1. Política monetaria. Las reservas expresadas en dólares caen, pero aumentan en pesos. Se debe a que el NP se deprecia 2.4% versus el dólar. La base se expande por mayores crédito y reservas en moneda nacional. El incremento no elimina el carácter restrictivo de la política monetaria: la base es inferior en 20% real, a la de junio de 94.
2. Flujo de divisas. Hasta mayo las salidas netas (engloba el resultado de cuenta corriente, inversión extranjera, etc.) equivalen a 5% del PIB estimado para 95. Los vencimientos de Tesobonos y pasivos de la banca en moneda extranjera rebasaron la disponibilidad de divisas. Pero debido al aumento gradual de refinanciamientos, lograron acumularse reservas. En mayo la banca logra aumentar su endeudamiento neto con el exterior. Esto hizo posible pagar a Fobaproa 1,106 md en el mes. El saldo de los apoyos de este organismo a la banca, al cierre de mayo, es la suma de 2,163 md y 19,326 millones de NP.
3. Inflación. La de mayo es ligeramente inferior a la anticipada 4.18% versus 4.27% (Banxico anticipó 4.5%). El pronóstico para junio es 3.36%. Estimamos la acumulada en los próximos doce meses (junio-junio) en 29.8%.
4. Actividad económica. La SHCP revisó su escenario para el PIB; ahora estima una reducción de 4% a 5%, en el segundo trimestre, y una de 2% a 3% para todo el año. La producción industrial acelera su caída. El empleo marca la misma tendencia: en abril se cancelan más de cinco veces las plazas generadas en el mismo mes de 1994. El saldo acumulado en el año es una merma de 616 mil, 4.4% versus diciembre (334 permanentes y 282 eventuales). El impacto más severo es sobre eventuales urbanos (en la construcción, 246). Por región, ocho entidades aumentan el número de asegurados: Chiapas, Tabasco, Chihuahua, Michoacán, las Baja Californias, Oaxaca y Quintana Roo.
5. Sector externo. El déficit de la cuenta corriente es causado por el pago de intereses (3.1 mmd), que supera los superávit de la balanza comercial y turismo. El balance positivo de la cuenta de capitales resulta de mayor deuda pública (11.1 mmd) e inversión extranjera directa (la canalizada a la bolsa es ligeramente positiva), cuya suma supera la del desendeudamiento de la banca y del sector privado no bancario y la desinversión en mercado de dinero (3.5 mmd).
6. Tasas de interés. Bajan las de Cetes de 91 y 182 días y el promedio ponderado (41 puntos básicos). La presión en el mercado de cambios retrasa una caída mayor que, por menores expectativas de inflación, podría continuar.
7. Tipo de cambio. Aunque en promedio queda inalterado, la marcada tendencia al alza de la semana previa se atenúa. No hay se anticipa nueva oferta, por lo que el tipo de cambio permanecerá en niveles semejantes y, de surgir demanda anticipando los vencimientos de Tesobonos de julio, podría debilitarse más.
