.

El crecimiento acumulado del índice en 1996 que asciende a 6,89%, resulta ser un poco inferior al 7,60% reportado hasta el mes de octubre el año pasado.

Todas las ciudades reportaron una desaceleración en el crecimiento del índice, observándose las mejorías más notorias en León que pasó del 10,3% en 1995 al 2,10% en 1996; Estelí con 15,22% en 1995 y 9,44% en 1996 y Managua con 7,96% el año pasado y 3,99% en el año en curso.

Materiales de Construcción

A diferencia de lo observado en el mes de octubre del año pasado, el índice de construcción presentó en el último mes un crecimiento de 3,24%, muy influído por el comportamiento en las ciudades de Estelí y Matagalpa en donde el crecimiento fue de 6,23% y 4,98% respectivamente.

A nivel nacional se reportaron incrementos de precios en octubre en el cemento (3,24%) y materiales eléctricos (1,57%). El costo de la mano de obra no presentó cambios.

El crecimiento del índice acumulado hasta el mes de octubre es 13,23%, algunos puntos por debajo del experimentado en igual período de 1995. Todas las ciudades, con excepción de Managua, presentan en el año en curso cierta desaceleración en el crecimiento del índice. Sin embargo, en Managua el índice creció en 22,96% contrastando con 19,69% en igual período de 1995.

Bienes y Servicios Médicos

Durante el mes de octubre el crecimiento de los precios de los productos y servicios médicos continuó desacelerándose. En ese mes, el índice creció en 0,32%, muy inferior al 1,36% del mes anterior o al 1,69% reportado en octubre de 1995.

A nivel de las ciudades, los mayores crecimientos del índice se registraron en León y Estelí con 1,02% y 1,15% respectivamente. Mientras que el crecimiento más moderado se observó en Juigalpa con 0,06% y Managua con 0,18%.

En octubre a nivel nacional no se reportaron variaciones en las tarifas de los servicios y exámenes médicos, se registraron descensos de precios en los antibióticos y medicamentos para el aparato respiratorio, mientras que los otros productos observaron crecimiento de precios, destacando entre ellos: antifebriles con 1,56%; vitaminas con 0,94%; digestivos con 1,28%; medicamentos para la piel con 1,72% y tylenol con 3,64%.

En el período enero-octubre de 1996 el índice registra un acumulado de 4,94%, inferior al 8,8% observado en igual período del año pasado. León y Managua reportan los mayores crecimientos con 9,88% y 7,28% respectivamente. Destacando el descenso acumulado de 0,28% en la ciudad de Juigalpa, la que contrasta fuertemente con el crecimiento del 18,6% observado en el período enero-octubre de 1995.

Bienes y Servicios Escolares

Contrario a lo esperado, en el mes de octubre se observó en el mercado un ligero incremento en el índice de precios de los productos escolares, explicado principalmente al comportamiento de útiles escolares (4,8%), cuadernos (0,9%) y libros (1,9%).

El índice tuvo un crecimiento muy moderado en general entre las ciudades, con excepción a León donde se observó un crecimiento de 1,18%, explicado al comportamiento de los precios de los mismos productos pero en porcentajes superiores, siendo 3,91% en el caso de los útiles escolares y 17,2% en el de los cuadernos y 7,8% en el de los lápices y lapiceros.

El índice acumulado con un crecimiento de 1,37% presenta un cambio sustantivo con relación a igual período de 1995 cuando el aumento fue 16,04%. Los descensos considerables se registran en las ciudades de Estelí, Matagalpa, Juigalpa y Managua, observándose en León un aumento en la inflación acumulada de los bienes y servicios escolares.

Bienes y Servicios Generales

En el mes de octubre se observó una ligera aceleración en el índice de bienes y servicios generales, lo que se explica a un brusco incremento en la ciudad de León. Mientras el índice específico creció en torno del 1% en cada una de las ciudades a las que FIDEG da seguimiento, en León el crecimiento fue 2,30% explicado a la incidencia que tuvo el aumento de las tarifas del transporte que se hizo aún sin contar con la autorización de la instancia correspondiente. El precio del transporte en esta ciudad se elevó de C$ 1 a C$ 1,50.

En términos acumulados, la inflación de este grupo asciende al 10,1% en 1996, casi tres puntos porcentuales por debajo del registrado en igual período de 1995.

En el presente año las ciudades de León y Estelí son las que reportan el mayor crecimiento con 10,88% y 10,70% respectivamente, aunque en ambos casos inferior a lo observado en 1995.

Perspectivas a corto plazo

Aún cuando la inflación presenta una aceleración en los últimos meses del año en curso, podría afirmarse que no es preocupante si se logra mantener un ritmo más moderado en los próximos meses. Si bien, han existido factores desde la oferta que influyeron en el crecimiento de los precios de los productos incluídos en el IPCA y que el exceso del gasto público ejerce una mayor presión de demanda, ésto no se ha logrado sentir sobre la inflación, debido a la existencia de reservas internacionales, las cuales sirvieron para contrarrestar los factores expansivos, aunque a costa de sacrificar divisas, lo que en cierta forma también contribuyó en la falta de cumplimiento del programa monetario acordado entre el FMI y el gobierno.

De mantenerse la actual tendencia ascendente de precios, debido a la entrada de las fiestas navideñas y a que no se produzcan cambios significativos en el manejo de la política fiscal y financiera, sería de esperar que en los próximos dos meses la inflación se ubique en torno de 2% y 1,05% en noviembre y diciembre del año en curso. De cumplirse estas proyecciones, la inflación anual de 1996 cerraría en torno de 17 %.

CANASTA BASICA

El costo de la canasta básica de 53 productos en la zona del Pacífico promedió en el mes de octubre C$ 1491,40 (US$ 170,84), mostrando un crecimiento de 3,84% con relación al costo del mes anterior.

En el último mes, a diferencia de los anteriores, el aumento del costo de la canasta obedece al comportamiento observado en el grupo de bienes de uso en el hogar con 2,5% y el vestuario con 9% de crecimiento, mientras que los productos alimenticios se incrementaron en 1,9%. Aunque hay que señalar que dentro de estos últimos, los productos básicos siguieron acentuando la tendencia creciente de precios con 11,0%, productos lácteos (0,43%), productos perecederos (7,17%), lo que fue contrarrestado por el descenso de las carnes (1,37%) y cereales (2,10%).

En el mes de octubre del año en curso la ciudad de León fue la que reportó el mayor crecimiento en el costo de la canasta básica con 6,86%, explicado a la influencia que tuvo el movimiento tarifario del transporte urbano al que se hizo referencia anteriormente. De no haberse producido ese incremento, el costo de la canasta básica en esta ciudad se hubiera incrementado en 1,51%, siendo incluso inferior al reportado por las otras ciudades.

El crecimiento acumulado de la canasta básica de 53 productos arroja 13,27%, tres puntos porcentuales superior al reportado en igual período de 1995.

En el año en curso se observa una aceleración en el crecimiento de los precios de los productos alimenticios con 14,93% vs. 13,3% en 1995. Sin embargo, es más notorio el cambio cuando se analiza por subgrupos de componentes de la canasta. En efecto, los productos básicos presentan en 1996 un crecimiento acumulado de 42,51% vs. 31,55% en igual período de 1995.

Las carnes, por el contrario, presentan una desaceleración, pasando de un crecimiento acumulado de 9,98% en 1995 a 5,78% en 1996. Algo parecido se observa en los productos lácteos que pasaron de 7,72% a 2,62% en 1995 y 1996 respectivamente y en los productos perecederos con 17,60% y 15,46% en esos años respectivamente. En el caso de los cereales el crecimiento acumulado fue 4,72% en 1995 y 6,85% en 1996.

Dentro del grupo de alimentos, hay que resaltar la importancia que tiene el comportamiento del precio del frijol por su elevada ponderación. Según información de productores, a pesar del incremento en la producción de frijol, los inventarios se han reducido debido a las exportaciones que se efectuaron hacia El Salvador. Adicionalmente, ello fue agravado por cierto acaparamiento realizado por los grandes comerciantes del producto y el mal estado de los caminos que en muchos casos dificulta la salida del mismo hacia el mercado.

La producción de postrera representa el 40% de la producción del ciclo que se estima en 1.0 millón de quintales. Aunque se ha dicho que ENABAS tiene inventarios, ésto constituye apenas el 10% del mercado. La salida de la producción de prostrera podría contribuir al descenso del precio del frijol, de lo que se podría desprender que el crecimiento de los productos del grupo de alimentos comience a desacelerarse nuevamente en los próximos meses.

PODER ADQUISITIVO

En base a la política salarial que se ha venido observando en el mercado laboral formal y dado el incremento del costo de la canasta básica, en los últimos cinco meses se ha acentuado el deterioro del poder adquisitivo de los salarios.

Del cuadro anterior se desprende que en el mes de octubre del año en curso los salarios promedios nacionales de los trabajadores registrados en el INSS, cubrían el 94% del costo de una canasta básica de 53 productos, contrastando con el 108% reportado en octubre del año pasado.

La situación de los trabajadores del gobierno central sigue siendo más crítica aún, ya que la cobertura del salario de éstos en relación al costo de la canasta básica en el último mes asciende al 64%, equivaliendo a 10 puntos porcentuales menos que lo reportado en igual mes del año pasado.

II. POLITICA FISCAL

Presupuesto de la República

Durante el mes de octubre el Poder Ejecutivo a través del Ministro de Finanzas, presentó ante la Asamblea Nacional el anteproyecto de Presupuesto General de la República para el año 1997.

Aún cuando no se dispone de la fundamentación del presupuesto, donde se establecen las metas de crecimiento económico que se proyecta para el año 1997 y sobre el cual descansa en buena medida la política de ingresos, a continuación se presentan los principales elementos del mismo.

Ingresos Fiscales

Los ingresos totales se establecen en C$ 4.031 millones (aproximadamente US$ 423 millones), reportando un crecimiento del 25,4% con respecto al presupuesto aprobado para 1996 y de los cuales el 99% corresponden a ingresos corrientes y el resto a ingresos extraordinarios. Del total de ingresos fiscales, el 96% lo constituyen ingresos tributarios, estimándose un crecimiento en la recaudación tanto de los impuestos directos, como indirectos en 70% y 20% respectivamente.

La estructura de los ingresos de 1996 refleja un esfuerzo por hacer la política menos regresiva, dado que se prevee incrementar la participación de los impuestos directos (IR) del 11% en 1996 al 15% en 1997 en relación a los ingresos tributarios.

El incremento esperado en los ingresos fiscales se fundamenta en los efectos que tendrá la reforma fiscal recientemente aprobada por la Asamblea Nacional. Los ingresos extraordinarios que se proyectan para 1997 son mínimos, de lo que se desprende que la mayor parte del presupuesto público deberá cubrirse con los recursos provenientes de las recaudaciones que provienen de la población.

Gastos fiscales

La programación de los gastos fiscales asciende a C$ 5.555.3 millones (aproximadamente US$ 583 millones). De los cuales el 66% (C$ 3.681 millones) corresponde a la partida de funcionamiento y el 34% restante (C$ 1.874 millones) para inversión.

De acuerdo a lo presupuestado, el próximo año habrá un crecimiento en los gastos en términos nominales de 18,6% con relación a lo establecido en el presupuesto del año en curso; proyectándose un crecimiento del 25,6% en gastos corrientes y de apenas 6,8% en gastos de capital.

Dentro de los gastos corrientes se proyecta un incremento de 65% en el desembolso para pago del servicio de la deuda externa (C$ 1.002 millones), el cual representa el 18% del total de los gastos programados para el próximo año, superando en términos relativos también el peso que ese concepto tuvo en el presupuesto de la República el año 1996 (13%). De igual manera, se preveen incrementos de 4% en remuneraciones y un descenso del 4% en bienes y servicios.

Del total de los gastos corrientes, se contempla destinar (C$2039 mlls), el 55% al sector social. Sin embargo, éste con 36.7% del gasto total no presentaría mayores diferencias en su participación con relación al presupuesto de 1996 (35%), siendo ambos bastante inferior al 49% de 1995.

A pesar de la importancia que tienen los recursos destinados a programas sociales, algunas instituciones tendrían reducción en la participación dentro del presupuesto global de 1997. Por ejemplo, el MED con más de C$ 100 millones en el presupuesto de 1997, reducirá su participación del 10% en 1996 al 9,42% en 1997. Entre las otras instituciones del sector social que fueron afectados con disminución en sus partidas presupuestarias destacan: el MAS con C$ 10 millones, el MEDE con C$ 13 millones, el Ministerio de Turismo, el Instituto de la Juventud y Deportes con C$ 4 millones y el FISE con C$ 7 millones.

Contradictoriamente y a pesar de los esfuerzos que se han hecho por parte del gobierno en relación a la renegociación de la deuda externa, este concepto sigue ejerciendo una fuerte presión sobre el presupuesto público, de tal manera que el pago por deuda externa e interna se incrementará de C$ 256 millones en 1995, C$ 608 millones en 1996 a C$ 1.002 millones en 1997, de los cuales C$923 son por deuda externa.

Por el lado del gasto en capital, se proyecta un crecimiento del 17% en la inversión directa en obras públicas financiadas con recursos externos y un crecimiento del 12,5% en los gastos de capital por transferencias (C$ 863 millones). De éstas, el 28% serán recursos destinados a la amortización de deuda externa y el resto corresponde al pago de los Certificados de Bonos Tributarios (CBT) a los exportadores de productos no tradicionales. (C$618 millones)

Déficit Fiscal

El Déficit global previsto para 1997 asciende C$ 1.524 millones (US$ 160 millones), de los cuales el 61% se cubrirán con donaciones y 39% con préstamos externos.

En la presentación del Presupuesto, el Ministro de Finanzas señaló que los márgenes de maniobra para reducir el déficit son bastante limitados, enfatizando que las mayores partidas presuestarias para respaldar los CBT pone mayores presiones.

Esos comentarios alertaron a los empresarios de productos no tradicionales (APENN) en el sentido que la supresión del CBT consignados en el anteproyecto del Presupuesto para 1997 por C$ 236 millones podría significar casi la eliminación de 300 productores de ese tipo de rubros.

Los productores estiman que el CBT significa un 10% de reducción de costos de exportación calculado sobre el valor FOB según la ley de promoción de exportación vigente. APENN considera que existe un 5% de sobrevaluación que encarece los productos de exportación, sin considerar los costos de insumos o servicios los que a su vez están inflados por las elevadas tarifas de transporte, energía y puertos.

De aplicarse la eliminación de los CBT cabría esperar un retroceso en los niveles de exportación de productos no tradicionales que según FIDEG en 1997 podrían ascender a US$ 620 millones.

III. POLITICA MONETARIA, FINANCIERA Y CAMBIARIA

III.1 Política monetaria

Desde el mes de octubre la programación monetaria y financiera que realiza el BCN se ha guiado por las nuevas condicionalidades impuestas por el programa de Monitoreo, al cual se hizo referencia en El Observador del mes pasado.

La base monetaria que a fines de octubre presentó un saldo de C$ 1.280.6 millones equivalentes a US$ 146.7 millones, ha experimentado un crecimiento del 14,7% con relación al saldo de diciembre pasado. En realidad dicho comportamiento se explica particularmente al crecimiento del 13,6% observado en el último mes.

La expansión de la base monetaria acumulada en el período enero-octubre de 1996 obedece principalmente a factores externos derivados de las operaciones de divisas, mientras que hasta fines de octubre los factores internos de liquidez presentaron una importante contracción. De tal manera, la base monetaria se vio influida por la expansión de los depósitos de encaje en el BCN, los que experimentaron en octubre un crecimiento de 71% con relación a diciembre de 1995, mientras que la emisión primaria presentó una contracción de C$ 19.5 millones equivalentes a un 2,3% menos con relación al saldo de diciembre pasado.

Los Activos Líquidos, por su parte, continuaron descendiendo en términos nominales, sin embargo, éstos resultaron ser un 4,2% superior en relación al saldo nominal de diciembre de 1995 y un 6,9% inferior en términos reales con respecto a ese mismo mes.

La relativa inestabilidad que genera todo proceso electoral, a lo que se agrega que por lo general el último trimestre del año se acelera la demanda de dinero para cubrir gastos extraordinarios, ha provocado que también en el mes de octubre se observara un crecimiento del 3,3% en el medio circulante y una contracción de casi 5% en el cuasidinero, duplicando el descenso observado en septiembre con relación a agosto del año en curso (2,2%).

Por su parte, los activos líquidos medidos en términos reales muestran que el circulante se contrajo en 8,8% en octubre con relación a diciembre pasado y el cuasidinero en 4,4%, contrastando este último con el crecimiento real de 5,2% observado el año pasado.

Los medios de pago ampliados (incluye los depósitos del gobierno en el BCN) totalizaron a fines de octubre C$ 3.043.5 millones (US$ 348,6 millones), con una disminución de 0,3% en el último mes pero un crecimiento acumulado en lo que va del año de 9%.

El saldo de los depósitos del público en moneda extranjera en el sistema financiero en octubre de 1996 ascendió a US$ 421.4 millones, no registrando casi variación con relación al saldo del mes anterior, aunque ese nivel constituye algo más de una tercera parte del observado en octubre de 1995.

En relación al cumplimiento del encaje legal para depósitos en moneda nacional, durante el mes de octubre, el sistema financiero en su conjunto registró un sobreencaje de 2 puntos porcentuales sobre el 15% estipulado por el BCN. En este mes los bancos privados superaron en el sobreencaje a los bancos estatales, siendo éste de 2,3% y 1,5% respectivamente.

De igual manera, los depósitos en moneda extranjera tuvieron un encaje superior al establecido en 0,1%, explicado este sobrecumplimiento a los bancos privados, ya que los bancos estatales no pudieron cumplir con el 25% estipulado para este tipo de depósitos.

Reservas internacionales

Las reservas internacionales presentaron a fines de octubre un saldo de US$ 209.4 millones, registrando un crecimiento de US$ 17.5 millones (9,1%) en el último mes y un 19% con relación al saldo de diciembre pasado (US$ 176 millones). El crecimiento del octubre se explica a compras de divisas, ingresos por operaciones financieras, a los que se deducen los pagos de deuda externa y el incremento de obligaciones en mora.

Con relación a esto último, a fines de octubre la mora por deuda priorizada tenía un saldo de US$ 66.7 millones, de los cuales casi el 100% corresponde a deuda con el BCIE. La mora por deuda externa acumulada en 1996 asciende a US$ 20 millones, de los cuales el 18% corresponde al gobierno central y el resto al BCN.

Los compromisos de pago de corto plazo por US$ 77.5 millones ubican las reservas internacionales netas en US$ 131.9 millones, un 15,7% superior al nivel registrado en septiembre del año en curso y US$ 51.5 millones más (64%) del nivel registrado en diciembre pasado.

Descontando a lo anterior el monto de recursos correspondiente al encaje de los bancos en moneda extranjera, más las colocaciones de BOMEX y las obligaciones en mora, se obtienen las RINAS (Reservas Internacionales Ajustadas) que a fines de octubre registraron un saldo negativo de US$ 45.8 millones, mostrando una recuperación de US$ 5 millones en el último mes y de US$ 18.3 millones con relación al saldo de diciembre de 1995.

Las actuales reservas internacionales netas se ubican en 1.5 meses de importaciones, siendo un 50% superior a la cobertura que presentaron a fines del año pasado.

Hay que señalar que en relación al Programa de Monitoreo, la ejecución de las reservas internacionales muestra un importante alienamiento. Dicho programa contempla para el cuarto trimestre de 1996 una reducción de las reservas internacionales ajustadas por US$ 13 millones. El saldo positivo de octubre permitiría un cierto margen para las operaciones del último bimestre del año. Por otra parte, una señal positiva este año lo constituye el hecho que si bien el programa establece que las RINAS no deberían mostrar variaciones a lo largo de 1996, la práctica indica que para octubre se acumuló una importante ganancia.

III. 2 Política crediticia

Crédito al Sector Público No Financiero

Aún cuando el Programa de Monitoreo establece que el crédito al sector público no financiero podrá registrar una expansión de C$ 146.4 millones durante el cuarto trimestre del año en curso, la ejecución de C$ 79.3 millones en el mes de octubre muestra cierto desalineamiento respecto a lo programado. Dicha expansión obedeció a la emisión de bonos para pagos de deuda, reducción de los depósitos en contravalor y una reducción de obligaciones en mora.

En el período enero-octubre de 1996 el panorama monetario del BCN refleja que existe un nivel de absorción de C$ 137 millones, si bien superior a la meta que fija el Programa de Monitoreo para todo el año (C$ 70 millones), resulta ser muy inferior a la meta de C$ 842 millones establecido en el ESAF. Ese incumplimiento, entre otros, fue lo que motivó a la suspensión del acuerdo.

Crédito al sector financiero

Por su parte, con el sistema financiero se observa un comportamiento totalmente contrario. El Programa de Monitoreo establece para el cuarto trimestre una expansión de C$ 12.7 millones y lo ejecutado en octubre registra un saldo negativo de C$ 153 millones. Por otra parte, la ejecución acumulada en los 10 primeros meses del año en curso, corrobora la misma situación. De un nivel de recuperaciones contemplado en el ESAF por C$ 227 millones, el Programa de Monitoreo lo corrigió a C$ 244 millones, pero la ejecución hasta el mes de octubre muestra recuperaciones por C$ 410 millones. Esta situación se explica principalmente a sobrecumplimientos en los encajes, emisión de CENI's y una buena recuperación de la cartera del BCN con los bancos del sistema, aunque hay que señalar que todavía existen algunos problemas de recuperación de cartera con la deuda reestructurada del BANADES y el préstamo por C$ 5.6 millones que se hizo al BECA en concepto de asistencia extraordinaria en el mes de julio del año en curso y que aún no ha sido cancelado al BCN.

Crédito para actividades económicas

El financiamiento por parte de los bancos al público asciende hasta el mes de octubre C$ 3.904 millones (US$ 465 millones), correspondiendo al 81% del monto previsto para todo el año¹.

Las recuperaciones a la misma fecha totalizan C$ 3.572 millones (US$ 425 millones), equivalentes al 85% de lo programado para el año en curso.

Como resultado de lo anterior, el financiamiento neto durante el año 1996 asciende a C$ 331.8 millones (US$ 39.5 millones) registrando un descenso del 19% con relación al financiamiento neto otorgado en el mismo período del año pasado.

Como se ha señalado en revistas anteriores, el financiamiento para actividades agropecuarias y de pequeña empresa sufrió un importante descenso con respecto a los niveles del año pasado. En contraposición, la masa de crédito neto se expandió de manera importante para el sector industrial y otras actividades no especificadas (personales y vivienda, entre otros), mientras las actividades de comercio aunque recibieron casi US$ 10 millones de crédito neto, resultó significativamente inferior al registrado en igual período de 1995.

Nuevas políticas para el financiamiento de la pequeña empresa

El día 2 de octubre el PAMIC realizó un seminario con una amplia participación de organismos internacionales, agencias de cooperación bilateral, instituciones del gobierno y representantes de ONG's con el propósito de estimular una reflexión sobre "Criterios sobre la provisión de servicios financieros rurales" y arribar a ciertas conclusiones que pudieran contribuir en la formulación de políticas al respecto.

El seminario sirvió para hacer una reflexión y balance sobre los logros y principales problemas que enfrenta el programa de apoyo financiero a la pequeña empresa desde la perspectiva de los diferentes agentes involucrados, así como avanzar en algunos consensos en torno de los criterios que deben guiar las políticas públicas en el futuro. Entre los elementos más importantes que se mencionan entre los criterios, destacan los siguientes:

1. Evitar la introducción de distorsiones en los mercados financieros rurales, sugiriéndose la necesidad de armonizar las políticas entre los donantes.

2. La necesidad de diferenciar las acciones propiamente de crédito de las de carácter social, debiendo ambas complementarse en una perspectiva de combate a la pobreza rural.

3. La necesidad de establecer políticas claras que diferencien lo que son acciones de subsidio de las que constituyen programas crediticios. Partiendo de la premisa que el crédito no constituye la solución de la pobreza, sino que permite potenciar las capacidades de los agentes económicos y facilita el acceso a oportunidades económicas que dependen de otros factores como son la tecnología, la comercialización, entre otros.

4. Impulsar programas de crédito orientados por la demanda. Es decir, que el crédito debe ser visto como un servicio que responde a las necesidades originadas de las decisiones autónomas de la unidades económicas rurales. Los programas de crédito debieran dirigirse al mejoramiento en la prestación de servicios financieros (ahorro y crédito), a un mayor acceso a éstos y a su mantenimiento a largo plazo.

5. Enfatizar la movilización de ahorros como fuente potencial principal de recursos.

6. Configurar un sistema de diversos tipos de instituciones y/o agentes que brinden diferentes servicios para satisfacer la demanda de un amplio rango de usuarios con diversas preferencias, necesidades, capacidades de endeudamiento, etc.

7. Estimular la participación de la banca comercial en la provisión de servicios financieros rurales. Asimismo se plantea la conveniencia de una reforma del BANADES para que además de un banco de prestatarios, sea un banco de ahorrantes con especialización en actividades rurales en general.

8. Impulsar programas estatales y de agencias de cooperación que apunten al fortalecimiento institucional de los organismos no gubernamentales para que realicen operaciones financieras solventes, crecientes y rentables.

9. Para superar el actual problema de riesgo que significa la falta de acceso a los mercados, particularmente en el sector rural, impulsar proyectos que promuevan la incorporación de empresas o agentes comerciales en la prestación de servicios crediticios, vinculándolos con el acceso de los productores rurales a los mercados de productos en condiciones cada vez de mayores grados de competencia.

10. En los proyectos de desarrollo separar operacionalmente los servicios financieros de la asistencia técnica y/o la comercialización, para evitar la transferencia de riesgos entre ellos.

11. Realizar esfuerzos especiales para que se remuevan las barreras que enfrentan las mujeres rurales para acceder a los servicios financieros.

Ello puede contribuir en una mayor incidencia de la intermediación bancaria y en el respaldo de la pequeña producción.

Aún cuando este tipo de elementos son alentadores en relación a incidir sobre la situación de pobreza que enfrentan miles de campesinas y campesinos en el sector rural de Nicaragua, es necesario establecer algún sistema de monitoreo a fin de medir la efectividad y eficacia de los programas.

III.3 Política Cambiaria

Posiblemente derivado de un incremento en las espectativas inflacionarias, la devaluación del córdoba en relación al dólar sufrió un ligero incremento en el mercado paralelo, donde el movimiento fue de 1,04% para la compra y 1,03% para la venta, contrastando con el 0,70% del mes anterior.

Sin embargo, el tipo de cambio oficial siguió moviéndose de acuerdo a lo establecido por el gobierno, alcanzando en el mes de octubre una devaluación en términos nominales de 1,01%, promediando C$ 8,73 por dólar.

Por su parte, el mercado extralegal desaceleró fuertemente el ritmo de devaluación que había mostrado los dos meses precedentes, recuperando el nivel que tuvo en promedio en el primer semestre del año.

El aceleramiento del crecimiento de los precios en los últimos meses ha provocado rezagos en el tipo de cambio real. De tal manera, éste se situó en el mes de octubre del año en curso en casi un 17% por debajo de la paridad real de marzo de 1991. En relación al tipo de cambio real vigente el año pasado, el de octubre de este año resulta ser apenas un 1% superior al de igual mes de 1995.

Operaciones de Mercado Abierto

En el período enero-octubre del año en curso, el BCN colocó CENI's por un valor de C$ 475 millones y redimió C$ 225.7 millones, dando como resultado un efecto contractivo de liquidez de C$ 249.4 millones. Si a ese nivel se le restan las redenciones pendientes hasta fines de año, que ascienden a C$ 34.9 millones, se concluye que la absorción de liquidez de la economía por medio de este instrumento será en 1996 de C$ 215 millones, superior a los C$ 190 millones que establece el Programa de Monitoreo.

Bolsa de Valores

Durante el mes de octubre el volumen total de transacciones de la Bolsa de Valores en Nicaragua fue de C$ 298.3 millones, observando una reducción en términos nominales de 9,7% con respecto al volumen operacionalizado el mes anterior (C$ 330.4 millones).

El total de operaciones hasta el mes de octubre es de C$ 2.570.9 millones (US$ 306 millones).

La cotización promedio de los bonos de indemnización sufrió un brusco descenso en el último mes, para ubicarse en 27,05% de su valor facial y contrastando con el 30,84% registrado en el mes de septiembre pasado.

Aún cuando el precio máximo de los Bonos tuvo un muy ligero repunte pasando de 33,75% en septiembre a 34,40% en octubre, el valor mínimo se contrajo de 23,70% a 20,00% en esos meses respectivamente.

El comportamiento descendente de la cotización de los Bonos de Indemnización siguió estando marcado por la postposición de la venta de Telcor, dado que dichos recursos abonarían al respaldo de los títulos valores.

Es importante señalar que la dependencia del valor de mercado de estos instrumentos financieros con la privatización de Telcor, se explica a la baja incidencia que todavía tienen otras variables, como por ejemplo, el crecimiento económico que se ha comenzado a observar en los últimos dos años. Ello indica también que la decisión de los inversionistas depende en gran medida de algo más que el simple crecimiento de la actividad económica medido a través del PIB, como es la confianza y la certidumbre sobre el país donde se desea realizar la inversión.

IV. UN BALANCE PRELIMINAR SOBRE EL SISTEMA FINANCIERO

En base al último informe semestral de la Superintendencia de Bancos y debido al acelerado crecimiento de la banca privada, en los últimos 5 años se ha observado una importante recomposición de los depósitos en el mercado financiero, y por ende de la cartera de créditos.

En términos generales mientras en 1992 la banca estatal controlaba el 71% de los depósitos en córdobas y en dólares, a junio de 1996 esa participación disminuyó al 22%. En sentido contrario, la participación de la banca privada se elevó del 29% en junio de 1992 al 78% en ese mismo mes de 1996.

1. Situación de los depósitos

A pesar de ese crecimiento y diversificación de bancos, dado que a la fecha se cuenta con 3 bancos estatales, 11 bancos privados y 2 financieras; persiste en el mercado financiero una alta concentración tanto de los pasivos como activos.

En efecto, a junio de 1996 el 82% de los depósitos estatales se concentraban en el BANIC, y el 63% (C$ 2.519 millones o su equivalente en US$ 300.0 millones) en 4 bancos privados: Bco. Mercantil, Bco. de Crédito S.A., Bco. de América Central y Bco. de la Producción, en ese orden.

Adicionalmente se encuentran 3 bancos: Bco. de Finanzas, Bco. de Exportación, Bco. Intercontinental; que representan el 29% con C$ 1.156.7 millones o US$ 138 millones del total de la masa de depósitos.

El 8% restante de los depósitos en manos de los bancos privados se encuentran distribuídos en 4 bancos y las 2 financieras.

En relación a los depósitos en los bancos privados, también en el último año se ha notado un incremento de aquellos a plazos de más de un año, constituyendo el 51% en el caso de los depósitos en córdobas, aunque también hay que reconocer que los cuentahabientes siguen estando muy concentrados, pues el 92% de esos depósitos corresponden a ahorrantes de más de C$ 100.000.

En el caso de los depósitos en dólares, existe una mayor influencia de las variaciones cambiarias y por tanto los depósitos en plazos por más de 12 meses se reducen al 30%, de los cuales el 45% proviene de depósitos de más de US$ 100.000.

2. Situación de la cartera

Un cambio similar se observa en los préstamos otorgados por los bancos al público. La banca estatal pasó de representar el 84% del total de la cartera crediticia en 1992 al 17% en junio de 1996, mientras que la banca privada elevó su participación del 16% al 83% en esos años respectivamente.

Los problemas de iliquidez que enfrentó el BANADES en el último año y las medidas vinculadas al saneamiento de su cartera, modificó drásticamente su participación en el mercado financiero. De tal manera, mientras en junio de 1995 el 67% de la cartera correspondía a ese banco, en 1996 no se reporta información, pasando a ser el BANIC el banco que representa el 79,5% de la cartera en manos de la banca estatal.

La banca privada presenta en este caso también una alta concentración. Cuatro bancos: Bco. Mercantil, Bco. de Crédito, Bco. de la Producción y Bco. de América Central, representan el 62% de la cartera con C$ 1.726 millones o US$ 206 millones. Un 26% adicional está en manos de 3 bancos privados: Bco. de Exportación, Bco. de Finanzas y Bco. Intercontinental con C$ 729.8 millones o US$ 37 millones.

En términos generales la masa crediticia ascendió a junio de 1996 a C$ 3.477.1 miles o US$ 414 millones. De los cuales, el 55% correspondió a corto plazo (menos de un año) y un 45% a mediano plazo (más de 12 meses).

Comparando la estructura de los créditos según el plazo y el tipo de bancos, se desprende también que la banca estatal presenta una mayor propensión al financiamiento un poco más largo que el año (67%), mientras que la banca privada lo hace mayormente (61%) en créditos de corto plazo.

3. Financiamiento por tipo de actividad

El 40% del crédito en dólares (US$ 29.9 millones) de la banca estatal se destinó al financiamiento de actividades de comercio y otros, correspondiendo al 60% en el caso de la banca privada (US$ 190.5 millones).

En el caso de la cartera en córdobas, el 78% de los préstamos de la banca estatal se orientó a actividades productivas (industriales, agrícolas y pecuarias), siendo del 47% en el caso de los bancos privados.

4. Relación de préstamos/depósitos

Los cambios en la política crediticia y monetaria instrumentadas por la presente administración, se observan muy claramente cuando se analiza la relación préstamos/depósitos de la banca estatal en los últimos 5 años. En efecto, mientras el monto de los préstamos superaban la masa de depósitos en 11,6% en 1992 y 73,7% en 1993; a partir de 1994 comenzó a reducirse significativamente. Las restricciones de financiamiento del BCN hacia la banca comercial, las obligó a descansar más en los propios recursos y de allí que a junio de 1996 el monto de los préstamos de la banca estatal representara sólo el 51,6% del monto de los depósitos.

Por otra parte, la banca privada que en los primeros años reservaba una buena parte de los depósitos para sus inversiones financieras; las mayores condicionalidades impuestas por la autoridad monetaria condujo a que en los últimos años se haya incrementado la relación de préstamos sobre los depósitos.

V. PRECIOS INTERNACIONALES

Café

El precio promedio spot US$ 130,18/quintal en octubre, experimentó un descenso de 4,6% con respecto al mes anterior y algo similar es el descenso observado con relación al mes de octubre del año pasado. A pesar de la relativa disminución de los inventarios internacionales, factores especulativos y un mecanismo de venta desfavorable, podrían ser los factores explicativos del descenso del precio del café.

Los precios de futuro marcan una tendencia de: US$117.25/qq para entrega en diciembre de 1996, US$106.45/qq para entrega en marzo de 1997 y US$104.2/qq para entrega en mayo de 1997.

Azucar

El precio promedio spot en el mes de octubre US$ 11,64/quintal, sufrió un descenso de 2,5% con relación al precio promedio del mes anterior. Aún cuando los precios han tenido cierta tendencia descendente, el paso del Huracán Lily por El Caribe y algunos países Centroamericanos provocó incertidumbre en los principales mercados del azúcar. Los daños causados por el huracán, particularmente en Cuba, hacen suponer una importante afectación en la cosecha 1996-1997, pudiendo reducirse las exportaciones de ese país entre un 10% y 20%. De lo que se podría preveer que los precios del azúcar de futuro comiencen a repuntar.

Los precios de futuro para este producto son : US$10.33/qq para el mes de marzo de 1997, US$10.46/qq para el mes de mayo de 1997 y US$10.41 para el mes de julio de 1997.

Oro

El precio promedio de octubre US$382,57/onza troy, no mostró mayores variaciones con relación al mes anterior. Este mercado ha presentado en los últimos meses una tendencia no definida, en gran medida ello asociado a las discusiones que estaba efectuando el FMI con su membresía sobre la posibilidad de vender parte de las reservas de oro del organismo para apoyar la solución de deuda externa que enfrentan algunos países pobres y de alto endeudamiento, entre ellos Nicaragua. La decisión final fue que no se afectarán las reservas.

Las cotizaciones de futuro se presentan con una tendencia ascendente: diciembre de 1996 US$ 378,60/onza troy; febrero de 1997 US$380,70/onza troy; abril 1997 US$382,10/onza troy.

Petróleo

El precio promedio de octubre continuó la tendencia alcista fuertemente acentuada a partir del mes de septiembre pasado, cuando se recrudecieron los conflictos entre Irak y EEUU. El incremento en el último mes fue de US$ 1,75 por barril para promediar en octubre US$ 22,59/barril, presentando un crecimiento de 54% con relación al mismo mes del año pasado.

Los precios de futuro, se presentan así para los próximos meses: US$23.4/barril para diciembre de 1996, US$23.15/barril para enero de 1997 y US$22.81/barril para febrero de 1997.

VI. NOTICIAS CENTROAMERICANAS

Regional

Reinicio de negociaciones entre CA y México

A fines de septiembre los países del Triángulo del Norte (Honduras Guatemala y El Salvador) reiniciaron conversaciones con México. Las negociaciones para establecer el libre comercio responde al impulso introducido por México para que se haga efectivo en 1998.

Actualmente sólo Costa Rica cuenta con un acuerdo con ese país, el que entró en vigencia en 1995. La crisis económica desencadenada a fines del 1994 en México motivó a la suspensión de las conversaciones con los otros países. Sin embargo, en febrero pasado en la reunión de presidentes en Tuxtla II, México se comprometió a retomar la iniciativa, incorporándo a Belice y Panamá. Después de esa reunión Nicaragua intensificó sus conversaciones, sin embargo, en junio pasado ambas partes decidieron suspenderlas hasta después de las elecciones que se llevaron a cabo en Nicaragua el 20 de octubre. Entre los puntos críticos de estas conversaciones destacan: reglas de origen, así como la demanda presentada por Nicaragua para que se reduzcan aceleradamente las tarifas a productos agrícolas, particularmente el azúcar y la carne. Sobre las reglas de origen México insiste en que se debe considerar 55% de insumos locales de los productos que Nicaragua exporte a ese país. Debido a la frágil industria nacional, Nicaragua solicita que se reduzca al 35%.

En relación a las tarifas arancelarias, México mantiene su posición frente a las importaciones de azúcar y carne procedente de la región centroamericana.

En marzo pasado Panamá firmó un acuerdo de inicio de conversaciones con México. En los puntos de la declaración se señalan: acceso a mercados, reglas de origen, productos agrícolas, servicios financieros y resolución de conflictos.

Desde Tuxtla II, los avances más significativos se han dado con los países del Triángulo del Norte. En mayo del corriente año los ministros de economía se reunieron en Guatemala para negociar el marco de los acuerdos, incluyendo sus metas y métodos para las conversaciones, así como un calendario para los encuentros. Los acuerdos abarcaran 12 áreas: reglas de origen, compras gubernamentales, tarifas industriales, tarifas agrícolas, acceso a mercados, reglas técnicas, mediciones sanitarias, resolución de conflictos, prácticas desleales de comercio, salvaguardias, derechos de propiedad intelectual e inversiones.

Durante esos meses representaciones del sector privado y del gobierno de esos países tuvieron 7 encuentros para unificar criterios y posiciones para las negociaciones en bloque con México. La primera ronda de negociaciones se estableció en Guatemala el 25 y 26 de septiembre.

Entre los puntos a discutir hay diferentes niveles de acuerdos. Entre los más conflictivos siguen siendo los referidos a las reglas de orígen, prácticas de comercio desleal, inversiones, derechos de propiedad intelectual, principalmente. En relación a la primera, el Triángulo del Norte clama por un porcentaje inferior al establecido por México. Este último está requiriendo un 60% de contenido nacional.

La reducción de las tarifas es otro punto conflictivo, ya que el sector privado de los países del Triángulo del Norte han solicitado importantes concesiones de parte de México a fin de que éstas le permitan ponerse en condiciones de competencia frente a las importaciones mexicanas. De manera particular se reconoce el retraso que tienen los países Centroamericanos con relación a recursos financieros y técnicos. Esto es particularmente importante dado el creciente déficit comercial de Centro América con México durante la presente década.

Las rondas de negociaciones continúan en los primeros días de Noviembre en México y se prevee en diciembre el siguiente encuentro en El Salvador. Los países del Triángulo del Norte esperan firmar los acuerdos definitivos de libre comercio con México no más tarde de 1997.

Los beneficios o costos que puede implicar la negociación con México es evidente cuando se analiza la situación de Costa Rica que es el único país que tiene un acuerdo de libre comercio con México desde enero de 1995. En ese año las exportaciones de Costa Rica se redujeron en 39% pasando de US$ 23.9 millones en 1994 a US$ 14.6 millones en 1995. Sin embargo, hay que señalar que en ello influyó fuertemente la crisis económica vivida por México a fines de 1994. En los primeros 5 meses de 1996 las ventas desde Costa Rica se han venido recuperando, siendo de US$ 14 millones, 440% superior a lo reportado en igual período de 1995. Costa Rica prevee que a fines de 1996 las exportaciones a México podrían ascender a US$ 50 millones, duplicando sus ventas alcanzadas en 1994.

Centroamérica en proceso de aprobación de sus respectivos presupuestos públicos

En esta nota se presenta información agregada y comparativa entre los países centroamericanos en relación a las propuestas de los Poderes Ejecutivos de cada país de los presupuestos públicos para el año 1997, los que actualmente están en discusión en los respectivos poderes Legislativos.

Honduras

El Gobierno de Honduras anunció una posible reducción en el impuesto a la renta como una forma de incentivar las inversiones en ese país. La propuesta que tendrá que ser aprobada por el Poder Legislativo contempla una tasa máxima de IR de un 25%, muy inferior al 42% vigente actualmente.

Guatemala

Un informe oficial del Banco de Guatemala indica que la actividad económica creció en el primer semestre de 1996, lo que indica que el PIB a fines de 1996 podría ascender 3,6%. Sin embargo, ello indicaría una desaceleración del crecimiento con respecto a 1995 cuando registró un incremento de 4,8%.

El comportamiento del PIB estará fuertemente influido por los sectores comercio e industria y un crecimiento más moderado del sector agropecuario.

Entre los factores que influyeron en la desaceleración se menciona lo relativo a las altas tasas de interés, provocadas por el elevado déficit fiscal y la política monetaria restrictiva, agravados por la iliquidez derivada de la aplicación de un impuesto extraordinario, la reducción de la capacidad de compra derivada del incremento del IVA que se comenzó a aplicar a inicios de 1996, entre otros.

Entre los factores exógenos que contribuyeron a la desaceleración económica se mencionan los efectos negativos de la caída de los precios de productos de exportación y menores importaciones desde México y los otros países Centroamericanos.

Fuentes alternas de información macroeconómica han señalado que las proyecciones del gobierno son optimistas, previéndose que el PIB de 1996 pueda crecer en apenas 1.6% o 2.5%.