- Base monetaria. Ingresan a la reserva 1,644 md del FMI, se liquidan Tesobonos y otra deuda pública. La base aumenta temporalmente para cubrir la demanda de tres días bancarios no laborables. Al cierre del agosto, la reducción real sobrepasa la planeada para el año. Anticipamos una expansión a partir de noviembre, cuando tradicionalmente sucede, que aproxime el saldo a la meta.
- Inflación. Resultado inferior a lo pronosticado, pero dentro del rango de la encuesta de expectativas de Banxico1. Esta misma promedia 2.19% para septiembre (la SHCP anticipa 2.1%, nosotros 2.25%), 49.3% (nosotros 49.2%) para 1995 y 22.76% para 1996 (20%).
- Actividad económica. El desempeño de la industria maquiladora obedece a su peculiar estructura de precios relativos. Como la gran mayoría de su producción está destinada al mercado externo, lo que importa son los costos en dólares. El valor agregado en México disminuye con la devaluación del peso, en particular el de mano de obra. Esta ventaja se aprovecha para crear empleos, es factible esperar 20 mil más durante el segundo semestre, que se suman a los 33 mil generados en el primero. Durante el primer semestre la producción minerometalúrgica aumenta 11.4% anual. Es el mayor avance de los últimos diez años, refleja un buen desempeño exportador, derivado de un favorable escenario de precios en los mercados internacionales y un peso más barato. La encuesta de Banxico pronostica caídas del PIB para el tercer trimestre, 6.7% y para el año, 5.4%, en 1996 anticipa una recuperación de 2.8%. Más de 50% de la muestra espera el inicio de la recuperación en el primer trimestre de 1996.
- Sector externo. El superávit de julio es revisado. Importaciones 23 md superiores al dato preliminar y 4 md más de exportaciones. Las ventas mantienen un saludable aumento, pese a la baja de las ventas petroleras, 2.2% anual. Del crecimiento de 27.9% anual en el total, éstas sólo aportan 0.3 puntos; las manufacturas de empresas no maquiladoras contribuyen con la mayor parte, 21.2 puntos; 4.4 puntos son añadidos por la maquila, 1.5 por agropecuarias y 0.5 provienen de extractivas. Las importaciones mantienen prácticamente el mismo nivel, pero con profundos contrastes: las dedicadas al consumo final merman 54.7%, la mayor baja registrada desde 1984.
- Tasas de interés. Bajan todos los plazos. Descontando la inflación esperada, la de Cetes 28 días es 8.8% y 12.2% la de 364. La curva de tasa equivalentes es prácticamente horizontal, comparada con las registradas en meses previos. La ligera pendiente positiva denota expectativas de inflación estables o a la baja y una tasa real mayor, conforme aumenta el plazo.
- Tipo de cambio. A raíz de la entrada de recursos del FMI, se mantiene estable y cotiza por debajo de NP6.3 por dólar. El tipo de cambio real de agosto es semejante al de julio. El nominal promedio se deprecia 1.31%, respecto al de julio, el de fin de mes 2.5%. Con la política de tipo de cambio flotante, es previsible que se mantenga un tipo de cambio real constante lo que resta del año, lo que implica cotizaciones entre NP6.5 y NP6.6 en diciembre.
(1) Encuesta sobre las expectativas inflacionarias de los especialistas en economía del sector privado, agosto 1995.