La integracion y globalizacion de los mercados financieros y el Tratado de
Libre Comercio con Estados Unidos y Canada permitieron a Mexico ser el lider de
esta politica. Sin embargo, la crisis del invierno 1994-1995 y la problematica
de las three sisters (deuda interna, deuda externa del sector publico y deuda
externa del sector privado), acompanadas del cuantioso deficit en cuenta
corriente, permiten cuestionarnos que mas alla de una crisis de liquidez de
corto plazo hay una crisis estructural del modelo establecido desde hace mas de
una decada, donde no se ha logrado configurar una politica economica que
satisfaga el bienestar de la poblacion y que de respuesta definitiva al problema
del endeudamiento.
En este articulo se hace enfasis en el papel que ha desempenado el
financiamiento externo, su desenvolvimiento, implicaciones y problematica hasta
llegar al actual programa de emergencia economica (Acuerdo de Unidad para
Superar la Emergencia Economica).
I. Naturaleza y rasgos del sistema financiero global. Mexico: un mercado
emergente
Las transformaciones en los mercados financieros han llevado a un cambio en
la naturaleza y el destino de los flujos financieros, asi como al
desenvolvimiento de algunos mercados de capital en las economias de mayor
desarrollo relativo, a las que se ha denominado mercados emergentes. Tales
modificaciones han sido acompanadas e impulsadas por cambios tecnologicos y
regulatorios, configurandose una estructura de mercado, de circulacion y
operacion de flujos financieros, automatizada, en la que la nueva tecnologia de
computacion y los modernos sistemas de telecomunicaciones posibilitan la
realizacion de operaciones simultaneas entre diferentes mercados. Asi,
practicamente se han eliminado las barreras de tiempo, espacio o
especificaciones de mercado.1
En el comercio de capitales aparecen nuevos instrumentos financieros y
agentes que incluyen las actividades financieras nacionales e internacionales
como parte integral de sus movimientos financieros.
Un mercado global totalmente fluido y eficaz, en terminos de liquidez y
costos, sustituye a los mercados financieros reglamentados. Se trata, pues, de
la diversificacion y expansion de las fuentes y usos de fondos financieros, del
estimulo al desarrollo de los mercados de valores, de la titularizacion de los
activos financieros. La figura de banca universal, que ofrece ademas de
servicios tradicionales de banca, manejo de portafolios de inversion, futuros,
coberturas, etc., sera expresion basica de estos cambios.
Verbigracia, un proceso que ilustra lo arriba referido es la modificacion en
la naturaleza de los flujos financieros. Hasta antes de 1982, mas de 80% de los
flujos financieros recibidos por los paises subdesarrollados fueron prestamos
bancarios y ahora solo son 20%; los financiamientos por medio de acciones u
obligaciones remplazaron a las lineas de credito bancarias, con toda una
diversidad de instrumentos de alta liquidez y de alto riesgo. Las fuentes de
capital o agentes del proceso de globalizacion seran ahora los inversionistas
institucionales, las companias de seguros, los fondos de pension y mutuales, los
bancos de inversion, dirigiendo una parte importante de sus portafolios de
inversion a los mercados emergentes.
Por otra parte, la menor rigidez en la circulacion de los capitales, asi como
el potencial intrinseco de una gran inestabilidad del sistema, prefiguran
condiciones de volatilidad, fragilidad e inestabilidad en los mercados
financieros, acentuada en los primeros anos de los noventa con las corrientes de
capital hacia los mercados emergentes, que manifiestan las siguientes
caracteristicas: a) se canalizan al sector privado via inversion extranjera
directa; b) las inversiones de cartera en bancos y acciones se canalizan sea en
forma directa o indirectamente por medio de los ``American Depositary Receipts''
(ADR's) o de inversiones de capital en fondos de inversion o fondos accionarios
de paises con mercados de capital relativamente desarrollados; c) las empresas
del sector privado han comenzado a recuperar el acceso al mercado de eurobonos;
d) el sector monetario registra un mayor flujo neto de depositos en los bancos
comerciales y otras instituciones financieras, y e) retorno de capitales
fugados. Estas caracteristicas colocarian a Mexico como uno de los mercados
emergentes de mayor desarrollo y recepcion de flujos de capital externo. Asi por
ejemplo, la capitalizacion del mercado de la Bolsa Mexicana de Valores, avanza
de un nivel de 13 784 millones de dolares (mdd) (8% respecto al PIB) en 1988 a
200 671 mdd (16% respecto al PIB) en 1993,2 momento en que empieza a descender
paulatinamente. En efecto, al cierre de 1994, la inversion extranjera en el
mercado de dinero era de 17 167 mdd y en renta variable era de 34 395 millones,
es decir, el descenso es de 21 y 37 por ciento, respectivamente, frente al nivel
mostrado al cierre de 1993.3
II. Estrategia de financiamiento y problematica en la balanza de pagos,
1988-1994
Ante la puesta en practica de una estrategia antiinflacionaria de
estabilizacion de precios, -desde diciembre de 1988- y en el contexto del Plan
Brady y la conclusion de la renegociacion de la deuda externa; la busqueda de
mayor acceso a los mercados internacionales de capital, mediante la emision de
documentos privados y publicos, asi como la incorporacion a la economia mexicana
al bloque del norte (con Estados Unidos y Canada) constituyo el rasgo esencial
de la estrategia de financiamiento, para atraer la inversion extranjera y con
ello lograr, por la via del financiamiento externo, una recuperacion economica
con estabilidad de precios.
En el periodo 1989-1993 la afluencia de recursos quedo registrada en gran
medida en los saldos globales de la balanza de pagos (vease el cuadro 1). En
este contexto, Mexico regresaria al mercado internacional de capitales,
percibiendose un flujo creciente de inversion extranjera, particularmente
inversion de cartera por medio del mercado de valores.
En efecto, el flujo anual de inversion foranea pasa de 3 527 mdd (mdd) en
1989 a 17 505 en 1991, 22 404 en 1992 y 33 333 mdd en 1993. El porcentaje de
inversion de portafolio (cartera), respecto al total de inversion, paso de 10%
en 1989 a 85% en 1993. Como se observa en el cuadro y en la grafica 1, los altos
montos de flujos externos durante estos anos se reflejan tambien en un
crecimiento de las reservas internacionales (pasaron de 6 860 mdd en 1989 a 24
538 en 1993). En cuanto al saldo de la cuenta de capital, este paso de 3 177 mdd
en 1989 a 30 884 mdd en 1993, un crecimiento de 1 000% en dicho periodo.
En contraparte a los registros positivos en la balanza de pagos, se observa
un enorme crecimiento en el deficit de la cuenta corriente, derivado en gran
parte del desequilibrio en la cuenta comercial (de un saldo positivo de 405 mdd
en 1989 se pasa a -15 933 en 1992 y a -13 481 mdd en 1993). Asi, la cuenta
corriente que arrojaba un saldo negativo desde el segundo trimestre de 1988 paso
de -2 107 mdd en 1988 a -23 394 en 1993 (vease el cuadro 1 y la grafica 2).
Para 1994, entre errores y omisiones y variacion en reserva bruta, se tiene
un acumulado -negativo- al tercer trimestre de 18 299 mdd. En cuanto a la cuenta
de capital, se aprecia un descenso, al tercer trimestre de 1993 y el mismo
periodo de 1994, que va de 22 708 a 14 314 mdd, respectivamente, que
representa un descenso de 37%, en tanto que el deficit de la cuenta corriente -
en dicho periodo- muestra un incremento de 22% es decir, pasa de -18 048 a -22
058 millones dolares.
Asi, la confianza, la certidumbre y los rendimientos en los mercados de
dinero y capital constituian el atractivo para retener y atraer capitales
externos, y asi mantener la estrategia de estabilizacion de precios, con una
apertura comercial de estimulo a las importaciones y de apertura en los mercados
internos de capital. La emision y colocacion de valores, via la oferta de
obligaciones y acciones, asi como de titulos de deuda publica y privada en los
mercados nacional y extranjeros, se dieron a un ritmo creciente, en paralelo al
desarrollo y reforma del sistema financiero nacional, como mercado emergente.
III. Crisis de invierno y ``the three sisters''
Frente a lo que parecia ser el ano de transito hacia la recuperacion y el
crecimiento economico, con la puesta en vigor del TLC, en enero de 1994 emergen
y concurren factores de orden externo e interno que iran configurando
condiciones de inestabilidad politica e incertidumbre en los mercados
financieros. La deuda interna, la deuda externa del sector publico y la deuda
externa del sector privado serian los principales elementos, las ``three
sisters'', que desempenarian un papel fundamental en la crisis de invierno
mexicana de mediados de los noventa.
En efecto, la irrupcion del movimiento armado en Chiapas el 1 de enero, el
anuncio -en febrero- de la Reserva Federal de Estados Unidos, de lo que seria el
primer incremento en el tipo de interes,4 y el atentado al candidato oficial a
la presidencia el 23 de marzo, serian factores claves en el desenvolvimiento de
la debacle a finales de ese ano. Todo ello se agravo con los problemas de
estructura que dificultan la viabilidad de crecimiento en una economia con
fuerte depen-dencia del ahorro externo y, en consecuencia, muy sensible a las
variables que determinan la movilidad de este.
Asi, para el segundo trimestre de 1994 la inestabilidad se reflejo
inmediatamente en los ingresos de la cuenta de capital, de tan solo 74 mdd, en
comparacion con los mas de 10 700 del primer trimestre del ano. Esto frente
a un deficit de cuenta corriente en aumento (de -7 367 mdd; vease el
cuadro 1) y una reduccion de las reservas de aproximadamente 9 500 mdd, que
contrastaba ya con la tendencia al ascenso mostrada en anos recientes, amen de
las fugas de capital (registradas como errores y omisiones), del orden de 9 500
mdd acumulados al tercer trimestre de 1994 (vease la grafica 3).
La estrategia de deuda interna via la politica monetaria5 que se impulso para
retener la sangria de divisas y contener las presiones sobre el mercado
cambiario -y el deficit en cuenta corriente asi como los menores ingresos en la
cuenta de capital-, significo el incremento de la tasa de interes en las
emisiones primarias de los titulos publicos de corto plazo, Cetes, Bondes y
Ajustabonos,6 asi como la intervencion en el mercado de dinero, con ofertas
crecientes de titulos de cobertura cambiaria, particularmente mediante Bonos de
la Tesoreria (Tesobonos).
Los efectos de la politica monetaria modificaron la estructura de la emision
de valores de deuda publica (deuda interna), asi como la tenencia de los mismos.
En febrero de 1994 la emision de Tesobonos representaba 9.8% del total de
valores, cerca de 5 900 mdd; en mayo estos ya representaban 22.9% y 14 920 mdd.
Asi, las emisiones de Tesobonos cada vez fueron mayores a lo largo del ano,
hasta llegar a representar 56.5% en noviembre, es decir, 46 390 mdd; de este
total, 34.2% estaban en manos de tenedores extranjeros, es decir, 14 821 mdd,
frente a 1 570 en febrero (vease el cuadro 2). El incremento en la emision de
valores de deuda interna significo aproximadamente 70%, al pasar de 186 406
millones de nuevos pesos en febrero de 1994, a 261 231 millones de nuevos pesos
en noviembre de 1994.
Las obligaciones sobre los vencimientos de Tesobonos, entre agosto y
diciembre, significaban alrededor de 20 400 mdd, cifra que presionaba el precio
de colocacion de nuevas emisiones y el nivel de reservas que, en ultima
instancia, constituian la garantia de pago al vencimiento de los Tesobonos.7
Para el cierre del tercer trimestre de 1994 se declaro practicamente
inexistente el fondo de contingencia -conformado con los recursos de la
privatizacion de empresas y bancos-, que habia acumulado un total de 69 166
millones de nuevos pesos. Dicho fondo se destino -93% de este- a amortizar deuda
publica interna, la cual no mostro una reduccion significativa.
Considerando el valor de los Tesobonos (del total de noviembre) a la paridad
del cierre de diciembre de 5.2 nuevos pesos por dolar, tenemos que la deuda en
esos titulos, valorada en pesos al cierre de 1994, representaban mas de 85% del
total de valores emitidos hasta noviembre. La deuda interna, con el efecto
devaluatorio, practicamente se duplico respecto a febrero de 1994. A esto se
agrega el compromiso del servicio en pesos indizados al dolar de una parte
importante de aquella.
Ahora bien, hasta antes de 1981 los flujos de capital externos hacia Mexico
habian sido transferencias netas positivas, canalizandose principalmente al
sector publico via endeudamiento externo. En contraparte, de 1988 a 1993 Mexico
transfirio a sus acreedores cerca de 106 000 mdd por concepto de servicio de
deuda externa del sector publico. Tan solo en 1992 y 1993 el servicio es de mas
de 25.7 y 26.8 miles de millones de dolares.8 Dicha suma equivale a 125% del
total de endeudamiento publico a septiembre de 1994.
La deuda externa del sector publico que habia observado una reduccion
relativa, mejorando el perfil de vencimientos en el marco del Plan Brady, en
1994 se vio afectada en su monto, tanto por las variaciones cambiarias y el tipo
de interes como por las nuevas colocaciones de deuda de Pemex y los bancos de
desarrollo, particularmente.
Por otra parte, la deuda externa del sector privado empezo a crecer
aceleradamente a partir de 1991. Los grupos financieros contrataron recursos
para cubrir el credito mercantil derivado de la compra de los bancos y
fortalecer su posicion en el mercado bancario a base de aprovechar los
diferenciales en los margenes financieros de los mercados nacional y externo. El
sector bancario, y por otro lado los grupos industriales, contrataron creditos
para consolidar sus estrategias de expansion en las condiciones de la nueva
competencia, frente al eventual ingreso de nuevos intermediarios nacionales y
foraneos al sistema financiero mexicano. En efecto, el elevado costo del dinero
en el mercado interno, asi como el tipo de cambio relativamente fijo (hasta
antes del 20 de diciembre), amen de las expectativas de recuperacion y
crecimiento con estabilidad, estimularon el endeudamiento externo del sector
privado.
Para el tercer trimestre de 1994 la deuda externa total se aproximaba a 138
900 mdd: 85 100 del sector publico, 22 500 de la banca comercial y 27 400 del
sector privado no bancario.9
Las obligaciones externas, derivadas de los vencimientos de las deuda publica
interna, deuda publica externa, y deuda externa privada -las three sisters-, en
concurrencia con el retiro de capitales y la explosion del mercado cambiario del
20 de diciembre, han generado presiones crecientes sobre las necesidades de
divisas para contener la sobredemanda de dolares en los mercados financieros.
Asi, frente a la incapacidad de pago, con un nivel de reservas en los primeros
dias de enero de 5 500 y de 3 483 mdd al cierre del mes. Las obligaciones para
1995, por concepto de los vencimientos de Tesobonos, significaban 29 160 mdd,
35.4% del total (10 337 mdd) vencerian en el primer trimestre del ano.
A lo anterior hay que agregar las obligaciones de corto plazo -aunadas al
cambio en las expectativas de recuperacion y crecimiento, provocados por el
nuevo ambiente de incertidumbre y volatilidad de los mercados financieros- para
1995, alrededor de 6 000 mdd de creditos bilaterales del gobierno mexicano, 8
000 en Certificados de Deposito (Cedes) y 13 000 en lineas interbancarias de la
banca comercial, y casi 6 000 mdd en deuda externa privada.10 Los vencimientos
de corto plazo (en dolares) y el deficit en la cuenta corriente de la balanza de
pagos, estimado originalmente en 31 000 mdd (despues la meta cambiaria a 14 000
millones, en el marco del Acuerdo de Emergencia Economica), practicamente
resulta imposible atender el servicio o el pago de dichos vencimientos.
IV. Paquete de rescate financiero y programa de emergencia economica
Concebido como de corto plazo, el programa de emergencia economica
significara un ajuste y el cambio radical en las metas macroeconomicas y la
estrategia de financiamiento externo. En efecto, para enfrentar los compromisos
de corto plazo, se recurrio a un credito de la comunidad financiera
internacional para garantizar el pago de las obligaciones y restructurar la
deuda (externa e interna) de corto plazo por deuda de largo plazo, derivadas de
los vencimientos de los Tesobonos y los riesgos de insolvencia de la economia
mexicana en el mediano plazo que ha puesto en riesgo al sistema financiero
mundial.
Ante las fuertes presiones y la inestabilidad de los mercados financieros11 y
despues de fuertes disputas en el Congreso de Estados Unidos para aprobar un
paquete de ayuda financiera (calculado inicialmente en 40 000 mdd), el
presidente Bill Clinton anuncio el 31 de enero un paquete crediticio para Mexico
de 50 759 mdd, constituido por un credito del gobierno de Estados Unidos de 20
000 mdd (provenientes Fondo de Estabilizacion Cambiaria), a un plazo de entre
tres y diez anos; un credito contingente de 17 759 mdd del FMI; 10 000 mdd del
Banco de Pagos Internacionales (credito de corto plazo) y 3 000 mdd de la banca
privada internacional (ver cuadro 3).
No es casual la participacion retardada de Estados Unidos frente a la disputa
interna de los legisladores y la crisis compartida de Estados Unidos y Mexico en
la problematica actual.
En este contexto, el gobierno mexicano ya habia ratificado las lineas
generales de profundizacion del ajuste economico, mediante la firma -el 26 de
enero- de una Carta de Intencion con el FMI, comprometiendo este ultimo un
credito contingente de 7 759 mdd que se incrementaria a 17 759 en el paquete
global. Asi tambien, en un marco de presion sobre las garantias de la cobranza
de Pemex, el gobierno estadounidense incremento su aportacion en 11 000 mdd a la
previamente ofrecida de 9 000 millones. Por su parte, el Banco de Pagos
Internacionales incrementaria su aportacion en creditos de corto plazo por 5 000
mdd.
Eventualmente, se consideran ingresos adicionales estimados en 9 200 mdd, el
Banco de Japon con 1 000 millones, la Banca Comercial de Japon 1 200 millones,
un fondo de paises latinoamericanos de 1 000 millones ademas de ingresos por
privatizacion del orden de 6 000 mdd. Sumado esto a los 3 483 millones de
reservas al 31 de enero, significan recargos por 63 442 mdd (incluido el paquete
de rescate financiero).
Por otra parte, la firma de la Carta de Intencion y la negociacion del
paquete de rescate, para estabilizar los mercados financieros y desactivar el
problema de las obligaciones de corto plazo, el gobierno mexicano se compromete
a: i) reducir 50% el deficit en cuenta corriente, lo que lo colocaria en un
nivel de 14 000 mdd al cierre de 1995, frente a los mas de 28 000 mdd estimados
a fines de 1994; ii) alcanzar una tasa de inflacion aproximada de 20%; iii) un
crecimiento del PIB de 1.5%, en contraste con el 4% estimado hasta antes de 20
de diciembre de 1994. Se trata, pues, de una recesion inducida (¨estanflacion?),
con una politica de control monetario (restriccion de credito interno).12
El gran riesgo es que se profundice la recesion. Ello en un contexto en el
que los vencimientos de la deuda por restructurar -la parte de los pasivos
internos que se conviertan en externos- y la carga de la deuda externa global -
incluido el monto del paquete- presionen para su servicio en el futuro mediato y
para las posibilidades de inducir el crecimiento economico.
V. Conclusion
A la luz de la historia de la deuda externa durante mas de cincuenta anos, en
el marco de las negociaciones con el FMI y la hegemonia estadounidense, como
promotores de este tipo de estrategias de financiamiento de desarrollo, podemos
asegurar que el reciente prestamo -en negociacion- de rescate conlleva una mayor
privatizacion, alianzas, fusiones y asociaciones tipo joint venture,13 con
inversionistas extranjeros principalmente, asi como reduccion del gasto publico
y contencion de la demanda agregada para frenar la inflacion, que implica una
recesion inducida que permitira reducir el volumen de las importaciones. Ello
dificulta las posibilidades de impulsar una politica economica soberana, que se
traduzca en una mejoria real en las condiciones de crecimiento del pais y en la
distribucion equitativa del ingreso. Asi, solo una mayor y mejor participacion
del Estado en la toma de las decisiones de politica economica puede hacer frente
a las vicisitudes de hoy en dia.
* Valores correspondientes al tercer trimestre excepto las
reservas totales menos oro, que esta al segundo trimestre.
[Se ha omitido Cuadro 2]
[Se han omitido cuatro graficos]
** Profesor de la Facultad de Ingenieria, UNAM y miembro del proyecto de
investigacion arriba aludido.
1 Vease por ejemplo, Bolsa Mexicana de Valores, El proceso de globalizacion
financiera en Mexico, Mexico, 1992.
2 Segun datos de la Bolsa Mexicana de Valores, del total de los recursos
recibidos a junio de 1993 la mayor parte se encontraba en renta variable, es
decir, en el mercado accionario por medio de ADR's, con 20 280.9 millones de
dolares, siguiendole en orden de importancia la ``libre suscripcion de
acciones'' con 5 378.3 millones de dolares. En el Fondo Neutro de Nacional
Financiera estaban 2 603.9. De lo anterior se tenia un acumulado en instrumentos
de renta variable de 28 972.8 millones de dolares. En el caso del mercado de
dinero (conformado por Cetes con vencimientos de corto plazo), la inversion
extranjera acumulada a junio de 1993 era de 19 919.9 millones de dolares. Vease
Minto Rivera, Gerardo, Coyuntura nacional e internacional, IIEc, Sintesis
Hemerografica Semanal, no. 106, agosto 12-18, 1993.
3 Vease El Financiero, 14 de enero de 1995.
4 A lo largo del ano serian seis los incrementos del tipo de interes, lo cual
impactaria, tanto la orientacion de los flujos financieros, como el costo del
servicio de la deuda externa y el fondeo de nuevos recursos. En enero de 1994,
la prime rate mantenia un promedio de 6% y los certificados de deposito a un mes
de 2.6%.
En octubre -despues de cinco alzas- estos eran de 7.75 y 4.4 por ciento,
respectivamente.
5 Vease por ejemplo Banco de Mexico, Exposicion sobre la politica monetaria
(para el lapso 1o. de abril de 1994-31 de diciembre de 1994), Banxico, Mexico,
mayo de 1984.
6 Asi, por ejemplo, los certificados de la tesoreria (Cetes), que hasta el
momento eran los titulos basicos de referencia, pasan de un nivel de 10.5% en
promedio nominal en enero -conservando una tendencia descendente hasta marzo, a
15.8% en abril de 1994.
7 Las reservas internacionales tuvieron un descenso aproximado -hasta el
cierre de 1994- de 23 000 millones de dolares, a partir de su nivel mas alto en
febrero de 1994, cercano a los 29 000 millones de dolares.
8 Mas de 50 000 millones de dolares en dos anos. Vease Alicia Giron, 1994
versus 1982: deuda externa, revista Momento Economico, no. 74, Mexico, julio-
agosto de 1994.
9 Para una exposicion en detalle, vease Alicia Giron, op. cit.
10 Vease El Financiero, 30 y 31 de enero de 1994.
11 En el mercado cambiario, el tipo de cambio -30 de enero- a la venta en
ventanilla bancaria se establecio en 6.8 nuevos pesos por dolar, 100% del nivel
observado hasta el 30 de noviembre de 1994. En tanto, la capitalizacion de la
Bolsa Mexicana de Valores paso de 220 000 a 96 000 millones de dolares, del 20
de diciembre al 30 enero de 1995, un descenso de 124 000 millones de dolares, en
la capitalizacion del mercado, regresando al nivel de 1991 que era de 98 000
millones de dolares. Vease El Financiero, 2 de febrero de 1995.
12 Vease Guillermo Ortiz, secretario de Hacienda y Credito Publico, Mexico-
Memorandum de Politicas Economicas (Anexo). Presentacion de las adecuaciones al
Presupuesto de Egresos de la Federacion 1995, ante la Camara de Diputados, 26 de
enero de 1995.
13 Tipo de asociacion de negocios que en su integracion involucra dos o mas
participantes, para la realizacion y/o conclusion de un proyecto especifico.
Cuadro 1:
Saldos de los principales rubros de la balanza de Pagos,
1970-1994 (Millones de dolares)
Anos I II III IV
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980 -1 419 -2 648 -3 262 -3 411
1981 -2 522 -3 874 -5 035 -4 621
1982 -4 134 -2 620 -520 1 053
1983 1 590 1 296 911 1 621
1984 2 225 1 289
318 407
1985 400 -425 422 839
1986 -470 -922 -722 441
1987 1 438 1 430 465 635
1988 747 -44 -1 405 -1 405
1989 -1 105 -1 210 -2 120 -1 570
1990 -2 069 -1 351 -1 487 -1 442
1991 -2 207 -3 914 -4 250 -4 517
1992 -5 207 -5 977 -7 036 -6 585
1993 -5 707 -5 762 -6 579 -5 346
1994 -6 852 -7 367 -7 839
Cuenta Incremento
Cuenta Cuenta
Incremento
corriente anual comercial de capital anual
% %
%
1970 -1 129
-907 1 135
1971 -896 -20.6 -751 1 226 8.0
1972 -1 022 14.1 -913 271 -77.9
1973 -1 393 36.3 -1 538 2 373 775.6
1974 -3 221 131.2
-2 849 4 492 89.3
1975 -4 426 37.4
-3 191 6 112 36.1
1976 -3 578 -19.2 -2 247 6 860 12.2
1977 -1 428 -60.1 -544 1 255 -81.7
1978 -2 683 87.9 -1 226 1 673 33.3
1979 -4 937 84.0 -2 189 4 064 142.9
1980 -10 740 117.5
-3 058 11 378 180.0
1981 -16 052 49.5
-3 877 26 595 133.7
1982 -6 221 -61.2 7 046 9 997 -62.4
1983 5 418 187.1
14 104 339 -96.6
1984 4 239 -21.8 13 184 1 306 285.3
1985 1 236 -70.8 8 398 -315 -124.1
1986 -1 673 -235.4
5 020 2 715 961.9
1987 3 968 337.2 8 788 -1 188 -143.8
1988 -2 107 -153.1 2 610 -1 164 -2.0
1989 -6 005 185.0
405 3 177 372.9
1990 -6 349 5.7 -882 8 163 156.9
1991 -14 888 134.5 -7 278 24 942 205.5
1992 -24 805 66.6 -15 933 26 544 6.4
1993 -23 394 -5.7 -13 481 30 884 16.4
1994 -22 058 14 314
Inversion extranjera
Anos Directa % del
De cartera % del Total
total total 1970 316 105.3 -16
-5.3 300
1971 324 102.5
-8 -2.5 316
1972 281 82.9
58 17.1 339
1973 363 81.9 80 18.1
443
1974 550 110.4 -52 -10.4
498
1975 505 77. 147 22.5
652
1976 541 53.5
471 46.5 1 012
1977 540 28.2 1 378 71.8
1 918
1978 830 54.0 706 46.0
1 536
1979 1 327 134.2 -338 -34.2
989
1980 2 090 97.3 58 2.7
2 148
1981 3 076 75.5
997 24.5 4 073
1982 1 900 74.6 646 25.4
2 546
1983 2 192 131.0 -519 -31.0
1 673
1984 1 541 139.3 -435 -39.3
1 106
1985 1 984 142.9 -596 -42.9
1 388
1986 2 401 127.6 -519 -27.6
1 882
1987 2 635 161.6 -1 004 -61.6
1 631
1988 2 880 74.2 1 000 25.8
3 880
1989 3 176 90.0
351 10.0 3 527
1990 2 633 43.9 3 371 56.1
6 004
1991 4 762 27.2 12 743 72.8
17 505
1992 4 393 19.6 18 011 80.4
22 404
1993 4 901 14.7 28 432 85.3
33 333
1994 5 847 34.1 11 302 65.9
17 149
Errores y Variacion
en la Reservas totals
Anos omisiones reserva
bruta menos oro
1970 50 102
568
1971 -168 200
752
1972 976 265
976
1973 -856 122
1 160
1974 -1 236 37
1 238
1975 -1 521 165
1 383
1976 -3 615 -333
1 188
1977 669 496
1 649
1978 1 229 220
1 842
1979 1 059 256
2 072
1980 -143 1 019
2 960
1981 -9 219 1 012
4 074
1982 -7 410 -3
185 834
1983 -3 079 3
101 3 913
1984 -2 136 3 201
7 272
1985 -2 907 -2 328
4 906
1986 -740 985
5 670
1987 3 048 6 924
12 464
1988 -3 195 -7 127
5 279
1989 3 041 272
6 329
1990 2 518 3 414
9 863
1991 -1 912 7 822
17 726
1992 -568 1 161
18 942
1993 -1 452 6 083
25 110
1994 -9 522 -8 776
16 509
Fuente: Elaboracion con base a datos del Sexto informe de
Gobierno (anexo historico), Indicadores Economicos del Banco de
Mexico (varios nmeros) y Estadisticas Financieras
Internacionales del FMI, enero de 1995.
Cuadro 3
Paquete de rescate financieroEstados Unidos 20 000 Fondo Monetario Internacional 17
759 Banco de Pagos Internacionales 10
000 Banca Comercial Internacional 3
000 Total 50 759 Fuente: Elaboracion con base en informacion de la
prensa del 1 de febrero de 1995.