Resumen del Documento
En América Latina, el PIB, el empleo, el consumo, la inflación y la inversión tienden a variar más que en otras regiones. Ello no sólo ocasiona daños inmediatos, sino que también afecta los resultados a largo plazo. Como se aprecia en la gráfica 20, el crecimiento se ve dañado por la variabilidad. También hay evidencia de que la pobreza, la distribución del ingreso y el progreso educativo se deterioran por ella. Las turbulencias ocasionan un perjuicio directo. Además, para sobrevivir en un ambiente tan susceptible, a veces deben adoptarse estrategias que tienen consecuencias sociales negativas.
En seguida, algunas implicaciones de amplio alcance.
| Total | Total | ||
| Argentina | -1.7 | Honduras | -0.29 |
| Bolivia | -3.67 | Jamaica | -0.46 |
| Brazil | -0.85 | México | -0.82 |
| Chile | -1.16 | Nicaragua | -1.94 |
| Colombia | -0.62 | Panamá | -0.11 |
| Costa Rica | -0.56 | Paraguay | -0.52 |
| Ecuador | -2.08 | Perú | -1.51 |
| El Salvador | -1.13 | República Dominicana | -1.21 |
| Guatemala | -0.54 | Trinidad y Tobago | -1.45 |
| Guyana | -1.45 | Uruguay | -0.96 |
| Haití | -0.57 | Venezuela | -3.22 |
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FUENTE: Departamento de Estudios Económicos de BANAMEX, estimaciones propias con datos del Informe Anual 1995, Banco Interamericano de Desarrollo. | |||
El estudio del BID proporciona datos acerca de las fuentes de la inestabilidad y de los canales a través de los cuales se propaga. Algunos factores se consignan en seguida.
El BID analiza diversas medidas que pretenden aumentar la fortaleza de los países de la región. Algunos adoptan varias de ellas o forman parte de sus programas de acción.
A continuación se señalan algunas de las reformas sugeridas.
La reducción del riesgo relacionado con los términos de intercambio, mediante:
El mantenimiento de saldos fiscales estables y sostenibles, mediante:
La elección de un régimen cambiario, que equilibre flexibilidad y compromiso, protegiendo al mismo tiempo el sistema financiero. En la mayoría de los países de la zona implica arreglos de flotación controlada o paridades ajustables.
El desenvolvimiento de los mercados financieros, para que actúen como amortiguadores. Puede promoverse con reglamentación y supervisión convenientes, instrumentos indizados o dolarizados, internacionalización y alcance a largo plazo.
La búsqueda de medios para manejar los riesgos del mercado laboral, de manera que los trabajadores tengan protección sin entorpecer la eficiencia ni la capacidad de ajuste de la economía. Se consideran alternativas a las indemnizaciones por despido y al seguro de desempleo, los dos instrumentos más utilizados.
Nuestros comentarios
Es innegable la utilidad de las propuestas para reducir la inestabilidad y prevenir sus efectos perniciosos. Precisan esfuerzos permanentes en materia de prudencia monetaria, solidez fiscal, actualización del marco normativo -que incluye regulación y supervisión financieras-, y el diseño de una estructura institucional que considere cómo se toman decisiones públicas y la interacción entre lo político y lo económico.
Un tema que merece más atención es el de las entradas de capital, fuente de desequilibrio desde la perspectiva del país receptor. Convendría estudiar las motivaciones y expectativas del inversionista extranjero.
La participación de América Latina en el comercio internacional es 4% y en los movimientos financieros apenas 0.7% 2 . ¿Acaso la "profundidad" de la región en el sector real es mayor que en el financiero? El Informe apunta el comportamiento inverso entre los países industrializados y América Latina: las recesiones en EUA coinciden con bajas tasas de interés y posibilidad de exportar capitales, que son absorbidos por los subdesarrollados; para éstos son un factor de crecimiento. Esto es posible dada la poca integración entre ambos mercados (no confundir cantidad de transacciones con integración). ¿Es que la globalización avanza más en lo real que en lo financiero? ¿La explicación está en la variabilidad-riesgo de los fondos? En su caso, ¿qué causa la volatilidad? El documento explica con claridad los motivos internos, pero falta señalar lo siguiente: la infraestructura informativa e institucional es insuficiente, aún no se adapta del todo a la creciente globalización, a los cambios de las manifestaciones del ahorro en el mundo desarrollado, al tiempo que Latinoamérica avanza en su transformación estructural. Valga este símil: qué sucede si en un desierto se descubre petróleo. La rentabilidad del proyecto atrae capitales, aumenta el precio de la tierra, llega maquinaria y sube la captación de la oficina bancaria más próxima. Lo mismo acontece en una demarcación amplia que hace reformas institucionales con miras a elevar su productividad, como es el caso de varios de nuestros países: el flujo de recursos equivale al superávit de capitales; el mayor valor de la tierra es la apreciación real del tipo de cambio; el traslado de maquinaria es el déficit en cuenta corriente y la mayor captación bancaria es la remonetización del sistema financiero local. La magnitud que alcancen estas variables depende de varios factores, todos ligados con la rentabilidad comparada, lo cual tiene que ver con el alcance de las reformas emprendidas y las posibilidades que ofrecen al extranjero.
La cantidad de recursos que entran y encarecen la región en términos relativos obedece, entre otras cosas, al grado de desarrollo y a los avances en productividad, que en algunos casos pueden ser muy superiores al PIB regional.
Lo importante es que se "deterioran" dos elementos que miden la "salud" macroeconómica: cuenta corriente y tipo de cambio real. Si los inversionistas foráneos les dan un peso determinante puede interrumpirse el flujo financiero hacia un proyecto sano. La apreciación real de la paridad y la presencia de déficits externos son manifestaciones simultáneas del proceso de crecimiento, no necesariamente se dan por una relación causa-efecto.
Lo anterior resume una gran inquietud: ¿qué puede hacerse para prevenir la volatilidad? ¿Precisa una modificación institucional que abata el riesgo financiero de buenos proyectos? Si la masa monetaria mundial es una y América Latina recibe y expulsa recursos, ¿Cómo darles estabilidad? ¿Es factible diseñar "seguros"? ¿Qué lecciones ofrecen Grecia o Portugal con la eliminación de tal riesgo, que en principio ofrece la Unión Europea? ¿Qué perciben algunos países del sureste asiático, adonde llegan más fondos externos como inversión directa, para establecer convenios entre bancos centrales?
El tema requiere honda reflexión y es imprescindible hacerla. De lo contrario no va a tener frutos cabales el esfuerzo de Latinoamérica para resolver sus problemas y lograr un mayor bienestar.
(1) Progreso Económico y Social en América Latina, Octubre 1995, Informe Anual del Banco Interamericano de Desarrollo (BID).
(2) Participación de las exportaciones de América Latina en las importaciones mundiales y cuenta corriente de la región como porcentaje de los flujos de capital provenientes de los países del G7 (Alemania, Canadá, EUA, Francia, Italia, Japón y Reino Unido).