Al igual que el conjunto de la política económica, los objetivos de la fiscal el año pasado son coadyuvar a la disminución del déficit de cuenta corriente y al combate a la inflación. Para lograrlo, se actúa sobre la demanda interna a través de restringir el gasto público, aumentar la recaudación y bajar el crédito de la banca de desarrollo. Así se busca crear excedentes en el balance que no considera los intereses (primario), para hacer frente a los aumentos previsibles de éstos, mantener un equilibrio en el saldo económico y restringir el financiero1.
Balance primario, económico y financiero
Se cumplen las metas establecidas en el PARAUSEE2 de aumentar el superávit primario, y se logra un resultado muy cercano al objetivo de monto de excedente económico (cuadro 1) y del financiero3. El incremento del primer balance implica una presión restrictiva sobre la actividad económica. No obstante, ese ajuste se distingue de lo ocurrido en los dos programas de estabilización anteriores (gráfica 12):
En suma, esfuerzo fiscal mayor se realiza en los ochenta. En la crisis de 1995 no hay un elemento estructural de desequilibrio en las finanzas públicas (el primario es positivo todos los años, desde 1983), sino una modificación del crédito de la banca de desarrollo, que coyunturalmente en 1994 se había expandido como nunca antes5.
| 1994 | 1995 | ||
| PARAUSEE | Realizado | ||
| Económico | -0.29 | 0.48 | 0.05 |
| Primario | 2.32 | 4.41 | 5.40 |
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FUENTE: Departamento de Estudios Económicos de BANAMEX, con datos de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. | |||
Las características principales del cambio en el balance del gobierno son (cuadro 2) las siguientes:
| 1994 | 1995 | Variación real, % | |
| Balance económico total | -1,734 | 815 | -- |
| I. Balance de entidades bajo control indirecto | 2,739 | 1,615 | -56 |
| II. Balance presupuestal | -4,474 | -800 | - 87 |
| -1. Ingresos presupuestales | 323,717 | 420,440 | -4 |
| --a) Petroleros | 91,074 | 148,926 | 21 |
| --b) No petroleros | 232,643 | 271,514 | - 14 |
| ---Tributarios | 132,685 | 143,850 | - 20 |
| -2. Gastos presupuestales | 328,191 | 421,240 | -5 |
| --a) Primario | 295,271 | 336,471 | - 16 |
| ---Servicios personales | 56,975 | 67,206 | -13 |
| ---Inversión física | 47,771 | 52,534 | - 19 |
| ---Aportación educación estados | 28,403 | 33,684 | -12 |
| ---Servicios generales | 44,363 | 52,424 | -13 |
| --b) Intereses deuda | 32,920 | 84,769 | 91 |
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FUENTE: Departamento de Estudios Económicos de BANAMEX, con datos de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. | |||
Endeudamiento
El endeudamiento neto del sector público (sin considerar al Banco de México) aumenta ligeramente como proporción del PIB, de 46% en 1994 a 50% en 1995. Se mantiene por abajo de la media europea y de los niveles anteriores a 1990. Su costo financiero pasa del 2.6% del PIB en 1994 al 5.2% en 1995.
Hay una recomposición importante del mismo, si se consideran los tesobonos como deuda interna: ésta representa 13.1% del PIB en 1994 y la externa 32.7%, mientras que un año después es 6.9% y 36.5% respectivamente, debido a la liquidación de aquéllos.
Si nos enfocamos de manera exclusiva en la deuda externa bruta, se observa que, una vez que se incluye al Banco de México (el cual debe al FMI y a la Reserva Federal de EUA y de Canadá 16.5 miles de millones de dólares en diciembre de 1995, 6.5% del PIB) (cuadro 3) y se consideran los tesobonos en manos de extranjeros como parte de la misma6, hay un aumento de la deuda externa pública por 13,000 millones de dólares: entre 1994 y 1995 esos tesobonos fueron sustituidos por el fondo externo de estabilización.
| Diciembre 1994 | Diciembre 1995 | |
| Tesobonos en manos de extranjeros | 16,491 | 189 |
| Fondo de estabilización | -- | 25,015 |
| Otra deuda pública | 89,296 | 93,201 |
| Total | 105,787 | 118,405 |
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(1)Incluye al Banco de México. FUENTE: Departamento de Estudios Económicos de BANAMEX, con datos de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. | ||
Una exposición sobre los componentes de la deuda externa total se encuentra en el número de enero de 1996 de esta revista (Deuda externa), número 842, pág.18.
Con la recomposición de la deuda externa se mejora el plazo, ya que los tesobonos tenían vencimientos de menos de medio año mientras que el fondo de estabilización está a más de tres en promedio. La mayor parte se vence en 1998 y 1999, lo que demanda proseguir la inserción en los mercados de capitales para lograr refinanciamientos de mayor plazo.
Conclusión
A diferencia de otras crisis, las finanzas públicas están equilibradas en el momento de la última: el saldo primario era positivo y, por la baja inflación y nivel de deuda, también el económico está en equilibrio. Es restrictiva debido a que aumenta el excedente primario que ya existía y disminuye de manera drástica el crédito de la banca de desarrollo. Se logran las metas perseguidas por medio de una reducción del gasto y sobre todo de la inversión, que hace frente a los aumentos de los intereses; a la vez, la devaluación tiene efectos positivos y compensadores a través de los ingresos petroleros.
Empero, es tal la crisis de confianza y la salida de capitales, que se hace necesario recurrir a un fondo externo de estabilización para hacer frente a los vencimientos públicos y privados de deuda externa, lo que obliga a aumentar el endeudamiento, sustituyendo al externo en lugar del interno.
El reto ahora es abrir los márgenes de maniobra para paulatinamente pasar de una política restrictiva a una que sea funcional al crecimiento. Para ello, el papel de las expectativas sobre la disciplina y la eficiencia en la realización del gasto sigue siendo crucial.
(1)El primario es igual a los ingresos menos los gastos, sin considerar los intereses; el económico sí los incluye; el financiero añade, como un gasto, a la intermediación financiera de la banca de desarrollo y de los fondos de fomento.
(2)Programa de Acción para Reforzar el Acuerdo de Unidad para Superar la Emergencia Económica. Marzo de 1995.
(3)En los acuerdos con el FMI, México se compromete a que baje el flujo del crédito de la banca de desarrollo de 4.2% del PIB en 1994 (cifra que se corrige posteriormente a 3.6%) a 2.2% en 1995, lo que se logra ampliamente, ya que es de -1.4% (enero-noviembre).
(4)Durante 1983-87 el balance económico es muy deficitario, pese al superávit primario. Otro concepto fiscal, el balance operacional (igual al balance económico, incluidos intereses, pero sin el componente inflacionario de éstos), clarifica la situación: es -0.3% en promedio entre esos dos años, versus -11.7% en el caso del económico.
(5)Esta expansión ha sido vista como incompatible con la estrategia cambiaria de 1994, dado el cambio en el entorno económico y político nacional e internacional.
(6)Una exposición sobre los componentes de la deuda externa total se encuentra en el número de enero de 1996 de esta revista (Deuda externa), número 842, pág.18.