2La meta es sobre el crédito interno, un máximo de 10 mil millones de NP. Banxico estima una demanda por base de 17, por lo que precisa acumular 7 en reservas internacionales (1.2 miles de millones de dólares con un tipo de 6 NP por US$).
3 Meta para todo el año. En el caso de la inflación es la de diciembre-diciembre.
4 Promedios anuales.
5 Que termina en la fecha señalada.
Los recursos del FMI y EUA para julio y agosto superan los
vencimientos de Tesobonos.
Eliminan incertidumbre sobre la capacidad de pago de la economía en
este verano y generan
mayor confianza.
1. Política monetaria. Al cierre del semestre la
contracción de la base
monetaria supera a la programada para el año. Esto permite esperar,
habiéndose reducido
casi totalmente el riesgo de desequilibrio financiero, un manejo
monetario menos restrictivo.
Expectativas de menor inflación y mayor confianza lo hacen viable.
2. Fondos de apoyo. Los previstos para julio y agosto
superan en
21% a los vencimientos de Tesobonos. Son más del doble si sólo
consideramos que el 55%
de los últimos sería liquidado en dólares1. En los meses recientes
el otro componente
principal de pasivos en dólares, el bancario, se ha refinanciado por
completo (incluso hay
endeudamiento neto). Lo anterior, junto con estimaciones del resto de
la balanza de pagos,
permite anticipar una acumulación de reservas brutas durante el segundo
semestre, aún sin
contar, después de agosto, con recursos adicionales de EUA. Es posible
que al cierre del año
las reservas netas ( brutas menos pasivos con el FMI) sean iguales o
superiores a las del
inicio de 1995, en línea con el acuerdo con el propio FMI.
3. Inflación. Para junio, mantenemos una estimación de
3.27% (versus
3.14% del promedio del mercado2. El consenso para la primera
quincena de julio es 1.6%.
La expectativa de menor inflación es generalizada; por primera vez,
desde abril, el mercado
anticipa una acumulada en los próximos doce meses inferior a 30%.
4. Actividad económica. Las maquiladoras presentan un
comportamiento diferente al del resto de los sectores productivo. En
valor agregado y
personal ocupado su avance se acelera a partir del segundo semestre de
1994, por el buen
desempeño de la economía de EUA. A raíz de nuestra recesión, los
administradores de estas
empresas aprovechan el exceso de oferta de mano de obra, en especial en
zonas no
fronterizas; prefieren contratar que pagar más horas extras. Destaca
que, con excepción de la
compensación media, los indicadores de zonas no fronterizas adelantan
más que los de la
frontera.
5. Tasas de interés. Suben Cetes a 28 días y bajan las
de 182 días y
la TIIP. En conjunto, la tasa ponderada (Cetes y Bondes) sube un tercio
de punto porcentual y
el plazo disminuye seis días. El consenso3 anticipa reducciones
adicionales para el cierre
del mes: 1.88 puntos en Cetes 28 días y 0.44 en TIIP.
6. Tipo de cambio. Se estabiliza, con los recursos del
FMI y EUA. En
julio se inician importantes vencimientos de Tesobonos. En la última
semana del mes vencen
1,184 millones de dólares, más que en todo junio. Hay suficientes
divisas para enfrentarlos. El
consenso anticipa que se mantenga abajo de NP6.3 por dólar.
(1) Que termina en la fecha señalada.
(2) En promedio se ha pagado 65% de esa manera (80% el 29 de junio,
antes de los anuncios citados, y 40% después, el 6 de julio).
(3) Encuesta de Infosel, publicada el primer día hábil de cada mes.