(1) Para 1995 en el Parausee es 42% y en el ARE 50% (diciembre-diciembre).
(2) Promedio anual.
(3) Se cotiza a partir del 22 de marzo de 1995.
Panorama. El aumento de tasas de interés no frena la especulación sobre el tipo de cambio. La cotización de éste responde a una demanda de dólares, aunque delgada, superior a una oferta prácticamente nula. El fideicomiso cambiario propuesto por exportadores se descarta, se interpreta como una medida contra el mercado. Sin embargo, al cierre de hoy el mercado cambiario presenta un repentino fortalecimiento del peso para cerrar en NP7.6 por dólar, debido a una intervención de Banxico. Los fundamentales de la economía están en mejores condiciones que al inicio del ajuste. Se refleja en el spread entre el Brady Mexico-Par A y el bono de 30 años del Tesoro estadounidense, que es un indicador del riesgo país; en marzo, a pocos días de anunciarse el Parausee, alcanzó los 800 puntos básicos, hoy es 300 puntos inferior. Si se juzga atinada y sostenible la intervención, puede iniciar una oferta en cascada (los que compraron divisas caras buscarán minimizar su pérdida vendiendo antes de que baje más); si tomamos como referencia la estabilidad del tipo de cambio real entre julio y septiembre, el "piso" nominal puede situarse debajo de los NP7 (NP6.8). Otra posibilidad, que la oferta de dólares aludida no se realice, pero sí se detenga la demanda; en este escenario el tipo de cambio encontraría estabilidad entre NP7 y NP7.5. Un tercer escenario, no deseado y al que asignamos la menor probabilidad, es que se dude de la voluntad o capacidad del banco central para estabilizar la moneda y continúe el ataque especulativo.
- Actividad económica. Estabilizar los mercados financieros es condición necesaria para reanimar la economía. La industria minero metalúrgica es de las que mejor ha sobrellevado la recesión, debido fundamentalmente a su orientación al exterior. Las ventas al exterior de la industria extractiva avanzan 63% en los primeros meses del año, respecto al mismo lapso en 1994. El cobre es un ejemplo (se exporta prácticamente el total de su producción), representa 1% de nuestras ventas no maquiladoras y está dentro de los 10 productos líderes.
- Inflación. Ratificamos 52.8% para 1995, 2.3% en noviembre, 4% en diciembre y 28% los próximos doce meses. En octubre es prácticamente la anticipada (apenas dos centésimas superior). Las mayores alzas se registran en bienes comerciables (alimentos bebidas y tabaco, 2.9% y ropa y calzado, 2.8%), que incorporan con rapidez el encarecimiento del dólar; y las menores en los no comerciables (transporte, 0.9% y educación y entretenimiento, 1.2%). Si la depreciación del tipo de cambio se percibe como permanente, puede incrementar la presión sobre el nivel general de precios hacia fin de año.
- Base monetaria. Las reservas se recuperan por la entrada de recursos que cubren el prepago al Fondo de Estabilización Cambiaria de EUA. Al tipo de cambio actual (noviembre 10), no es necesario acumular reservas adicionales para cubrir la demanda estacional de billetes y monedas de fin de año, y al mismo tiempo respetar el "candado" de NP10 mil millones de flujo anual en el crédito doméstico. Sin embargo, estamos aún "cortos" de la meta de fin de año acordada con el FMI (el monto de reservas, netas de pasivos con el FMI, debe ser semejante al de diciembre de 1994); para lo cual precisan emisiones de papel mexicano en el exterior.
- Tasas de interés. El nivel real de la de Cetes a 28 días (descontando la inflación esperada) es 17% (el máximo data de mediados de julio, 20.4%). La tasa real esperada de la TIIE es también elevada, 22%, semejante a su máximo nivel de mediados de julio pasado. Anticipamos que estos niveles desciendan en semanas próximas, debido a mayor inflación en diciembre y enero, respecto a noviembre.