Y en efecto, despues de considerables esfuerzos gubernamentales
y sacrificios sociales y de una politica de estabilizacion de corte
heterodoxa,2 mediante la cual el ritmo de crecimiento de los
precios se redujo desde los niveles anuales de 160 y 180%
(diciembre de 1987-febrero de 1988) hasta las tasas de un solo
digito en 1993 y 1994 (8 y 7.1%, respectivamente). Con la crisis, a
partir de diciembre pasado, se ha desatado una nueva ola
inflacionaria que llevo el crecimiento de los precios a niveles de
37.7% a finales de junio y tiende a ubicarlo entre 45 y 50% al
terminar el ano. En la grafica 1 puede apreciarse la variacion
anualizada del Indice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), por
mes, desde diciembre de 1987 (fecha en la que arranco la estrategia
de estabilizacion heterodoxa denominada inicialmente Pacto de
Solidaridad Economica) hasta junio de 1995.
El analisis de los sucesos inflacionarios de 1994 puede, por
tanto, dividirse en dos etapas. Por un lado, se encuentra el
periodo que fue de enero al 19 de diciembre, en el cual se
registraron las mas bajas tasas inflacionarias en 22 anos (la
inflacion anualizada termino en 7.1% en diciembre, pero de agosto a
septiembre se alcanzaron tasas de 6.8%). Por otro lado se
encuentran los sucesos ocurridos a partir del 19 de diciembre que
ya no alcanzaron a reflejarse en las cifras de 1994 pero que se
plasman cabalmente en las de 1995 que hemos citado arriba. En este
trabajo centraremos la atencion en algunos de los factores que
derivaron en el relanzamiento de la inflacion.
¿Que ha sucedido? La respuesta que pueda ofrecerse a esta
pregunta resulta sumamente relevante en virtud de que la politica
de estabilizacion heterodoxa del neoliberalismo mexicano habia sido
considerada por muchos, dentro y fuera del pais, como ejemplar, si
bien otros mas expresamos nuestras objeciones sobre sus
posibilidades futuras y tambien respecto a la calidad del ajuste
antiinflacionario que con ella se conseguia, con argumentos cuya
pertinencia parece demostrarse.3
Pero antes de intentar una explicacion propia de lo acontecido,
daremos la palabra al Banco de Mexico para comprender por que
planteamos en el titulo de este trabajo la existencia de un vacio
explicativo por parte de esa institucion. Con ello comprobaremos
que el banco central no ha conseguido consenso, incluso en el
propio medio oficial, porque su explicacion discrepa de que ha
ofrecido el propio presidente Zedillo y el actual Secretario de
Hacienda.
La explicacion del Banco de Mexico. Dos choques exogenos: el
externo y el politico-delictivo
Para el Banco de Mexico ni el funcionamiento del conjunto del
modelo economico ni la politica economica fueron la fuente de los
problemas. Despues de leer la argumentacion expuesta a lo largo del
Informe Anual de 1994 y de otros documentos elaborados por el
propio banco o por sus mas altos funcionarios, puede concluirse que
en la vision de la institucion la inflacion ha regresado debido a
externalidades de dos tipos, que, al perturbar el mercado
cambiario, acabaron por propiciar la devaluacion del peso respecto
al dolar estadounidense, y con ello, fueron el factor decisivo para
el relanzamiento de la inflacion en el pais.
Respecto a la baja inflacion hasta antes de la devaluacion el
instituto central senala:
La moderada inflacion de 1994 es atribuible a varios factores:
a) la consolidacion de la apertura comercial de la economia, que ha
roto situaciones monopolicas y ha dado una mayor flexibilidad a la
oferta de bienes y servicios para responder con rapidez ante
aumentos de la demanda interna sin provocar elevaciones de precios;
b) la reduccion de los margenes de comercializacion de los bienes
importados o con un contenido importado considerable y, en
consecuencia, de los producidos internamente; y c) una politica
monetaria orientada a disminuir la inflacion.4
En estas lineas el Banco de Mexico expone que la apertura
comercial sirvio de medio de contencion de los precios internos por
la via de romper los monopolios y los altos precios internos
derivados de la proteccion de antano. Pero, como se vera adelante,
el Banco no comparte la idea de que se haya producido un excesivo
abaratamiento de los bienes importados, ni que este se haya
alcanzado con un tipo de cambio sobrevaluado, lo que se tradujo en
una competencia desleal de los productos extranjeros con los
nacionales, y a la postre fue factor decisivo para que el
desequilibrio externo fuera insostenible.
Como se ha dicho, el Banco de Mexico centra su explicacion de la
crisis en la ocurrencia de fenomenos ajenos al aspecto economico
interno, o bien ocurridos en los mercados internacionales. ¿Cuales
fueron las externalidades segun la institucion? En primer lugar, el
Informe Anual de 1994 es reiterativo respecto al papel central de
lo que aqui denominaremos choque delictivo-politico. En segundo
lugar, el banco central expone como causa de los problemas un
choque externo derivado del aumento de las tasas internacionales de
interes, resultantes -a su vez- de la recuperacion de las
principales economias industrializadas. En los terminos del Informe
Anual:
En 1994 se suscitaron acontecimientos desfavorables en varios
ordenes de la vida nacional e internacional que incidieron
marcadamente en la evolucion de la economia del pais. En el ambito
nacional, eventos politicos y delictivos generaron un ambiente de
gran incertidumbre que influyo adversamente en las expectativas de
los agentes economicos del pais y del exterior. Esta situacion
afecto negativamente la evolucion de los mercados financieros y,
particularmente, la del cambiario.
Durante 1994, la contraccion de los flujos de recursos
financieros del exterior tambien jugo un papel muy importante en la
determinacion del desarrollo economico del pais. Dicha contraccion
respondio, en buena medida, a los aumentos de las tasas de interes
externas y a la recuperacion economica de los paises
industrializados, que redundo en un aumento de su demanda por
fondos prestables.5
Al centrar el Banco de Mexico su explicacion de las causas de
crisis (y por extension del resurgimiento de la inflacion) en los
que aqui hemos denominado choques externo y politico-delictivo, la
institucion niega explicitamente que durante 1994 hubieran existido
problemas tales como la sobrevaluacion del tipo de cambio del peso,
un peligroso deficit en las cuentas comercial y corriente, o una
riesgosisima dependencia del equilibrio del sector externo a los
flujos de capitales de corto plazo. Y reivindica como totalmente
correctas sus politicas cambiarias, su actitud (basicamente pasiva)
ante la drastica reduccion de sus reservas internacionales (actitud
que aqui calificamos como de simplemente dejarlas ir) y la
acelerada tesobonizacion de la deuda interna.6 Todo lo anterior
conlleva a la tesis de la institucion de insistir que -en su
opinion- los fundamentos de la economia mexicana son correctos,
como lo fueron las politicas aplicadas en 1994, y solamente han
fallado algunas circunstancias mas bien externas al modelo
economico, que por lo demas, al no haber ocurrido antes, eran
impredecibles.
No esta de mas subrayar la audacia de la tesis del Banco de
Mexico: no hay problemas economicos internos significativos (ni en
la estructura ni en la politica economica, que segun su decir fue
correcta). En su opinion lo que nos ha afectado son fenomenos
externos a la economia (politico-delictivos), o eventos economicos
en el extranjero (elevacion de las tasas internacionales de
interes).
El tipo de cambio: ¿sobrevaluado o no?
Dada la forma como se desarrollaron los acontecimientos, la
discusion de las causas del resurgimiento de la inflacion se ha
centrado, en un primer momento, en la pregunta: ¿estaba
sobrevaluado el peso frente al dolar? En la medida en que esto este
cada vez mas claro, debera avanzarse hacia la pregunta (mas a
profundidad): ¿es conveniente la forma y grado de apertura de la
economia mexicana?
El trabajo se concentra en la discusion asociada a la primera
pregunta, pero es conveniente recordar cuatro caracteristicas de la
economia mexicana que le dan contexto a la politica cambiaria: 1)
la economia mexicana es altamente heterogenea, es decir, con una
diversidad de modos y tecnicas de produccion, entre las cuales
existen unidades de produccion con formas modernas y competitivas,
a la par de formas atrasadas y tradicionales poco o nada
competitivas; 2) esta heterogeneidad da como resultado un
importante rezago competitivo o asimetria para el conjunto de la
economia, respecto a los competidores internacionales mas
habilitados; 3) Se ha hecho que Mexico pase rapidamente de ser una
economia con significativos grados de proteccion, a una economia
abierta; 4) la apertura ha sido reforzada con acuerdos
internacionales que ademas la van haciendo avanzar progresivamente
hacia casi su 100 por ciento.
El cuarteto de caracteristicas se tradujo en el siguiente
importante hecho: Mexico se mostro incapaz de detener el volumen de
importaciones de bienes y servicios que le financiaron desde el
exterior. Se trata de una especie de insaciedad de la economia
mexicana por importaciones, que no encuentra suficientes defensas
en la desigual capacidad competitiva interna. Ello tiende a llevar
a la economia a importar una cantidad de bienes muy superior al
valor de sus exportaciones, que solo se detiene en el limite al
cual lleguen los fondos prestables del exterior.
En el contexto de amarre institucional de la apertura comercial
(por los tratados y acuerdos internacionales), el tipo de cambio se
vuelve practicamente la unica variable que permite alguna
proteccion a la economia mexicana (con la subvaluacion), o bien
ninguna exponiendolo a una competencia desleal (con la
sobrevaluacioni), como ocurrio durante el ultimo trienio.
El Informe Anual argumenta enfatico que no existio
sobrevaluacion del peso. En este trabajo se sostiene que si la hubo
y que su mantenimiento tuvo una gran y directa responsabilidad en
la consi-derable elevacion del costo que han debido pagar por la
economia y la sociedad mexicanas, a partir de diciembre de 1994,
para buscar un nuevo ajuste.
¿Que argumentos ofrece el Banco de Mexico para sostener la
inexistencia de sobrevaluacion? Senala textualmente que
Con frecuencia se ha mencionado que el deficit de la cuenta
corriente y la apreciacion del tipo de cambio real fueron los
principales causantes de las devaluaciones de diciembre pasado.
Esta tesis merece un analisis cuidadoso. Es inexorable que cuando
un pais recibe cuantiosas entradas de capital , como le ha sucedido
a Mexico en los ultimos anos, el tipo de cambio real tiende a
apreciarse de manera natural. Pero en la medida en que la
apreciacion vaya acompanada de incrementos en la productividad de
la mano de obra, no se puede considerar que aquella implique una
perdida de competitividad con el exterior. La notable expansion de
las exportaciones mexicanas ocurrida en los ultimos anos constata
la validez de este argumento.7
Y para mayor abundamiento senala:
Un deficit en la cuenta corriente no siempre es resultado de la
apreciacion del tipo de cambio real, y por ello, su exis-tencia no
es una prueba de una sobrevaluacion de la moneda nacional.
y, Al analizar la cuenta corriente es conveniente recordar una de
las identidades fundamentales de la `Contabilidad Nacional' en una
economia abierta, identidad que frecuentemente no se considera
plenamente en el analisis sobre la evolucion del sector externo y
de la politica cambiaria. Segun esta identidad, el saldo de la
cuenta corriente de la balanza de pagos es igual a la diferencia
entre la inversion total (publica o privada) y el ahorro interno
total (publico y privado). Asi, al crecer rapidamente la inversion
en nuestro pais aumentaba el deficit de cuenta corriente y tambien
la acumulacion neta de capital productivo, esto no obstante que
simultaneamente la tasa de ahorro disminuia.8
En su reticencia a aceptar sus responsabilidades y lo que es
inocultable, el Banco de Mexico, sin embargo, se ha ido quedando
solo. El presidente Zedillo y el actual Secretario de Hacienda,
Guillermo Ortiz, si bien aceptan y reivindican la estrategia y los
fundamentos del modelo economico neoliberal, discrepan de la
operacion de la politica cambiaria aplicada a finales del sexenio
pasado. Zedillo ha senalado:
Debemos traducir la emergencia de hoy en las grandes
oportunidades de manana. En este sentido, una clara oportunidad
consiste en liberar a nuestra economia del lastre que significo el
tipo de cambio sobrevaluado. Ese lastre impidio traducir el cambio
estructural que con tanto esfuerzo se ha realizado, en un
crecimiento economico mas dinamico.9
Y...
Enfrentamos una emergencia economica cuya gravedad pudo haberse
evitado con la adopcion oportuna de medidas para corregir los
desequilibrios que se acumulaban peligrosamente. Los problemas
economicos se agudizaron por agravios politicos resultado del
insuficiente avance de la democracia y de las limitaciones y
debilidades en nuestro estado de derecho.10
Por su parte, el secretario de hacienda, Guillermo Ortiz,
apunto:
Durante los ultimos anos en el contexto de la concertacion
social plasmada en los pactos economicos, la sociedad mexicana hizo
grandes esfuerzos para disminuir la inflacion. Un componente
importante de este esfuerzo conjunto fue el diseno de una politica
cambiaria que contuvo la fluctuacion del tipo de cambio al interior
de la banda.
El tipo de cambio, por asi decirlo, funcionaba como un ancla del
programa de estabilizacion. Este esquema cambiario contribuyo a
generar estabilidad en los mercados y reducir la inflacion; sin
embargo, con el tiempo tambien condujo a una apreciacion progresiva
de nuestra moneda. Los productos extranjeros se volvieron
relativamente mas accesibles en relacion a los bienes y servicios
nacionales, lo cual favorecio una importacion excesiva de productos
extranjeros, como aqui se ha mencionado.
Este fue otro factor que contribuyo al crecimiento del deficit
de la cuenta corriente , el cual paso de 3% del producto interno
bruto 1990, a 7.8% del PIB en 1994, es decir, a una cifra de 29 500
millones de dolares.11
Es interesante recordar los terminos de la polemica entre
Ernesto Zedillo y Carlos Salinas, derivados de esta distinta
valoracion del problema de la sobrevaluacion del peso y el deficit
en cuenta corriente. Salinas respondio con:
He leido, sobre todo en medios del extranjero, que se atribuye
la devaluacion a la administracion que yo encabece. No niego
insuficiencias, pero no se reconocen los errores que se cometieron
en diciembre...
[...]
Yo estoy convencido que por lo que se ha publicado en los medios
internacionales, atribuido a funcionarios locales, ese error de
diciembre convirtio un problema en una crisis y complico sin duda
el manejo cambiario...Por eso es que solicito que se reconozca aqui
dentro, como ya se hizo afuera, ese error.12
Y tambien la total pobreza explicativa del Gobernador del Banco
de Mexico, quien prefiere exonerar de cualquier responsabilidad a
los dos gobiernos, y por lo tanto, a si mismo:
Yo francamente no creo que hayan sido errores de orden economico
ni de la pasada ni de la presente administracion. Mas bien se
juntaron una serie de circunstancias politicas muy desafortunadas
que sacudieron inmensamente la confianza y que precipitaron la
devaluacion.13
Y...
Al formular la politica economica, solo se pueden tomar en
cuenta elementos conocidos o previsibles. Una politica no puede ser
validamente condenada por no haber considerado eventos
impredecibles. Por lo que toca especificamente a la formulacion de
la politica monetaria de 1994, es claro que no se contaba, ni se
podia contar, con un pronostico de la sucesion de perturbaciones
politicas que tuvo lugar, que incluyo acontecimientos no vistos en
Mexico, durante mas de medio siglo.14
Rudiger Dornbusch, el economista que ha sido uno de los lideres
teoricos de la estrategia de estabilizacion heterodoxa aplicada en
Mexico, quien declaro revolucionarias las reformas salinistas,
censuro sin titubeos la politica cambiaria salinista a mediados de
1994:
Mexico sufre por haber fallado en acompanar la estabilizacion de
la inflacion...y la impresionante realizacion de reformas
economicas con no solo una verdadera reforma politica sino tambien
con verdadero progreso economico. La estrategia de sobrevaluacion
ha dado lugar a la sobrevaluacion de la tasa de cambio, a una
precaria situacion financiera y a una falta de crecimiento. La
tasas reales de interes pagadas por las firmas continuan demasiado
altas, las carteras vencidas se han estado incrementando, y el
deficit de la cuenta corriente se ubica en mas de 20 mil millones
de dolares.15
El analisis de Dornbusch, realizado durante la primera mitad de
1994, y que coincidio en muchas de sus conclusiones con analistas
independientes mexicanos, confirma hoy que tan alejadas del
realismo estan las consideraciones de impredicibilidad de lo que
iba a ocurrir, que ha expuesto Mancera. Escribe Dornbusch:
¿Cuales son los temas y las opciones que hoy enfrenta Mexico?
Desde el inicio de 1994, varios ataques especulativos contra el
peso han ocurrido; al menos 10 000 millones de dolares de las
reservas se perdieron; una linea de creditos swap con los Estados
Unidos fue solicitada y obtenida; el mercado accionario declino mas
de 30%; las tasas de interes de corto plazo se incrementaron en 700
puntos-base. Asi es que mientras pudiera ser que no hubiera un
problema mayor y mas profundo, no hay dudas en contra del argumento
de que el mercado tiene dudas respecto a la economia.
[...]
Una interpretacion cercana sobre la actual posicion de Mexico es
la de que el nivel actual del tipo de cambio es probablemente
erroneo, y que, por razones de crecimiento, algo se necesita hacer
-pero no en el medio de un ano electoral. Politicamente, la perdida
inherente a una devaluacion es problematica, por lo cual mucha
retorica se utiliza defendiendo la tasa de cambio fija. Es mucho
mas simple permitir altas tasas de interes para prevalecer (como
Francia lo hizo en 1993) hasta que un mas conveniente momento
(poselectoral) llegue para la devaluacion.
La posibilidad de exito de una salida a la francesa para Mexico,
estaba, segun Dornbusch, sujeta al tamano de la devaluacion que
fuera necesaria. Si la dimension de la sobrevaluacion era grande,
advertia de serios peligros. Senalaba al respecto:
Pero una sobrevaluacion grande no va a desaparecer
espontaneamente. En vez de ello, sus costos se elevaran
abruptamente: primero, el crecimiento se hara lento; despues, las
tasas de interes deberan ser elevadas para defender a la moneda; en
seguida, la combinacion de lento crecimiento y altas tasas reales
de interes causaran que las hojas de balance de las firmas se
deterioren, y desde alli tambien las de los bancos. Entonces, la
especulacion activa comienza. Este proceso ha comenzado en Mexico,
lo que sugiere una sobrevaluacion que necesita ser atendida...
[...]
La vulnerabilidad de los problemas de Mexico inherentes a una
sobrevaluacion son acentuados por la incertidumbre que rodea al
futuro politico de Mexico. Su rapida adhesion a una apertura
politica mas grande ha sacudido a la coherencia historica del
partido en el poder, de tal manera que el viejo corporativismo se
ha vuelto inmanejable. Mas aun, demasiado ajuste ha sido dejado
para el gobierno poselectoral...
Existio una sobrevaluacion que al manipularse politicamente
provoco mucho mayores costos al pais
Al realizar su analisis de lo sucedido el Banco de Mexico pasa
por alto los efectos conflictivos (entre si) y contradictorios de
la apertura comercial y de la politica cambiaria sostenida durante
1994 y los anos anteriores.
La apertura comercial y el regimen cambiario de flotacion dentro
de una banda preestablecida y acordada por medio de los pactos se
tradujo, en un primer momento, en una fuerza de contenedora de la
inflacion por varias vias: a) por un lado, la devaluacion del tipo
de cambio a un ritmo anual inferior a la brecha inflacionaria con
las economias que comercia Mexico, ubico al precio del peso con el
dolar como una de las anclas basicas del sistema mexicano de
precios; b) por otro lado, este aumento del tipo de cambio nominal
a ritmos menores que la brecha inflacionaria con las economias que
concentran el comercio internacional de Mexico lo fue
sobrevaluando, lo que estimulo un significativo flujo de
importaciones baratas al pais que complementaron y reestructuraron
(en no pocas ocasiones desplazando a productores locales ) a la
oferta nacional.
El tipo de cambio del peso con el dolar funciona como uno de los
precios lideres que determinan las expectativas de quienes tienen
capacidad de fijar precios en el mercado mexicano. Su deslizamiento
dentro de una banda de flotacion preestablecida por la Comision
Cambiaria del Banco de Mexico y anunciada y concertada en las
sucesivas reuniones del Pacto, y cuyas magnitudes se fijaron a lo
largo de los pactos en niveles normalmente inferiores a los de la
inflacion esperada, fue eliminando gradualmente la inflacion
inercial mexicana, en la medida en que la inflacion esperada (en la
figura de la meta de deslizamiento futuro del tipo de cambio dentro
de la banda establecida) reproducia algo menos que la cifra de
inflacion pasada, medida por la inflacion del ano anterior (t-1).
El problema es que se abuso de este mecanismo y el tipo de cambio
del peso con el dolar, como se ha dicho, paso de una posicion de
subvaluacion a una de sobrevaluacion. Este hecho, aunado a la
apertura de la economia y a la asimetria productiva mexicana
respecto a la estadounidense y las otras economias comercialmente
significativas del mundo, produjo un desequilibrio en la cuenta
comercial que a la postre fue insostenible.
La historia es conocida: las importaciones crecieron mas
rapidamente que las exportaciones y ello fue elevando
considerablemente los requerimientos de recursos extranjeros para
financiar los deficit en las cuentas comercial y corriente. La
brecha que debia financiarse con capital extranjero se hizo cada
vez mayor, lo que exigio el mantenimiento de las altas tasas de
interes reales y las crecientes facilidades a los inversionistas
extranjeros para que no dejaran de acudir al mercado mexicano.
Desde luego que uno de los puntos de interes de los capitales
externos fue el mantenimiento de un tipo de cambio nominal del peso
estable, para evitar perdidas cambiarias.
Conforme los inversionistas extranjeros y nacionales con
capacidad de movilizar divisas fueron percibiendo el ilimitado (por
si mismo) agrandamiento de la brecha comercial que debia
financiarse, sumado ello a la confusion ligada a los asesinatos y
conflictos politicos extraordinarios, los secuestros y otros
problemas ocurridos a lo largo de 1994, tendieron a exigir
garantias cambiarias como requisito para no retirar en mayores
proporciones sus capitales del mercado mexicano. La circunstancia
de que todo ello ocurrio en un ano electoral, enmedio de las
campanas para elegir presidente y a la totalidad de los integrantes
del Congreso de la Union, condujo al gobierno de Salinas, a la
Secretaria de Hacienda y al Banco de Mexico a postergar los
indispensables ajustes (entre ellos el ajuste cambiario),
ofreciendo a cambio un paquete que en conjunto represento una
riesgosisima respuesta que incluyo la ampliacion del deficit en
cuenta corriente hasta niveles criticos, la tesobonizacion de
la deuda interna, el consentimiento de la salida y reduccion de
las reservas internacionales del Banco de Mexico y nuevas alzas
de las tasas de interes internas.
En la grafica 2 puede apreciarse la discrepancia creciente y
patente entre el saldo de la cuenta corriente y el de la cuenta de
capitales. Todo a partir del segundo trimestre de 1994.
La grafica 3 permite apreciar como se cruzaron, moviendose en
tendencias de signo contrario, los saldos acumulados de deuda
interna nominada como Tesobonos (ascendente), excluyendo las
adquisiciones del Banco de Mexico, y las reservas internacionales
del Banco de Mexico (descendente).
Es de destacarse que en julio de 1994 el saldo acumulado de
Tesobonos comenzo a superar al valor total de las reservas en poder
del banco de Mexico, lo cual era una senal inequivoca de riesgo
cambiario. La situacion solo cambia en forma insignificante si al
saldo de Tesobonos se incluyen las adquisiciones para regulacion
monetaria realizadas por el instituto central. El mismo riesgo
aludido antes es patente desde julio de 1994, pero la superacion
del saldo de Tesobonos a las reservas ocurre hasta noviembre.
En la grafica 4 se muestra la elevacion de las tasas de interes
nominales, medida por la Tasa Interbancaria Promedio (TIIP), la
cual fue necesaria desde marzo de 1994 para evitar solo
temporalmente -en forma limitada e imperfecta- la continuacion de
la salida de capitales.
La elevacion de las tasas de interes trajo como consecuencia que
``de diciembre de 1993 a diciembre de 1994, el saldo nominal de la
cartera vencida, incluidos los intereses, [aumentara en 20 051
millones de nuevos pesos, al pasar de 31 675 a 51 816 millones.
Ello significo un incremento de 44.6% en terminos reales, el cual
se compara con el de 56.0% en el mismo lapso del ano precedente. El
indice de morosidad paso de 7.1% en diciembre de 1993 a 8.2% en
diciembre de 1994.''16 Un panorama muy parecido al vaticinado por
Dornbusch.
El gobierno de Salinas y el Banco de Mexico dejaron ir las
reservas internacionales de las arcas de la banca central,
permitieron la tesobonizacion de la deuda interna, dejaron
agrandarse el deficit en cuenta corriente hasta niveles
infinanciables, crucificaron a los deudores internos -personas
fisicas y morales- con una elevacion de las tasas de interes que
por momentos se multiplico por diez veces o mas si se toma como
referencia enero de 199 contra los primeros meses de 1995. Como
consecuencia de todo ello, la nacion cayo en la insolvencia,
consistente en la incapacidad de pagar y crecer simultaneamente, e
incluso, por momentos, en la incapacidad de pagar aunque no se
creciera. La critica puede y debe llevarse al nivel de la
orientacion neoliberal del modelo, pero tambien al nivel de la
inconsecuencia dentro del propio modelo. Porque se trato de una
inconsecuencia orientada a proteger los intereses politicos del
partido en el poder y del Presidente en turno. Aunque el costo
fuera tremendamente alto para la nacion, como lo ha sido. La
inflacion ha regresado, y ahora la necesidad de abandonar el ancla
tipo de cambio va a traer la tentacion de hacer pesar toda la
estabilizacion antiinflacionaria sobre el empleo y los salarios. Es
lo que estamos viviendo. Pero los costos sociales pueden tornarse
sencillamente impagables para la sociedad mexicana...
* Miembro del personal academico del IIEc - UNAM.
1 Mario Zepeda, Mexico 1983-1993: la disputa por la reforma de
la economia mexicana Momento Economico, no. 70, noviembre-
diciembre de 1993, IIEc - UNAM, p. 36.
2 En pocas palabras, la concepcion heterodoxa a la que se afilio
la politica de estabilizacion mexicana concibe al fenomeno
inflacionario como el resultado combinado de un exceso de demanda
monetizado mas la inflacion inercial, resultado esta de la
existencia de instituciones o practicas sociales que convierten la
inflacion pasada en inflacion actual. Las politicas heterodoxas se
diferencian de las ortodoxas por el hecho de que aquellas, ademas
de sostener la necesidad de un ajuste fiscal (finanzas publicas
sanas), proponen la denominada coordinacion de politicas de
ingresos. La politicas ortodoxas centran su estrategia
antiinflacionaria en la severa restriccion monetaria que contenga a
la demanda drasticamente hasta que la inflacion ceda. Las
estrategias heterodoxas argumentan que pueden alcanzar la
estabilizacion con mayor exito y menor costo que las ortodoxas.
3 En diversos trabajos el autor de estas notas, como lo hicieron
otros autores, hizo publica su preocupacion por el anclaje de la
inflacion mexicana con un tipo de cambio sobrevaluado y con la
miseria salarial de los trabajadores. Sobre los riesgos de mantener
esta estrategia, en diciembre de 1992 se opino lo siguiente: ``En
estos momentos una devaluacion mayor del tipo de cambio, puede ser
recomendable desde el punto de vista tecnico, pues encareceria las
importaciones -y las frenaria, ajustandolas a la realidad economica
nacional- y abarataria las exportaciones, estimulandolas. Se daria
asi cierto alivio a las cuentas externas y se disminuiria la
necesidad de ingresos de capitales foraneos. Pero una estrategia
asi es contraria a los intereses politicos del actual gobierno en
la vecindad del ano electoral, ya que eliminaria de inmediato la
posibilidad de alcanzar durante 1993 una tasa inflacionaria de un
solo digito, y de pasada haria ya muy dudoso que dicha meta fuera
alcanzada durante el presente sexenio. Ademas de las razones
electorales, el gobierno percibe como indispensable que la economia
tenga inflaciones de un solo digito como condicion para iniciar la
practica del Tratado de Libre Comercio en 1994; y por anadidura,
una devaluacion mayor despostillaria de estreno a los nuevos
pesos...Conforme mas se acerquen los plazos al ano electoral, el
gobierno tendra mas en mente el impacto politico de los sucesos de
1987 y 1988 ligados con la devaluacion, el desborde inflacionario y
el mal denominado Pacto de Solidaridad Economica, y sera mas
reticente a realizar una devaluacion brusca de la moneda...'' M.
Zepeda, En economia, se acabaron las ilusiones, Memoria, Centro de
Estudios del Movimiento Obrero y Socialista, no. 49, diciembre de
1992, p. 19.
4 Banco de Mexico, Informe Anual 1994, p. 26.
5 Idem., p. 1.
6 Denominamos tesobonizacion de la deuda publica interna a la
politica con que el gobierno mexicano promovio a lo largo de 1994
la acelerada conversion de titulos de deuda interna que no ofrecian
cobertura al riesgo cambiario (como los Certificados de la
Tesoreria, Cetes) a titulos cuyo rendimiento en pesos esta indizado
al tipo de cambio del peso con el dolar (Bonos de la Tesoreria,
Tesobonos).
7 Banco de Mexico, op. cit, , p. 4.
8 Idem., p. 45.
9 Ernesto Zedillo, Palabras en la ceremonia de firma del Acuerdo
de Unidad para Superar la Emergencia Economica, el pasado 3 de
enero, La Jornada 4 de enero de 1995, p. 6.
10 Palabras de el presidente Ernesto Zedillo durante la
ceremonia del 78 aniversario de la promulgacion de la Constitucion
de los Estados Unidos Mexicanos, en Queretaro, el 5 de febrero de
1995, La Jornada, 6 de febrero de 1995, pp. 10 y 11.
11 Guillermo Ortiz, Secretario de Hacienda, Comparecencia ante
la Camara de Diputados, para presentar el proyecto de reforma al
articulo 2 de la Ley de Ingresos de la Federacion para 1995.
12 Version mecanografiada de la llamada telefonica de Carlos
Salinas de Gortari al noticiero de Abraham Zabludovsky el 28 de
febrero de 1995. Cursivas del autor.
13 El Financiero, 2 de marzo de 1995, p. 5.
14 Idem., pp. 37 y 38.
15 R. Dornbusch, y A. Werner, Mexico: Stabilization, Reform and
No Growth, Brookings Papers on Economic Activity, 1: 1994, p.
253.
16 Banco de Mexico, Informe Anual 1994, p. 240.