La publicacion y distribucion del Informe Anual del Banco de
Mexico, tradicionalmente ocurre aproximadamente cinco meses despues
del cierre del ejercicio al 31 de diciembre de cada ano. Su
aparicion resulta de la mayor importancia dado el caracter oficial
que revisten los indicadores y estadisticas de la economia en su
conjunto que aparecen en sus paginas, ya que la mayoria de ellas
son referencia obligada para todos los estudiosos e investigadores.
Por ello es que el abordamiento y lectura, en particular del
correspondiente al ano de 1994 de reciente aparicion, ha sido
recibido con especial expectacion frente a la crisis economica y
financiera desatada a finales del mismo ano, pues aunque de muchas
maneras anunciada por los procesos que cifras y acontecimientos
fueron evidenciando desde muchos meses atras, su violencia y
profundidad han producido no solo perplejidad, desconfianza y
enojo, sino la necesidad imperiosa de encontrar, para su analisis y
propuestas de solucion, los factores de origen.
Las expectativas sobre el contenido del Informe en cuestion se
han visto en gran manera frustradas pues los elementos de juicio y
las estadisticas de soporte para tal analisis y critica de fondo,
acerca de las estrategias que coadyuvaron al desplome y desarrollo
de los desastrosos acontecimientos de diciembre a la fecha,
resultan insuficientes, cartabonicos y parciales. Una mirada a los
cuadros estadisticos y los correspondientes textos que los
describen -mas que analizarlos-, deja la anodina sensacion de una
politica monetaria dificilmente reconocible en su autonomia, por lo
unilineal, dependiente y lejana a las tendencias y focos rojos que,
particularmente en 1994, empezaron a anunciar el grave peligro de
mantener y hasta a alentar ciertas estrategias.
Las decisiones instrumentadas definen una historia que es la
suma de una serie de acontecimientos desconectados de los
verdaderos procesos, tanto internos como externos, que impiden ver
con claridad la profundidad de los problemas, aunque se logra
detectar que el origen y complejidad de ellos no emergen de hechos
casuisticos o circunstanciales, sino de lamentables errores de
gestion y prevision de la politica economica en su conjunto.
En varias paginas del Informe1 se justifican las acciones del
instituto central en terminos de una politica monetaria
astringente, y el balance generalizado es el de que, cada una de
ellas, fue la apropiada. Lo cual ha sido expresado de forma
reiterada por el propio gobernador de la institucion Miguel Mancera
Aguayo, quien en diversas oportunidades ha abonado las bondades de
la astringencia y ha desmentido2 categoricamente que las causas de
la devaluacion hayan sido por un lado, el enorme deficit de la
cuenta corriente de la balanza de pagos: 28 785.5 millones de
dolares, en diciembre de 1994,3 y, por otro, la sobrevaluacion del
peso.
Fundamenta su desmentido con el ejemplo que ofrece Japon, cuya
moneda se ha mantenido sobrevaluda a pesar del considerable
superavit que la correspondiente balanza en cuenta corriente de ese
pais tiene. Tambien lo hace con la relacion que entre deficit en
cuenta corriente y desarrollo economico presentan algunos paises
asiaticos como Singapur, Malasia y Tailandia. Lo que le ofrece pie
para explicar el deficit mexicano como ``el resultado de un exceso
de inversion sobre el ahorro interno'', es decir, por la entrada
masiva de capitales; y la sobrevaluacion del peso, por
``incrementos en la productividad de la mano de obra...(que)...ni
siquiera significo perdida de competitividad de los productos
mexicanos en el exterior'', ya que las exportaciones manufactureras
crecieron entre enero y noviembre de ese ano a una tasa anual
superior al 22%, con relacion al mismo periodo de 1993; en estas condiciones,
dificilmente se puede explicar la pasada
devaluacion de la moneda nacional a partir del desarrollo del saldo
en cuenta corriente y del tipo de cambio real...4
Sus expresiones publicas5 coinciden con lo establecido en el
propio Informe6, al atribuir a factores de indole politica, la
debacle economica:
Al formular una politica economica, solo se pueden tomar en
cuenta factores conocidos o previsibles. Una politica no puede ser
validamente condenada por no haber considerado eventos
impredecibles. Por lo que toca especificamente a la politica
monetaria de 1994, es claro que no se contaba, ni se podia contar,
con un pronostico de la sucesion de perturbaciones politicas que
tuvo lugar, que incluyo acontecimientos no vistos en Mexico,
durante mas de medio siglo.7
Casi el paraiso
Con todo lo dificil que resulta pretender que en estos informes
de caracter oficial exista alguna forma de autocritica, los
acontecimientos del final del ano de 1994 contenidos en estas
paginas del citado documento del banco central lo merecian y quiza
hubiera ayudado a justificar y dar cierto grado de seguridad y
confianza a inversionistas y ciudadanos en general. Pero por el
contrario, la apologia que se desprende de esta arida coleccion de
cuadros y textos tecnicos exhibe, a traves de sus principales
indicadores, resultados economicos y financieros que presentan un
pais en plena expansion, pues casi todo crece:
Se desataca que el Producto Interno Bruto registro un
crecimiento del 3.5 por ciento; que junto a esto, la fuerte
aceleracion mostrada por el gasto en formacion de capital resulto
sobresaliente, al incrementarse a un ritmo de 8.1%, y representando
el 23.5% del PIB, medido a precios corrientes;8 ademas, el gasto de
inversion en los renglones de construccion y maquinaria y equipo
crecieron de manera muy importante pues el primero lo hizo a un 7.7
y, el segundo, al 8.5 por ciento.
Asi, la produccion industrial se expandio a una tasa de 4.2% y
el empleo y la productividad media por trabajador se consignan
altas; por lo que las exportaciones del sector aumentaron en el
antes mencionado 22%, lo que represento el 83% de las ventas
totales de las mercancias al exterior. Se atribuye a la entrada en
vigor del TLC, ``la manifestacion evidente de la profundizacion del
proceso de cambio estructural del sector externo de la economia'',
iniciada desde los anos ochenta, por lo que, ``entre los beneficios
de dicho tratado, destaca el impetu que le trasmite a las
exportaciones''.9
Y aunque es muy evidente tambien lo que venia sucediendo en la
balanza de capitales, donde el superavit que contrarresta al
deficit en cuenta corriente, se redujo considerablemente, en
especial por la disminucion de la entrada de capitales
especulativos en el renglon de mercado accionario; la rigidez de la
banda de flotacion del tipo de cambio impidio que la cuenta
corriente se siguiera financiando con estos recursos y el resultado
fue el debilitamiento y finalmente el abandono del regimen
cambiario vigente.
Dura realidad
El galardon mas importante de este documento lo constituye el de
la inflacion de un digito, ya que el Indice Nacional de Precios al
Consumidor alcanzo en 1994 el punto mas bajo en 22 anos: el 7.1%.
En el contexto de este logro, los factores que se considera
coadyuvaron al mismo fueron, especialmente,
a) la consolidacion de la apertura comercial de la economia, que
ha roto situaciones monopolicas y ha dado una mayor flexibilidad a
la oferta de bienes y servicios para responder con rapidez ante
aumentos de la demanda interna sin provocar elevaciones de precios;
b) la reduccion de los margenes de comercializacion de los bienes
importados o con un contenido importado considerable y, en
consecuencia, de los producidos internamente; y c) una politica
monetaria orientada a disminuir la inflacion. Por todos estos
factores, la elevacion del tipo de cambio dentro de su banda de
flotacion, que se registro en febrero al 19 de diciembre de 1994,
tuvo un impacto limitado sobre el crecimiento de los precios.10
Al desconocer la existencia y los soportes de una moneda
sobrevaluada, no se reconoce la peligrosidad de sus efectos sobre
esa aparente estabilidad de precios o inflacion contenida; y
tampoco los altos costos en materia de deterioro en el nivel de
vida de la poblacion en general ante los bajos niveles salariales;
el cierre paulatino de fuentes de empleo por a la indiscriminada
apertura comercial y la escasez y severo encarecimiento del credito
interno.
Al atribuir la salida masiva de capitales a factores exogenos,
el gobernador Mancera considera natural la presion cambiaria que
ello implico, pues afirma que esto ``obligo a subir las tasas de
interes de referencia (TIP) a mas del doble (de 10.8%, a mediados
de febrero, a 22.1% a mediados de abril), puesto que habia que
reponer la falta de liquidez; para lo que tambien se emplearon los
reportes y las subastas de credito, en su mayoria a muy corto
plazo''.11
Los riesgos cambiarios de los inversionistas fueron rapidamente
cubiertas mediante las medidas que Secretaria de Hacienda y Credito
Publico y Banco de Mexico adoptaron desde abril de 1994, mismas que
hicieron posible la sustitucion de valores gubernamentales
denominados en pesos (Cetes, Bondes y Ajustabonos) por Tesobonos
(denominados en dolares), los cuales no se ven afectados por las
variaciones del tipo de cambio. Por supuesto la demanda por estos
titulos crecio hasta llegar a a 26 400 millones de dolares.
Se reconoce tacitamente que la politica monetaria de 1994 ``estuvo
condicionada por el comportamiento del mercado
cambiario''. Aqui seria pertinente hacer notar que, segun el
licenciado Mancera, la politica cambiaria dejo de ser facultad de
la Comision de Credito y Cambios del Banco de Mexico desde el 1º de
abril de mismo ano, quedando su determinacion bajo la
responsabilidad directa del Ejecutivo a traves de la Secretaria de
Hacienda y Credito Publico. Con esta aclaracion y el reconocimiento
previo de la dependencia de la politica monetaria de la cambiaria,
la autonomia, una vez mas vuelve a quedar en serio entredicho.
Pero el dato mas indicativo del orden de cosas esta dado
justamente por el nivel de la reserva, el cual empieza a verse
afectado desde el primer trimestre, cuando se inicia un
incontenible descenso de la misma; al mismo tiempo que el
comportamiento de los principales agregados monetarios se vuelve
irregular pero congruente, pues retrata con meridiana claridad los
signos de la crisis: fuerte incremento de billetes y monedas en
circulacion y simultanea y drastica disminucion de las cuentas de
cheques12 y del uso de las tarjetas de credito.
Por razon logica son principalmente estos dos agregados los que
se ven directamente impactados por la astringencia en la politica
monetaria aplicada en 1994. De la misma manera que en este ano de
1995, pues la justificacion que hizo aplicarla en el ano
inmediatamente anterior se refuerza con el programa de ajuste
economico instrumentado por el nuevo gobierno, cuya filosofia se
inscribe en el mismo esquema neoliberal del gobierno precedente;
pero ademas, con el mismo gobernador del Banco de Mexico, quien no
ha variado su forma de hacer la politica monetaria, y sigue
pensando que esta es igualmente ``muy apropiada y de ninguna
manera laxa'', calificacion que es perfectamente clara, no tanto
en lo apropiado cuanto en lo no laxo, es decir, en cuanto a su
extraordinaria rigidez.
Hoy, en el peor momento, cuando las condiciones generales del
pais requieren de una decidida y robusta politica economica,
nacionalista e industrializadora y sus ciudadanos cierto grado de
confianza en el futuro inmediato que los saque del foso de la
crisis mas severa de las ultimas seis decadas; el Informe Anual del
Banco de Mexico de 1994 justifica sus estrategias hacia una
estanflacion apropiada, en defensa de los intereses de los
especuladores financieros del exterior y en general de los duenos
del capital financiero.
La suerte de los empresarios mexicanos en general sigue
dependiendo de la politica de financiamiento, y esta sigue ligada a
una estrategia de combate a la inflacion anclada al tipo de cambio
y a un esquema de superlativas tasas de interes que esperan atraer
capitales del exterior.13 El resultado: caida del financiamiento
que en los primeros cinco meses del ano a descendido un 25.6%14.
Asi, dada la astringencia, los pocos demandantes de dinero han
optado por acceder al credito en dolares, cuyas tasas son
ciertamente mas bajas, pero riesgosas desde el punto de vista del
regimen cambiario de flotacion''. Lo cierto es que la incertidumbre
prevalece y la severidad de la astringencia en las medidas de
politica monetaria no pueden garantizar, ni la moderacion de la
inflacion ni la estabilidad cambiaria, cuyos origenes y
motivaciones van mas alla de estos estrechos ambitos; pero cuyos
instrumentos e influencia no es facil exorcizar o eliminar de
documentos de informacion oficiales tan importantes como el Informe
Anual de nuestro banco central.
* Miembro del personal academico del IIEc - UNAM.
1 Informe Anual del Banco de Mexico, 1994, pp. 63-70.
2 Reforma, 31 de enero de 1995.
3 Cuadro de la Balanza de Pagos 1994, Informe Anual del Banco
de Mexico, 1994, p. 294.
4 Reforma...op. cit.
5 Ibidem.
6 Informe Anual...op. cit., p. 3.
7 Vease, Nacional Financiera, ``Exposicion sobre politica
monetaria del 1º de enero al 31 de diciembre de 1995. Documento
enviado por el gobernador del Banco de Mexico a la Comison
Permanente del Congreso'', El Mercado de Valores, 6 de febrero de
1995.
8 Informe Anual...op. cit., pp. 11 y 15.
9 Idem.
10 Idem., p. 26.
11 Los bancos aumentaron fuertemente los cargos por manejo de
cuentas de cheques y disminuyeron drasticamente las atsas pasivas
que se pagaban por esas cuentas.Vease, Informe Anual...op.cit.,
pp. 72-73.
12 La tasa de fondeo es actualmente del 80% mas 10 puntos en
operaciones a 500 mil nuevos pesos y mas 15 en el caso de
financiamientos inferiores a 500 mil nuevos pesos. Vease, El
Financiero, 27 de junio de 1995, p. 3A.
13 Ibidem.