Los ``Criterios Generales de Politica Economica para 1995'', presentados por
Ernesto Zedillo a escasos 20 dias de haber asumido la presidencia, volaron por
los aires, junto con las metas de crecimiento e inflacion que para ese ano se
proyectaron en 4%. El sueno de ``mejorar el ingreso y el bienestar de las
familias mexicanas'' habra de esperar hasta nuevo aviso.
En consecuencia, el programa economico tuvo que adaptarse a la nueva realidad
que emergio con el macroajuste. En estas condiciones, en enero del presente ano
se suscribio el Acuerdo de unidad para superar la Emergencia Economica el cual
sustituye al Pacto para el Bienestar, la Estabilidad y el Crecimiento (PBEC). La
propuesta central del documento es posponer la meta de crecimiento, para
instrumentar un programa emergente de ajuste, con lo que la proyeccion del
crecimiento para 1995 se reduce a 1.5% y la de inflacion se eleva a 16%.
Haciendo un poco de memoria, estariamos recordando aquellos dias de profunda
crisis en los que se inicio la politica neoliberal precisamente con un programa
de ajuste que pretendia corregir los excesos cometidos en el pasado, (situacion
que suena tan actual).
Es un hecho que los sucesos politicos suscitados en 1994 ahuyentaron al
capital internacional2 -palanca del neoliberalismo-, que disminuyo su monto y
propicio asi un proceso de fuga de capitales.3 Sin embargo, el deficit en cuenta
corriente crecio mas de lo previsto, originandose un desajuste en las cuentas
externas. Aunque el tipo de cambio se pego a la banda superior de deslizamiento
por primera vez en marzo y hubo un alza de las tasas de interes, las autoridades
se negaron a ajustar el tipo de cambio, el cual se mantuvo artificialmente
sobrevalorado. El cambio de gobierno, mas los conflictos politicos y
electorales, no permitieron mejorar las expectativas de los mercados,
produciendose la devaluacion a solo 20 dias de iniciado el nuevo regimen. Con
ello quedo en evidencia la fragilidad financiera de la estrategia instrumentada
por el expresidente Carlos Salinas y que Ernesto Zedillo pretendia continuar.
Una de las explicaciones posibles de que se haya permitido, de manera tan
negligente, que el mercado descontara a tiempo los sucesos politicos, sin
propiciar un macroajuste, es que haber actuado a tiempo hubiera significado una
mancha en la imagen del Presidente saliente (recordemos que ``presidente que
devalua se devalua''), y ello perjudicaria la candidatura de Salinas a la
direccion de la Organizacion Mundial del Comercio (OMC). Pero si bien no se tuvo
valor para ampliar la banda de flotacion y afrontar la realidad con honestidad,
¨por que se quiso minimizar los violentos conflictos politicos y electorales
provocados por la instrumentacion de la estrategia neoliberal? ¨Para que hacer
creer a la comunidad internacional, y en especial a la financiera, que el
gobierno podria garantizar el control sobre la presion social?
Es un hecho que los constructores del liberalismo economico no habian
previsto que su aplicacion traeria aparejada la necesidad de un mayor
liberalismo politico, y si bien las causas economicas no se atacaron a tiempo,
ahora se requiere tambien de una salida politica.
Es innegable que los efectos finales de la macrodevaluacion aun son
inciertos, lo que deja al descubierto las debilidades de la estrategia
neoliberal y que las autoridades no han podido afrontar la situacion sin el
apoyo crediticio de sus socios comerciales en el Tratado de Libre Comercio de
America del Norte,4 y al parecer hasta ahora no se encuentra como hacer fluir el
capital internacional necesario para sostener el valor del peso y hacer frente a
los pagos en cuenta corriente de 1995.
Ante la imposibilidad de resolver los problemas politicos en el corto plazo,
el gobierno quedo practicamente dependiendo de la apertura de una linea
crediticia estadounidense por 40 000 millones de dolares, asi como de los
recursos que podria allegarse con futuras privatizaciones; todo depende de lo
que por ahora pueda hipotecarse en garantia. Que gran golpe a la soberania, pues
Zedillo quedo practicamente en el aire.
El llamado ``efecto tequila'', resultado de la juerga salinista, contamino
los mercados financieros latinoamericanos, y la amenaza de un efecto ``domino''
que arrastrara al mercado financiero estadounidense, hizo que el presidente
Clinton actuara en favor de Mexico para evitar un colapso economico. De esta
manera, el curso del apoyo de Estados Unidos tuvo que tomar otro rumbo ante la
negativa del Congreso de este pais por aprobar el paquete financiero. Asi,
Clinton se vio obligado a hacer uso de su poder presidencial para decidir de
manera unilateral la apertura de una linea de credito por 20 000 millones
de dolares de recursos del Tesoro, los que, sumados a sendos prestamos del Fondo
Monetario Internacional por 17 500 millones de dolares, del Banco de Pagos
Internacionales por 10 000 millones de dolares y otros 3 000 millones
provenientes de la banca comercial, forman un paquete de mas de 50 000 millones
de dolares.
Aunque sin duda la aprobacion del paquete crediticio del 31 de enero dio un
respiro a las autoridades mexicanas, ello ha representado un duro golpe a la
soberania, ya que quedaron como garantia los futuros ingresos por las
exportaciones petroleras. Dichos recursos fluiran a las reservas y solo podran
utilizarse en la lucha por la estabilizacion del peso y no se destinaran al
crecimiento economico. El respiro sera breve, porque las altas tasas de interes,
el aumento de la inflacion, la escasez de divisas, los altos niveles de cartera
vencida, entre otros factores, han nublado las posibilidades de reiniciar el
crecimiento.
Las causas: liberacion economica versus liberacion politica
Hay dos causas tras la convulsion financiera que ha obligado al surgimiento
del acuerdo de emergencia economica. En primer lugar es evidente que se ha
producido un quiebre en la estrategia economica actual; la explosion del deficit
en cuenta corriente, que las autoridades habian calificado de bondadoso, acabo
por minar la confianza del publico en la politica neoliberal. Asimismo, las
autoridades mexicanas no han podido asumir el control de la crisis de divisas en
el corto plazo y han tenido que apoyarse en la ayuda externa.
Por otro lado es cierto que las inversiones extranjeras, en especial las de
cartera, se redujeron a causa de los acontecimientos violentos de caracter
politico que se suscitaron desde los umbrales de 1994. La insurreccion en los
Altos de Chiapas ha funcionado como elemento detonador; esto es, desde el
primero de enero en que surgio como fuerza beligerante, y en virtud de que en la
actualidad su solucion se halla pendiente; los horrorosos asesinatos politicos
de Colosio y Ruiz Massieu propagaron su golpe letal a los mercados financieros,
y la ola de secuestros, conflictos postelectorales, etc., han servido de buena
lena para poner a prueba las fragilidades del programa neoliberal.
Ambas causas economicas y politicas se encuentran intimamente relacionadas de
manera jerarquica y con distintos grados de ponderacion. De esta manera, si bien
el insuficiente financiamiento de la cuenta corriente (crisis de divisas) y la
negligencia de no descontar a tiempo el ``riesgo politico acumulado''
representaron las causas fundamentales del ajuste macrodevaluatorio,5 hubo otros
elementos que en combinacion sirvieron como detonadores de la crisis de divisas.
Por un lado el clima de efervescencia postelectoral en los estados de Chiapas,
Veracruz y Tabasco, y el anuncio del rompimiento del cerco militar por el
Ejercito Zapatista de Liberacion Nacional (EZLN) el 19 de diciembre. Asimismo,
se conjugaron la elevacion de las tasas de interes en Estados Unidos (proceso
que inicio desde principios de febrero), con la demanda estacional de dolares y
el cambio de sexenio.
No debe resultar sorprendente que la liberalizacion economica impulse a los
agentes que participan en los mercados a buscar mayor libertad y participacion
en las decisiones de politica: la guerrilla chiapaneca es un ejemplo de como los
altos costos sociales del neoliberalismo pueden empujar a la sociedad a elegir
las armas como ultimo recurso de liberacion, y el reforzamiento de la contienda
entre partidos es una senal de la necesidad de un mayor nivel de democracia en
la definicion de la politica nacional.
Las condiciones parecen invertirse, pues no se podran restablecer los flujos
de inversion extranjera de cartera mientras no se de una solucion politica
definitiva al conflicto de Chiapas. La pretension de las autoridades de
minimizar a la guerrilla chiapaneca ha determinado la prolongacion del conflicto
y ha propiciado otras situaciones politicas convulsivas, como los conflictos
postelectorales de Tabasco.
El quiebre de la estrategia neoliberal y el deficit en cuenta corriente
Un aspecto que ha resultado inmanejable es el relativo al crecimiento
explosivo del deficit en cuenta corriente, que no ha demostrado crecer en forma
proporcional o paralela a la entrada de capitales, sino que ha tomado un rumbo
autonomo. ¨Por que pequenos aumentos en el producto interno bruto (PIB) han
requerido de niveles tan altos en el deficit en cuenta corriente (DCC)? La
proporcion de DCC/PIB de 2.99 en 1990 se elevo a 7.8% en 1994.
Los saldos economicos del salinismo se vieron opacados en el ano politico de
1994. En contraste con los 24 supermillonarios mexicanos que ingresaron a la
lista de Forbes y de las flamantes ganancias de la banca mexicana que encabeza
la lista de The Banker, las utilidades netas de la banca descendieron durante el
ano 15.8% y las correspondientes a las 27 casas de bolsa lo hicieron en un -
77%; por su parte, la cartera vencida de la banca aumento 64% (llego a los
47 000 millones de nuevos pesos) y las cuentas por cobrar de las empresas que
cotizan en bolsa aumento 13%. Asimismo, la Concanaco informo el saldo anual de
30 000 comercios quebrados, destacando las dificultades que enfrentan las
empresas pequenas y medianas por los limitados recursos crediticios (dada la
exigencia de altas garantias) y la exis-tencia de cartera vencida en 50% de
dichas empresas.6
Pero esto no ha sido lo mas grave; tuvo que irrumpir un macroajuste para
comprobar la alta fragilidad externa contenida en la estrategia de
internacionalizacion del mercado de valores. Para darnos una idea: al 2 de
noviembre la tenencia de valores gubernamentales era de 261 240 millones de
nuevos pesos, de los cuales 144 065 millones estaban en poder del Banco de
Mexico, 80 649 millones en poder de extranjeros (68.8% de titulos publicos
en circulacion), y 36 526 millones de residentes nacionales.
Los mercados se habian contaminado de riesgo politico, que habia sido
precedido por las dificultades del Congreso de Estados Unidos para ratificar el
Con la devaluacion todo el panorama se nublo de repente; automaticamente el
servicio de la deuda externa aumento 8.61 miles de millones de dolares (50% de
los pasivos de las empresas que cotizan en la bolsa estan contratados en
dolares), la deuda interna se elevo en octubre a 44 000 millones de dolares, de
los cuales 70% vence en un plazo de tres anos. Los empresarios se preguntaron si
no haria falta otro Ficorca (Fideicomiso para la Cobertura de Riesgos
Cambiarios) en honor a los recuerdos. Ni se diga del impacto directo en la
inflacion por medio de las importaciones, las elevadas tasas de interes y los
estratosfericos porcentajes de cartera vencida.
El ajuste del programa economico frente a la devaluacion
Resulta sorprendente que una vez encendidos los focos rojos del desequilibrio
de divisas (y del riesgo devaluatorio implicito), los especialistas hayan
coincidido con el secretario de Hacienda, Jaime Serra Puche, un viernes antes de
la tormenta monetaria del 19 de diciembre, en que no habia razones para esperar
una macrodevaluacion; se rumoraba entonces que los problemas economicos ya se
habian superado y que ahora habia que solucionar los politicos.
Pero la historia fue otra: los mercados financieros internacionales
expresaron su molestia por la falta de transparencia en la adopcion de la
devaluacion, no solo debido a las fintas del entonces Secretario de Hacienda
(querer culpar a Chiapas del ajuste cambiario y su pretension de disfrazar una
macrodevaluacion mediante un anuncio de deslizamiento), sino tambien por no
haber informado a los mercados financieros internacionales sobre la intencion de
la medida, y por la renuencia a proporcionar informacion sobre el monto real de
las reservas internacionales. Los medios financieros de Nueva York sugirieron la
renuncia de Serra, los sectores nacionales reclamaron su comparecencia en el
Congreso y descendio rapidamente la popularidad del Secretario de Hacienda.
El Ejecutivo se encamino a una salida politica. Su reconocimiento a la Conai
(Comision Nacional de Intermediacion) y la designacion de la Secretaria de
Gobernacion como mediador en el conflicto chiapaneco influyeron favorablemente
en los mercados. Pero sin duda alguna lo que estaba en el centro de la discusion
era la necesidad de ajustar el programa economico a la nueva realidad surgida de
la devaluacion; el programa de ajuste fue anunciado a finales del ano,
acompanado de la renuncia de Serra Puche.
El plan economico anunciado por Ernesto Zedillo en su toma de posesion ya
habia incorporado la posibilidad de que el flujo de capitales internacionales se
comportara deprimido de la misma manera que en 1994, y se dejaba entrever un
programa ambicioso de privatizaciones. Entre las proyecciones economicas para
1995 contenidas en este primer programa destacan: crecimiento del PIB y de la
inflacion de 4%; tasa de interes de 11.89%; reservas internacionales por 18.58
miles de millones de dolares, y se proyectaba una elevacion del deficit en
cuenta corriente de 31 000 millones de dolares.
Las nuevas proyecciones incorporadas en el programa de emergencia economica
son las siguientes: recorte en el presupuesto publico de 1.5% del PIB,
crecimiento en el PIB de 1.5%; crecimiento de los precios de 16%; tasa de
interes de 24%; deficit en cuenta corriente de 14 000 millones de dolares (la
mitad). Tambien se pretende profundizar el proceso de privatizaciones, por el
cual podrian ingresar en el mediano plazo entre 35 000 y 50 000 millones de
dolares, recursos que al parecer representan la unica garantia que se espera de
ayuda externa para evitar el colapso de nuestra economia.
Conclusiones
Una vez que se han resuelto de manera parcial y momentanea los problemas
relacionados con la estabilidad del peso en el corto plazo, es necesario avanzar
hacia la solucion de los problemas politicos y electorales con el fin de
restablecer la estabilidad social y con ello los flujos internacionales de
capital. En lo economico, al Ejecutivo le quedan dos opciones: mas de lo mismo,
o la ejecucion de sendos planes de fomento (y financiamiento) al campo y a la
industria, que permitan elevar el ahorro interno y generar con las exportaciones
la capacidad para importar, para depender en forma menos virulenta del ahorro
externo. Asi mismo, es necesario realizar esfuerzos por canalizar a fines
productivos el capital internacional captado por el sistema financiero nacional.
* Miembro del personal academico del IIEc - UNAM.
1 El dia 20 a las 4 de la manana en el seno del pacto se decidio ampliar la
banda de fluctuacion en 53 nuevos centavos (una devaluacion de 13.89%), al dia
siguiente la situacion especulativa fue insostenible, por lo que dicha cupula
decidio poner a flotar al peso frente al dolar. De inmediato ello llevo las
cotizaciones a 4.90 y hasta 6 nuevos pesos por dolar, y a 5.20 a fines del ano.
2 El estallido del movimiento guerrillero el primero de enero no parecio
afectar mayormente a los mercados, pero el asesinato de Colosio en marzo los
cimbro fuertemente. Asi, el asesinato de Ruiz Massieu, los secuestros, las
jornadas electorales y el resurgimiento de la amenaza en Chiapas, ya no
permitieron que los flujos de capital se restablecieran, situacion de
inestabilidad e incertidumbre politicas que predomina en la actualidad.
3 La fuga de capitales en 1994 se estima en mas de 20 mmd, 11.42 despues de
la muerte de Colosio y 10.74 mmd en noviembre y diciembre. El saldo global de la
balanza de pagos para septiembre se encontraba entre 6 y 8 mmd.
4 El 21 de diciembre se decidio activar las lineas de credito abiertas por
Estados Unidos (6 mmd) y Canada (1 mmd) desde marzo. Por otro lado se calcularon
en 13.5 mmd las lineas de credito totales procedentes de otros paises.
5 Esta hipotesis es valida, aunque consideramos que ante una menor entrada de
capitales y la imposibilidad de resolver el riesgo politico interno solo
quedaban dos opciones: aumentar los ingresos, mediante la privatizacion de
empresas y la contratacion de creditos, o reducir el margen de sobrevaluacion
que indujera a su vez una reduccion del deficit en cuenta corriente. Sin
embargo, hubiera sido dificil lograr el control de este, ya que alcanzo los 28
mmd en 1994.
6 Por otra parte en un estudio de Salomon Brothers se senala que Mexico tiene
la regulacion crediticia mas flexible de America Latina y algunos paises
desarrollados; este hecho dota a los bancos de discrecionalidad en la
calificacion de sus carteras, por lo cual se considero que el sistema se
encuentra en condiciones de subvaloracion.
7 Un calculo aproximado del total de inversiones extranjeras en la bolsa
asciende a 75 mmd antes de la devaluacion.
Cuadro 1
Indicadores externos y financieros seleccionados
1988-1993 (cifras en mmd)
Ano Cuenta corriente Cuenta
de capital Reservas internacionales IED IED en cartera Tipo de cambio N$ por dl.
Crecimiento del PIB Inflacion
1988 -2.44 -8.71 5.28 n.d. n.d. 2.3300
1.4 51.7
1989 -3.96 3.75 6.33 3.04
0.49 2.6920 3.3 19.7
1990 -7.12 7.47 9.86 2.63
1.99 2.9594 4.4 29.9
1991 -14.89 29.94 17.73 4.76
12.74 3.0962 3.6 18.8
1992 -24.81 26.54 18.92 4.39
18.01 3.1836 2.8 11.9
1993 -23.39 30.88 25.11 4.9
28.43 3.3296 0.4 8.0
1994 -28.00 14.31a 6.50 n.d. n.d 5.1000 3.1
6.9
FUENTE: FMI, Estadísticas financieras internacionales y datos
oficiales.
FUENTE:1 Cifras a septiembre.
FUENTE:1 n.d. No se dispone de datos.Cuadro 2
Indicadores externos y financieros seleccionados
diciembre de 1993 - diciembre de 1994
(cifras en mmd)
Mes Ano Cuenta corriente Cuenta de capital Reservas internacionales
Reservas internacionales Tipo de cambio N$ por dl. Tasa de
interest CPP IPC BBV % mensual
Dic. 1993 -23.39 30.88 25.11 25.54 3.3296 11.78 -17.5
Ene. 1994 26.63 3.3424 10.52 6.9
Feb. 1994 29.32 28.60
3.3536 9.45 -7.0
Mar. 1994 25.89 3.3594 9.73 -6.8
Abr. 1994 3.3776 15.79 -4.8
May. 1994 3.3904 16.36 8.3
Jun. 1994 3.4024 16.18 -8.9
Jul. 1994 3.4148 17.07 8.83
Ago. 1994 3.4272 14.37 9.77
Sep. 1994 -22.06 14.31 17.20
3.4393 13.70 1.101
Oct. 1994 17.24 3.4516 13.60 -
7.07
Nov. 1994 16.00 3.4636 13.74 1.54
Dic. 1994 -28.00 6.50 5.1000 31.00 -
8.32 FUENTE: Fuente: FMI, Estadísticas Financieras Internacionales y datos
oficiales.
FUENTE:1 FMI.
FUENTE:1 Datos oficiales reportados.